心智圖資源庫 財務管理心智圖
財務管理大綱整理,總結了財務成本管理、財務報表分析與財務預測、價值評估基礎等內容。
編輯於2024-01-12 20:30:45This is a mind map about bacteria, and its main contents include: overview, morphology, types, structure, reproduction, distribution, application, and expansion. The summary is comprehensive and meticulous, suitable as review materials.
This is a mind map about plant asexual reproduction, and its main contents include: concept, spore reproduction, vegetative reproduction, tissue culture, and buds. The summary is comprehensive and meticulous, suitable as review materials.
This is a mind map about the reproductive development of animals, and its main contents include: insects, frogs, birds, sexual reproduction, and asexual reproduction. The summary is comprehensive and meticulous, suitable as review materials.
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第一章 財務成本管理
企業組織形式
個人獨資企業
合夥企業
公司製企業
有限責任
公司製企業的股東可以為一到五十人
雙重課稅--只有公司製企業是法人
籌集資金容易
財務管理內容
投資
長期投資
投資主體是公司,客體是經營性長期資產(對於子公司、合營企業、聯營企業的長期股權投資屬於經營性長期資產)
投資分析方法核心—淨現值原理
屬於直接投資-對於產業了解的話更容易成功
間接投資主體為個人或專業機構,投資客體是流動資產及金融資產(股票、債券、各種金融衍生性工具),目的為賺取股利、利息
金融資產的投資分析方法核心為投資組合原理
投資目的是取得經營活動所需的實體資源
短期投資
籌資
短期籌資
長期籌資
投資主體是公司(法人),客體是長期資本(包括長期債務資本和權益資本)
可以直接籌資,也可以透過金融機構間接融資
投資目的是滿足企業長期資本需求
主題是資本結構和股利分配
營運資本管理
營運資本=流動資產-流動負債
主題為現金流與週轉
財務管理目標(財務管理目標應與公司整體目標一致)
觀點一:利潤最大化
不足
未考慮時間因素
未考慮風險問題
未考慮投入產出關係,缺乏可比性
觀點二:每股盈餘最大化(權益資本淨利率最大化)
不足
未考慮時間因素
未考慮風險問題
股東財富最大化
增加股東財富是財富管理的基本目標
股東財富增加=股東權益的市場價值-股東投資資本=股東權益的市場增加價值
股價最大化
前提:股東投資資本不變且資本市場有效及股東財富最大化等同
有時候股價下跌,股東財富不變,因為投資資本減少
資本市場並非完全有效
企業價值最大化
前提:股東投資資本不變且債務價值不變及股東財務最大化等價
企業價值=債務市場價值 股權市場價值=債務市場價值 股東投資資本 股東權益市場增加價值
