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第10章 配当金の分配
現時点では新たな大綱は公表されておらず、株式分割や自社株買い、配当の種類、支払い手続きや配当計画、配当理論や配当方針などをまとめた。
2024-01-19 11:03:29 に編集されました
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第10章 配当金の分配
配当理論と配当政策
配当理論
配当無関係説
意味
配当無関連性理論は、配当金の分配が企業の市場価値（株価）に影響を与えないという理論であり、完全資本市場を前提としているため、完全市場理論とも呼ばれます。
仮説
1||| 会社の投資方針が定義され、投資家によって理解されている
2||| 株式発行手数料や取引手数料は無料
3||| 個人所得税や法人所得税はかかりません
4||| 情報の非対称性がない
5||| 経営者と外部投資家との間の代理店費用は発生しない
ビュー
投資家は企業の配当（株式の売買によって調整される）の配分を気にしていない
配当性向は企業価値には影響しない【金があるなら分ければいい、金がないなら増やせばいい】
配当相関理論
税格差理論
原因
配当所得税率≠キャピタルゲイン税率
に従って
税率の違い
一般的に、資本市場投資を保護し促進するためには、配当所得税率[配当] > キャピタルゲイン税率[株式]となります。
課税時期の違い
配当所得に対する課税は配当を受け取ったときに発生しますが、キャピタルゲインに対する課税は株式を売却したときにのみ発生し、繰延課税の時間価値を反映します。
ビュー
株式取引コストを考慮しない
企業は現金配当率を低く抑えた配当政策を採用すべきである
株式取引コストを考慮する
キャピタルゲイン税と取引コストの合計が配当所得税よりも大きい場合でも、定期的な現金配当収入を得ることを好む株主は、高い現金配当性向政策を採用する可能性が高くなります。
顧客効果理論
原因
個人所得税総額
に従って
投資家はキャピタルゲインや配当収入を優先するだけでなく、限界税率の違いにより、投資家自身さえも企業の配当政策に対する優先度が異なります。
ビュー
限界税率が高い投資家
配当性向の低い銘柄を選ぼう
高所得、高い税負担
限界税率が低い投資家
配当性向の高い銘柄を選ぼう
低所得、低い税負担
「鳥を手に持つ」理論
原因
リスクを回避する
に従って
企業の配当性向が上昇すると、株主が負担する所得リスクが小さくなり、必要な自己資本収益率が低下し、自己資本コストが低下し、永久年金に基づいて計算される企業資本の対応価値も低下します。
ビュー
実質的な株主価値を最大化するために、企業は高い配当率で配当政策を実施する必要があります。
代理理論
原因
代理店費用
に従って
利害関係者の目標は完全に一致しているわけではなく、この利益相反の関係は、会社の配当分配の意思決定プロセスにおけるさまざまな形の代理店コストに反映されます。
ビュー
株主VS債権者
債権者は自らの利益を守るために、企業が低配当性向政策を採用することを望んでいる
株主VS経営者
高い配当性向政策を実施することは、経営者の自由資金処分に伴う代理店コストの抑制につながり、また、配当収入を得たいという株主の欲求を満たすことにもつながります。
支配株主VS中小株主
外部投資家に対する保護が弱い環境にある中小規模の株主は、支配株主の利益が侵害されるのを防ぐために、企業が配当を多くし留保を少なくする配当政策を採用することを望んでいる。
シグナリング理論
原因
情報の非対称性
に従って
投資家は配当シグナル情報に対する理解が異なり、企業価値に対する判断も異なります。
ビュー
高配当シグナル
将来の業績の大幅な増加は、有望な投資プロジェクトがないことを示している可能性もあります。
低配当シグナル
有望な投資プロジェクトは将来の企業の衰退を示唆する可能性もある
配当政策
残留配当政策
意味
企業は、良好な投資機会に恵まれた場合、一定の目標資本構成（最適資本構成）に基づいて投資に必要な自己資本を算出し、剰余金を内部留保し、残った剰余金を配当として分配します。
意思決定プロセス
1||| 加重平均資本コストが最低レベルに達するように目標資本構成を設定する
2||| 目標資本構成内で投資に必要な株主資本の額を決定する
3||| 投資プログラムに必要な自己資本を調達するために内部留保を最大限に活用する
4||| 残った剰余金は配当金に充てさせていただきます
長所と短所
アドバンテージ
理想的な資本構成を維持して加重平均資本コストを最小限に抑える