利害關係人要求
經營者的利益要求(第一類代理成本-股東與經營者、第二類代理成本-大股東及中小股東)
低風險、高報酬、休閒時間充裕
經營者語股東目標背離
道德風險(不夠賣力)
逆向選擇(背離目標)
協調辦法
找出監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三項總和最小的解決辦法
監督
激勵
債權人的利益要求與衝突
債權人目標:本息的安全性,到期收回本金
與股東的衝突
違約投資於高風險項目-如提高資產負債率,加大為其他企業提供的擔保
發行新債使舊債貶值
協調方法
契約限制
終止合作提前收回借款
其他利害關係人
股東的利益排在其他利害關係人之後,只有滿足了其他利害關係人的利益才會有股東的利益,故股東財富最大化不會忽略其他利害關係人的利益
合約利害關係人
主要客戶
供應商
員工
遵守合約滿足基本要求、遵守社會道德協調衝突
非合約利害關係人
消費者
社區居民等
社會責任政策對非合約利害關係人影響很大
金融工具與金融市場
金融工具分類
固定收益證券-明文規定利率的債券和以某種基準利率作為浮動的債券
固定利率債券
浮動利率債券
優先股
永續債
權益證券-代表特定公司所有權的份額,公司籌資的最基本形式
與發行人經營成果相關程度高
普通股
衍生性證券-選擇權、期貨、利率互換等,衍生性證券是公司進行避險或轉移風險的工具
遠期合約
期貨合約
互換合約
選擇權合約
可轉換債券
金融市場的種類
按交易工具期限是否超過一年
貨幣市場
短期金融工具交易市場(不超過一年)
短期國債
商業票據
大額可轉讓定期存單
短期融資券
銀行承兌匯票
利率報酬要求低
風險較小
資本市場
銀行中長期存貨市場及證券市場
股票
長期公司債
長期政府公債
銀行長期貸款合約
在一年以上
利率維持要求高
風險較大
按證券屬性分類
債務市場
交易對象為債務憑證:公司債和抵押票據
股權市場
交易對象為股票
股票持有者是排在最後的權益要求人,不像債權人依照固定利率得到固定收益,股票風險高於債務工具
按是否初次發行
IPO一級市場
二級市場,又稱流通市場或次級市場
二級市場為一級市場產生的證券提供流動性
按交易程序
場內市場
場外市場
金融市場參與者
居民-金融市場最主要的自卑呢提供者
公司-金融市場最大的資本需求者
政府-資金的需求者
金融中介機構
銀行
非銀行金融機構:非存款性金融機構,如保險公司、投資基金、證券市場機構
金融市場功能
基本功能:資金融通功能、風險分配功能
附帶功能:價格發現功能、調節經濟功能、節省資訊成本
資本市場效率-以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力、資金需求者使用金融資源向社會提供有效產出的能力
有效資本市場
即市場價格能夠同步地完全反映全部的可用信息
外部標識
有關資訊能夠充分的披露和均勻的披露
價格能循序的根據有關資訊變動
資本市場有效的基礎條件-(三者存在其一即為有效)
理性的投資人-所有的投資人理性
獨立的理性行為-一部分人的非理性相互抵消
套利行為-專業投資者的套利控制業餘投資者的投機
價格波動小的是理性市場-奶茶
有效資本市場對財務管理的意義
管理者不能透過會計方法提升股票價值
管理者無法透過金融投機獲利
關注自己公司的股價有益
資本市場效率的程度
市場資訊分類
歷史資訊
公開資訊
內部資訊
資本市場有效程度分類
弱式有效市場-歷史信息
檢驗方法
隨機遊走模型-相關係數為0,前後兩天股價無關
過濾檢驗模型-利用任何歷史資訊的投資策略所獲得的平均收益,不會超過簡單的購買和持有策略所獲得的平均收益
技術分析無用
半強式有效市場-歷史資訊 公開訊息
檢驗方法
事件研究—只於當天揭露的事件相關
共同基金表現研究-各種投資基金不能獲得超額收益
技術分析和基本分析無用
強式有效市場-歷史資訊 公開資訊 內部訊息
檢驗方法
內線者交易-內線者交易報酬率不能超過市場整體的報酬率
組合管理為消極保守,其他都是積極進取
第二章 財務報表分析與財務預測
財務報表分析目的-將財務數據轉換為更有用的信息
戰略分析
會計分析
財務分析
前景分析
財務報表演變
現金流量表-收付實現制
資產負債表、利潤表-權責發生製
資產負債表式投融資狀況表
財務報表分析法
比較分析法
趨勢分析-本公司歷史比
橫向比較-產業平均數或競爭對手比較
預算差異分析-實際執行結果與計劃指標對比
比較內容
會計要素總量
構成
財務比率
因素分析法
連續替代法-ABC連環替代
差額分析法
需要注意的問題
確定分析的財務指標,比較其實際金額和標準金額,計算兩者差額
確定改財務指標的驅動因素,建立財務指標與各驅動因素之間的函數關係模型
確定驅動因素的替代順序,即根據驅動因素的重要性排序
順序計算個驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響
財務報表分析的局限性
財務報表資訊的揭露問題-會計環境缺陷、會計策略導致沒有揭露企業的全部資訊
財務報表資訊可靠性-財務報表本身的限制、財務報表的可靠性問題、比較基礎問題
財務報表資訊的比較基礎問題
財務比率分析
短期負債能力比率
存量差額比較
營運資本=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產
營運資本金額越大,財務狀況越穩定
營運資本為正,部分流動資產有長期資本提供資金來源
營運資本為負,有部分長期資產由流動負債提供資金來源
營運資本分析缺點:營運資本為絕對數,不便於不同時期、不用企業之間比較
營運資本的比較分析
營運資本配置率=營運資本/流動資產
存量比率比較
流動比率=流動資產/流動負債
假設所有的流動資產都能變成現金用於償債,全部流動負債都需要還清,實際上有些流動資產的帳面金額與變現金額有較大差異,且經營性流動資產是經營必須的,不能全部用於償債。經營性應付項目可以滾動存續,無需動用現金全部結清。
分析時需要注意的問題
營業週期的行業標準
存貨週轉率
應收帳款週轉率
存貨是流動資產
速動比率=速動資產/流動負債
速動資產=貨幣資金、交易性金融資產及各種應收帳款/非速動資產=存貨、預付帳款、一年內到期的非流動資產
需要注意的問題:不同產業的速動比率有很大差異
影響可信賴性因素:應收帳款變現能力
現金比率=貨幣資金/流動負債
比較經營活動現金流量淨額及短期債務
現金流量比率=營業活動現金流量淨額/流動負債
公式中的現金流量淨額在現金流量表中
此處用的流動負債為期末數而非平均金額
影響短期償債能力的其他因素(表外因素)
增強
可動用的銀行貸款指標
準備很快變現的非流動資產
償債能力的聲譽
降低
與擔保有關的或有負債
經營租賃合約中承諾的付款
維持適當的償債能力對於不同利益者的意義
債權人
股東
管理當局
供應商和消費者
長期負債能力比率
存量比率
資產負債比率=總負債/總資產
又稱廣義資本結構,反映總資產多大比例透過負債取得,可用於衡量企業清算時對債權人的保護程度
資產負債率越低,貸款越安全
產權比率和權益乘數為資產負債率的另外兩種表現形式
資產負債比率分析
債權人希望越低越好
股東只關心資本利潤率是否超過借入款項的利率,資產負債率越大越好,否則反之
經營者在預期利潤和增加的風險之前權衡
產權比率=總負債/股東權益
權益乘數=總資產/股東權益
資產負債率、產權比率和權益乘數為同向變動,指標越高,財務風險越大,財務槓桿作用度越大
權益乘數=1 產權比率
權益乘數=1/1-資產負債比率