欠点がある
配当額は投資機会や利益水準に応じて毎年変動するため、投資家の収支の取り決めに不利であり、企業の良いイメージの確立にもつながりません。
予防
経済的制限について
資本構成は自己資本に対する長期有利子負債の比率
経済的制限について
資金調達の際は、内部留保（不足の場合は新株発行）と長期払込みにより資金を補充します。 【保存できる場合は保存してください】
法的制限について
法律では、積立金の 10% を引き出しなければならないと規定されています。
固定配当または安定成長配当政策
意味
固定配当政策：年間配当を比較的安定した水準に固定し、将来の収益が大幅に増加すると判断し、かつ不可逆的に増配する場合に限り、長期にわたって配当を据え置く方針。
安定成長配当政策：毎年の配当金は、前年度の配当金をベースに一定の成長率で着実に成長していきます。
理論的根拠
「鳥を手に」理論と配当シグナリング理論
長所と短所
アドバンテージ
企業の前向きな発展に関する情報を市場に伝えることで、投資家の内なる不確実性を取り除くことができる[企業にとって有益]
投資家にとって、特に配当への依存度が高い株主にとっては、配当収入と配当支出を整理するのに役立ちます[株主にとって有益]
欠点がある
配当金の支払いが収益と切り離されているため、収益が低い場合には固定配当や着実な増配配当を支払わなければならず、資金不足や財務状況の悪化につながる可能性があります。
資本コストを低く抑えることができない
該当する状況
拡張ニーズが少なく、十分な収益性を誇る成熟した比較的安定した企業に適しています
安定成長期にある企業は、安定成長配当政策を採用することができます。 成熟した企業は固定配当政策を採用できる
固定配当性向方針
意味
当社は、当期純利益に対する配当率を定め、その比率に基づいて長期配当を実施します［固定比率］
長所と短所
アドバンテージ
配当分配は会社の収益性と密接に統合されており、より多くの利益を分配する、より少ない利益を分配する、または利益を分配しないという原則を具体化しています。
欠点がある
配当金は年によって大きく変動するため、企業の経営が不安定になりやすく、株価の安定化に悪影響を及ぼします。
低普通配当＋特別配当政策
意味
通常、同社は毎年定額の低額配当のみを実施しており、利益が大きい年には状況に応じて株主に追加配当を実施します。
アドバンテージ
会社にさらなる柔軟性を与える
これにより、配当金に依存する株主は、少なくとも低額ながらも比較的安定した配当収入を毎年得ることができ、株主の【安定した生活費】を獲得することができます。
配当政策に影響を与える要因
法的制限
資本保全の制限
資本金および資本準備金は配当に使用できない［偽装減資］
企業集積の限界
会社の税引後利益は、まず法定準備金から取り出さなければなりません 法定積立金が登録資本金の50％に達すると、それ以上の出金はできなくなります
純利益制限
配当金を支払う前に、会社の年間累積純利益が正の数でなければならず、また、前年の損失が完全に補償される必要があります。
超過累積利益の制限
会社の利益剰余金が法的に認められた水準を超えると、追加の税金が課せられます。
破産の制限
債権者利益保護の観点から、会社が債務を返済できない場合、または配当金を支払うことにより債務の返済能力が喪失するおそれがある場合には、配当金を支払うことができません。
株主要因
安定した収入
配当を主な収入源としている一部の株主は、しばしば会社に安定した配当を要求する[貧しい人々のための高配当]
税金回避
限界税率が高い株主は、租税回避を理由に企業が多額の配当を発行することに反対することが多い[富裕層向けの低配当]
コントロールの希釈
高配当を行うと内部留保が減少するため、将来的に新株発行が行われる可能性が高く、新株発行により企業支配力が希薄化することは避けられない【保有株からの低配当】
企業要因
収益の安定性
収益が比較的安定している企業：配当力が高い
収益が不安定な企業：配当力が弱い
企業の流動性
同社は流動性が高く、より高い配当を支払っています
会社の流動性が低いため、配当金が減ります
債務能力
強力な借入能力：高配当政策
弱い借入能力: 低配当政策
投資機会
優れた投資機会: 低配当政策
良い投資機会の欠如: 高配当政策
資本コスト
資本コストの観点から、資金を拡大する必要がある場合には、低配当政策を採用する必要があります（内部留保が新株発行コストよりも低い）。
借金が必要
多額の債務返済ニーズ: 低配当政策
債務返済要件の軽減: 高配当政策
その他の制限事項
債務契約の制約