長期資本負債比率=非流動資產/非流動負債 股東權益=非流動資產/長期資本
流量比率
利息保障倍數=息稅前利潤/利息支出=淨利潤 利息費用 所得稅費用/利息支出
利息保障倍數越大,公司擁有的償還利息的緩衝資金越多
=淨利 費用化利息 所得稅費用/實際總利息
息稅前利潤(EBIT)=稅前利潤 利息(財務費用),利息=財務費用中利息 資本化利息=實際應支付利息
利息保障倍數略大於1,公司自身經營產生的收益可以勉強支持現有規模的債務,因為存在經營風險,企業的息稅前利潤不確定,而負債的利息是契約約定的,是固定支付,故企業的償債能力較弱
現金流量利息保障倍數=營業活動現金流量淨額/利息費用
比利潤基礎的利息保障倍數更可靠,因為實際用以支付利息的是現金,而不是收益
現金流量債務比=營業活動現金流量淨額/債務總額
此處的負債總額為期末數
影響長期償債能力的其他因素(表外)
降低償債能力
長期租賃(長期性的,或經常性的將降低企業的償債能力)
融資租賃
歸入長期負債,最終取得產權
經營租賃
歸入短期負債,無法取得產權
債務擔保
帶來潛在的長期負債問題
未決訴訟
或有負債
營運能力比率(衡量企業資產管理效率的財務比率)
某某週轉次數=週轉額/某某數
某某與收入比=某某數/營業收入
某某週轉天數=365/某某週轉次數=365×某某與所得比
應收帳款週轉率
應收帳款週轉次數=銷售收入/應收帳款
應收帳款與收入比=應收帳款/銷售收入
應收帳款週轉天數=365/應收帳款週轉次數
應注意的問題
銷售收入賒銷比例問題
銷售收入應為賒銷額
應收帳款年末約的可靠性問題
淡季會使得應收帳款餘額低於平均水平,高估應收帳款週轉率
應收帳款的減損準備問題
應為未扣除壞帳準備之前的
應收票據應計入應收帳款週轉率,起名應收帳款即應收收據週轉率
應收帳款週轉天數不是越少越好
應該與賒銷分析、現金分析連結起來
存貨週轉率
存貨週轉次數=銷售收入/存貨
存貨與收入比=存貨/銷售收入
存貨週轉天數=365/存貨週轉次數
要注意使用銷售收入或銷售成本,評估存貨管理績效-使用銷售成本
存貨週轉天數不是越短越好,存貨過高浪費資金,存貨過少無法滿足流轉需要
應注意應付款項、存貨以及應收帳款之間的關係
大訂單,表現為先增加存貨,存貨週轉天數增加
銷量萎縮,表現為存貨週轉天數下降,不好
應注意構成存貨的產成品、資質半成品、原料、在產品及低值易耗品之間的關係
產成品大量積壓,則銷售不良
原料等前端存貨佔比增加,則預示未來銷售規模成長
流動資產週轉率
營運資本週轉率
非流動資產週轉率
總資產週轉率
總資產由各項資產組成,在銷售收入既定的情況下,總資產週轉率的驅動因素為各項資產
分析驅動因素,通常使用資產週轉天數和資產與收入比指標
總資產週轉天數=
總資產與銷售收入比=求和各項資產與銷售收入比
獲利能力比率
銷售淨利率=淨利/銷售收入
總資產淨利率=淨利/總資產=銷售淨利率×總資產週轉次數
表面企業資產利用的綜合效果,顯示資產的利用效率越高,企業在增加收入和節約資金方面取得了良好的效果
驅動因素:使用連續替代法,分別分析銷售淨利率或總資產週轉次數造成下降
淨資產淨利率=淨利/淨資產,也就是權益淨利率或權益報酬率,反映所有者權益的投資報酬率,具有最強的綜合性
權益淨利率=淨利/股東權益
杜邦分析體系
此指標只涉及正常的營業狀況,排除非正常營業狀況
稅後營業淨利率=稅後營業淨利/銷售收入
市價比率
本益比=每股市價/每股盈餘
每股盈餘=淨利-優先股股利/流落在外普通股加權平均股數
引起所有者權益總額變動的股數變動需要按照月份加權,例如增發和回購股票,不引起變動的發放股票股利,股票分割等,不需要按照實際增加月份計算。
表示普通股股東願意為每一元淨利所支付的價格
本益比反映了投資人對公司未來前景的預期,相當於每股盈餘的資本化
預測收益大幅成長,本益比高
預測收益由目前水準大幅下降,市盈率低
市淨率=每股市價/每股淨資產
唯一不需要用加權來計算的
每股淨資產=普通股股東權益(=所有者權益-優先股利)➗流落在外普通股股數
表面普通股股東願意為每一元淨資產支付的價格
市銷率=每股市價/每股銷售收入
美股銷售收入=銷售收入➗流通在外普通股加權平均股數
表面普通股股東願意為每一元銷售收入所支付的價格
杜邦分析比率
核心公式:權益淨利率=銷售淨利率×資產週轉率×權益乘數
權益淨利率=資產淨利率×權益乘數
資產淨利率=銷售淨利率×資產週轉率
杜邦分析體系的基本框架
權益淨利率主要由資產運用效率(資產週轉率)、獲利能力(銷售淨利率)、資本結構(權益乘數)三個因素的影響
權益乘數
主要受到資產負債率影響,負債比率越大,權益乘數越高,為企業帶來較多的槓桿效應,以及較多風險
銷售淨利率
反映了銷售收入的獲利水平,提高此指標的途徑有:提高銷售收入,降低銷售成本,外部人很難取得相關資料
資產週轉率
反映了運用資產以產生銷售收入能力的指標,可以透過增加收入,減少資產佔用額,提高應收帳款、存貨、流動資產等的利用效率來實現提高資產週轉率
杜邦分析體系的局限性
計算總資產利潤率的總資產和淨利潤不匹配
沒有區分·經營活動損益和金融活動損益
沒有區分金融負債和經營負債
營運資本配置比率=營運資本/流動資產
管理用財務報表編制
財務管理對企業活動的分類
經營活動(企業在產品及要素市場進行)
和會計現金流量表中的經營活動一詞意義不同
包含了生产性资产投资活动,而会计现金流量表不包含
銷售商品或提供勞務等經營活動
與經營活動有關的生產性資產投資活動
長期股權投資為經營資產
金融活動(在資本市場上進行)
籌資活動以及多餘資金的利用
相應的,資產負債表利潤表以及現金流量表都需要區分
管理用資產負債表
經營性資產和負債
是在銷售商品或提供勞務的過程中所涉及的資產和負債
金融性資產和負債
在籌資過程中利用經營活動多餘資金進行投資中所涉及的資產和負債
優先股、應付利息及應付股利、租賃引起的租賃負債
淨經營資產=淨金融負債 所有者權益=淨投資資本
經營營運資本=經營性流動資產-經營性流動負債
經營性負債是指企業因經營活動而發生的負債,如應付票據、應付帳款、預收帳款及應付職工薪酬等
淨金融負債=金融負債-金融資產=淨經營資產-所有者權益
淨經營性長期資產=經營性長期資產-經營性長期負債
淨經營資產 淨金融資產=所有者權益
管理用利潤表
經營損益
金融損益
扣除利息收入、公允價值變動收益等以後的利息費用,由於有所得稅,應計算改利息費用的稅後結果,即淨金融損益
淨利=營業損益 金融損益=稅後營業淨利-稅後利息費用=稅前營業利潤×(1-所得稅稅率)-利息費用×(1-所得稅稅率)
稅後營業淨利=淨利 稅後利息費用
金融負債
其他應付款項中的應付利息和應付股利(包括普通股和優先股)還有租賃引起的負債
管理用財務分析核心
權益淨利率=淨經營資產淨利率 (淨經營資產淨利率-稅後利息率)×淨負債/所有者權益
淨經營資產淨利率=稅後營業淨利/淨經營資產
經營差異率=淨經營資產淨利率-稅後利息率
稅後利息率=稅後利息費用/淨負債
淨負債=金融負債-金融資產
淨財務槓桿=淨負債/股東權益
槓桿貢獻率=經營差異率×淨財務槓桿
財務預測的步驟和方法
財務預測的涵義
預測公司的融資需求,有助於改善投資決策,有助於應變
財務預測步驟
銷售預測
估計經營資產及經營負債
估計各項費用及保留盈餘
估計所需融資
財務預測方法
銷售百分比法(假設資產、負債和營業收入有穩定的百分比關係)(假設計畫銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加)