企業の債務契約には現金支払いの範囲を制限する条項が含まれることが多く、企業は低配当政策の採用を余儀なくされます。
インフレーション
インフレ期には貨幣の購買力が低下し、企業が提供する減価償却費では固定資産の買い替えの必要性を補うことができなくなります。インフレの影響で、同社の配当政策は厳しいことが多い。
配当金の種類、支払手続きおよび分配計画
配当金の種類
現金配当
配当金の支払方法は現金が主です
株式配当
配当金は株式の追加発行により支払われる
財産配当
現金以外の資産で支払われる配当金は、主に当社が保有する他の企業の有価証券（社債や株式など）であり、株主に配当金として支払われます。
借金配当
負債は、会社の支払手形など、株主に支払われる配当として使用されます。最後の手段として、[現金配当の代わりに] 配当を支払うために社債が発行されることがあります。
配当金支払手続き
配当発表日
当社取締役会が本年度の利益配分計画の承認および配当状況を株主総会で発表する日。
株式登録日
当期の配当金を受け取ることができる株主の資格登録期限 当期の配当金を受け取ることができるのは、株式登録日に登録された株主（つまり、この日以前に株式を購入した株主）のみです。
配当落ち日（配当落ち日）
配当の所有権が株式自体から分離される日、株式に含まれる配当分配権は解放されます。つまり、配当落ち日以降に購入された株式は、この配当分配を受ける権利を失います。
上場企業が現金配当、株式配当を分配し、資本準備金を資本に転換した後の配当落ち日には、次のようになります。
配当金支払日
会社がファンド清算制度等を通じて株主に対して正式に配当を行うと定める日。
配当計画
配当金発行による影響
株式配当
影響を受けるプロジェクト
1||| 株主資本の内部構造の変化
2||| 株式数の増加
3||| 一株当たり利益の減少
4||| 一株当たりの価格が下落する
影響を受けないアイテム
1||| 資本構成
2||| 総所有者資本
3||| 一株当たりの額面価値
4||| 株式の時価総額
現金配当
利益剰余金および株主資本総額の減少
資本準備金を株式資本に換算 株式配当 VS 資本準備金の株式資本への転換
共通点
株式数の増加
総所有者資本は変化しない
一株当たりの利益が希薄化して株価が下落する
資本構成の変化にはつながらない
違い
株式配当
未分配利益→株式資本
未分配利益 → 資本準備金
資本準備金を株式資本に換算
資本準備金→資本金
株式分割と自社株買い
株式分割
意味
高額額面の株式を低額面の株式と交換する行為を指します。
目的
主な目的は、株式数を増やすことで一株あたりの価格を下げ、より多くの投資家を呼び込むことです。
「会社は発展している」というポジティブなメッセージを伝え、短期間で株価を上昇させる
影響
影響を受けるプロジェクト
株式数の増加
1株当たり額面価値の下落
一株利益は減少
一株当たりの価格が下落する
一株当たり純資産が減少
影響を受けないアイテム
株主資本合計
株主資本の内部構造
株主の持株比率及び株主の所有する株式時価総額
株式分割の禁止
株式併合（株式併合とも呼ばれる）は株式分割の逆で、額面金額の低い株式の数株が額面金額の高い株式の 1 株に統合されます。したがって、株式分割の影響を受けない事項は株式分割の影響を受けず、株式分割の影響を受ける事項は株式分割によりマイナスの影響が生じます。
自社株買い
意味
企業が自社の発行済み株式を買い戻すための投資を指します。
意義
発行済み普通株式の数を減らし、1株あたりの配当を増やすことで、株主は会社に株式を売却することでキャピタルゲインを受け取ることができるため、自社株買いは現金配当の代替手段と見なすことができます。
会社
株価が過小評価されているという信号を市場に送る[通常は株価を上げる]
会社のフリー キャッシュ フローを削減しながら、1 株あたりの利益を増加させるのに役立ちます [代理店コストを削減]
配当変動による悪影響を回避する 【お金があってもあえて大金を稼ぐのはやめよう】
財務レバレッジの役割を最大限に発揮し、資産負債比率を高め、資本構成を変更することで、加重平均資本コストの削減につながります。
外部取引株式の数を減らし、株価を上げ、[買収されるリスクを減らす]
所有構成の調整［自己株式］
株主
理論的には、株主は株式買戻し後のキャピタルゲインに対してキャピタルゲイン税を支払う必要があり、株主は現金配当の支払い後に配当所得税を支払う必要があります。
実際には、自社株買いが株主の利益に与える影響は不確実です
キャピタルゲイン税率が配当所得税率より低い場合、株主は税制優遇を受けることができます。
株式配当 VS 株式分割 VS 自社株買い