淨經營資產=淨金融負債 所有者權益
資金總需求=預期淨經營資產-基期靜經營資產
利用現有金融資產
利用留存收益=預計營業收入×預計營業淨利率(1-股利支付率)
增加金融負債
增發新股
以銷售百分比法預測時,注意金融資產和營業收入之間沒有必然聯繫
使用迴歸分析技術
透過編制現金預算預測財務需求
使用計算機進行財務預測
成長率和資本需求的測算
企業實現成長的方式
主要依靠內部資金成長
主要依靠外部資金成長
平衡成長
內含成長率(外部融資為零使得銷售成長率)
令外部融資金額佔銷售成長百分比為零時,求銷售成長率即可
內含成長率=營業淨利率×淨經營資產週轉率×利潤留存率/1-營業淨利率×淨經營資產週轉率×利潤留存率
銷售成長率=內含成長率,外部融資=0
銷售成長率>內含成長率,外部融資>0
銷售成長率<內涵成長率,外部融資<0
外部資金需求計算
外部融資銷售成長比=銷售額每增加億元需要追加的外部融資金額=外部融資/銷售收入成長額
外部增加的資金=增加銷售收入×經營資產銷售百分比-增加銷售收入×經營負債銷售百分比-可動用金融資產-預計銷售額×計畫銷售淨利率×(1-股利祝福率)
留存收益增加是用總的營業收入也就是總的銷售額
假設營業淨利率可以涵蓋新增債務增加的利息
融資總需求為預期淨經營資產總額-基期淨營業資產總額
可動用金融資產=基期金融資產
兩邊同除以新增收入,得到外部融資銷售成長比=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-計畫銷售淨利率×【(1 銷售成長率)➗銷售成長率】×(1-股利支付率)
假設金融資產不存在
若有通貨膨脹,則銷售成長率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷售成長率)
外部融資的敏感度分析
外部融資需求的影響因素:銷售成長、股利支付率、銷售淨利率、可動用金融資產
股利支付率負相關
當股息支付率為100%時,銷售淨利率對外部融資需求無影響
銷售淨利率正相關
提高存貨週轉率,可以減少外部融資額,因為可以減少存貨佔用資金,然後減少經營資產佔用資金
營業淨資產的周轉天數延長,會增加營業淨資產佔用資金,導致淨經營資產銷售百分比增加,進而增加外部融資額
提高權益乘數,對企業外部融資額無影響
同理,資產負債比率也無影響
外部融資不包括自然性負債,企業外部融資包括借款和股權融資,不包括負債的自然能成長,例如應付款項、預付款項、應付費用等。
可持續成長率(不增發新股並維持目前經營效率和財務政策條件下,公司銷售所能成長的最大比率)
和內含成長率的差異
假設前提不同
權益乘數或資產負債比率不變
股息支付率不變
增加的所有者權益=增加留存收益
銷售淨利率不變
資產週轉率不變
可透過債務實現外部籌資
實質成長率和可持續成長率
一個或多個指標增加
實質成長率>可持續成長率
本年可持續成長率>上年可持續成長率
若四個指標加滿了,只有增發新股才增加提高銷售成長率
可依期初股東權益計算可持續成長率
可持續成長率=銷售淨利率×總資產週轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數=期初權益淨利率×本期利潤留存率
期初權益=期末權益-留存收益增加
期初權益期末總資產乘數=期末總資產/期初股東權益
可持續成長率=增加留存盈餘/期初所有者權益
可持續成長率=權益淨利率×利潤留存率/1-權益淨利率×利潤留存率
可持續成長率=營業淨利率×資產週轉率×利潤留存率×權益乘數/1-分子
資產週轉率不變,故銷售成長率=總資產成長率
資本結構不變,故總資產成長率=所有者權益成長率
不增發新股,故所有者權益成長率=留存盈餘本期增加/期初股東權益
也就是銷售成長率=資產成長率=股東權益成長率
計劃成長率大於可持續成長率的推算
不變的財務比率
可持續成長率公式推算
只能用於推算營業淨利率和利潤留存率
外部股權融資推算
資產週轉率不變、權益乘數不變,所有者權益增加=銷售成長率
外部股權融資=股東權益增加-留存收益增加
永續成長之下,外部籌資額均為外部長期負債,直接用金融負債×永續成長率即可
財務政策
權益乘數、財務槓桿、利潤留存率
經營效率
經營淨利率、總資產週轉次數
第三章 價值評估基礎
利率
市場化
基礎性
傳遞性
利率的期限結構
分割市場利率
流動性溢價
期限優先理論
利率的影響因素
利率=純粹利率 風險溢酬(通貨膨脹溢酬 違約風險溢酬 流動性風險溢酬 期限風險溢酬)
期限風險溢酬又稱市場利率風險溢價,為市場利率上升所導致的價格下跌
貨幣的時間價值
年金
普通年金終值F和現值P
預付年金
求終值和現值都是普通年金終值和現值乘以(1 i)
遞延年金
只與連續收支期n有關
永續年金
償債基金
就是求A
單利和複利
單利:只對本金計息
F=P×i×n
複利:對本金及利息計息
F=P×(1 i)的n次方
報價利率和實際利率
債券價值
債券分類
是否有財產擔保
抵押債券
企業不動產作為抵押擔保而發行的債券
信用債券
沒有財產擔保的債券
債券的價值
平息債券
注意終值和券息一樣算
純貼現債券
期限內不計息,到期日依面額支付的債券
永久債券
沒有到期日,永不停止支付利息的債券
PV=券息/i
注意i和券息也要注意時點
流通債券
二級市場上流通的債券
到期時間小於債券發行時間
產生非整數計息問題
有時候計算完之後要貼現一次
債券價值的影響因素
面值-面值越大價值越大
票面利率-票面利率越大價值越大
折現率-折現率越大,價值越小
到期時間-歲到期時間縮短,債券價值逐漸接近票面價值
平息債券
溢價發行-債券利率高於折現率
債券價值下降
平價發行-債券利率等於折現率
債券價值一直等於票面利率
折價發行-債券利率低於折現率
債券價值上升,知道等於票面價值
平息債券的價值也是波動的
隨著到期時間縮短,折現率變動對債券價值的影響越來越小
流通債券
在兩個付息日之間呈現週期性變動
零息債券
價值逐漸上升,向面值接近
子主題
利息支付頻率
折價發行的債券,加速付息頻率,價值下降
溢價發行的債券,加快複習頻率,價值上升
平價發行的債券,加速付息頻率,價值不變
債券的收益率
也就是求折現的i,帶入之後用內插法
平價發行的債券,殖利率等於票面利率
溢價發行的債券,殖利率低於票面利率
折價發行的債券,殖利率高於票面利率
股票價值
股票分類
持有者
國家股
法人股
個人股
股東權益和風險大小
普通股
優先股
股票價值
零成長股票
相當於永續年金股票價值=股利/r
固定成長股票
股票價值=D1/r-g
g為股利成長率
注意是D1,不能直接用當期股利算
預計下一年度的股票價格的話,要乘以股利成長率
非固定成長股票
分別算
股利收益率=D1/p
股息成長率=g=股價成長率=股票資本利得收益率
第五章
第五章第二節投資項目評估方法
1.投資項目的類型和評價
投資項目的評價方法
淨現值法NPV
淨現值=未來現金流入的現值-原始投資額現值
淨現值大於0時,專案可行,即投資報酬率大於資本成本,但並不是說利潤為負
缺點:是絕對值指標,比較不同投資金額時有局限性
現值係數PI=未來現金流入的現值➗原始投資額現值
PI>1時,專案可行,否則專案不可行
投資報酬率大於資本成本
缺點:消除了投資金額的差異,但是沒有消除專案期限的差異
內含報酬率法IRR
使得未來現金流入量現值等於未來現金流出量現值的折現率,或者說是投資項目淨現值為0的折現率
內含報酬率高於資本成本時,專案可行
淨現值法的值會受到折現率影響,而內含報酬率不受到折現值影響,所以可以說,現值指數和淨現值法,與內含報酬率法的結論可能不一致
回收期法PP
回收期=原投資額➗每年現金淨流入量
即投資項目未來現金淨流量抵償原投資金額所需的時間
靜態回收期
缺點
沒有考慮時間價值
沒有考慮回收期之後的收益,促使公司接受短期項目,放棄由策略意義的長期項目
回收期要加上興建期
動態回收期
考慮了時間價值
仍未考慮回收期之後的收益
會計報酬率法ARR
年平均淨收益/原始投資額×100%
優點:考慮了整個專案壽命期的全部利潤
缺點:使用帳面收益而非現金流量,忽略了折舊對現金流量的影響,忽略了淨收益的時間分佈對專案經濟價值的影響
未考慮貨幣時間價值
互斥項目的排序問題
資本項目的壽命相同時
使用淨現值法結論判斷
資本項目壽命不同時
共同年限法
重置項目使得兩個項目達到共同年限
等額年金法
計算項目淨現值的等額年金,再計算永續年金,選擇永續年金大的項目
未考慮的因素
通貨膨脹
技術進步,不可複製
競爭導致專案被淘汰
總量有限時的資本分配
組合的淨現值最大
總額不受現值時,所有淨現值大於0的項目都投資
第五章第三節投資項目現金流量估計
投資項目現金流量構成
現金流入量
營業現金收入
設備報廢或出售的殘值收入
手繪的營運成本
現金流出量
增加設備的價款
墊支營運資本
現金淨流量=現金流入量-現金流出量
投資項目現金流量估計方法
影響因素
相關成本和非相關成本
相關成本與決策有關,例如:差額成本、未來成本、重置成本、機會成本
非相關成本與決策無關,如沉沒成本、過去成本
機會成本
考慮投資方案對公司其他項目的影響
對營運資本的影響
即增加的經營性流動資產和增加的經營性流動負債之間的差額
估計舉例
更新決策的現金流量分析
透過平均年成本計算
平均年成本的前提,時將來設備更換時,可以以原來的平均年成本找到可代替的設備
設備更換不改變生產能力,不增加企業的現金流入,同時未來使用年資不同時,採用平均年成本法
固定資產的平均年成本
不考慮現值,直接計算年成本
考慮時間價值,即考慮折現等等
現金流出總現值/(P/A,i,n)
固定資產的經濟壽命,為平均年成本最小的哪一個年限
所得稅和折舊對現金流量的影響
可以減免稅收的項目,應該把扣除所得稅的部分減去,即稅後成本=支出金額(1-稅率)
稅後收入=所得金額×(1-所得稅稅率)
依據稅法需要繳稅的營業收入
折舊抵稅=折舊×所得稅稅率
固定資產折舊
長期資產攤銷
稅後現金流量的計算
經營現金毛流量=營業收入-付現成本-所得稅
營業現金流量=稅後淨利 折舊
經營現金流量=稅後所得-稅後付現成本 折舊抵稅=所得(1-稅率)-付現成本(1-稅率)+折舊抵稅
出售資產所得稅
低於帳面價值抵稅
高於帳面價值的付稅
墊支營運資本
營運資本=流動資產-流動負債,營運資本循環使用
現金流計算總結
初始建設期
-購置支出
-墊支營運資金
-原有資產的變現價值
-原有資產變現價值對所得稅的影響
營運期間現金流量
營業收入-付現成本-所得稅
稅後淨利 折舊
營業收入×(1-稅率)-付現成本(1-稅率) 折舊抵稅
回收期現金流入量
回收墊支營運資金
回收投資項目的淨殘值
固定資產的淨殘值和帳面價值的差額影響所得稅
資產化vs費用化
費用化
把所有發生的當期成本計入當期費用,從而減少當期利潤
資產化
當期發生的成本僅部分計入費用,其餘部分記入資產負債表中每年攤銷,從而降低當期費用,增加利潤
收付實現制vs權責發生製
收付實現制
收入和費用的確認都以現金收付為基礎,未支付利息費用前利息的發生不影響費用和利潤
現金流量表
權責發生製
當期發生的凡屬於本期的收入和費用,不論其款項是否已收到或已支付,均作為本期的收入和費用來處理,因此增加了費用減少了利潤。
資產負債表及利潤表