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ポートフォリオ CFA レベル 2
ポートフォリオ CFA レベル 2 マインド マップ。ETF、マルチファクター モデル、市場リスクの測定と管理、バックテストとシミュレーション、経済と投資市場、アクティブなポートフォリオ管理、取引コスト、電子市場をカバーします。
Editado a las 2023-09-13 19:58:07,
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- Resumen
ポートフォリオ
ETF
価値
純資産価値、NAV
加重平均決済価格
1株当たり純資産額 1株当たりNAV
市場
主な市場: OTC
参加者
ファンドマネージャー
承認された参加者、AP
担当証券会社
プライマリー市場での定期購入と償還、セカンダリー市場での顧客に代わっての売買
サブスクリプションと引き換え
機能: 一次市場と二次市場の相互接続の形成
現物創造: 株式と引き換えに有価証券を購入する
現物償還: AP は自分の株式をファンドマネージャーに渡し、有価証券と交換すると、ETF 株式が減額されます。
アドバンテージ
ETF価格は安定している
取引コストの合理的な配分
管理コストが低い
二次市場: オンサイト
AP の役割
マーケットメーカー
ブローカ
清算と決済
アメリカ人モデル
イギリス人モデル
より複雑、高いスプレッドとコスト
料金
管理手数料
低い
買値と売値のスプレッド
市場構造の影響を受け、例えば債券ETFのスプレッドは高く、市場間スプレッドや時間間スプレッドも高くなります。
構成銘柄の流動性の影響を受ける
ETF自体の流動性
プレミアム＆ディスカウント
ETF取引価格 - 1株当たりNAV
ソース
時差: 都市間市場への投資、マトリックス計算された債券価格
古い価格設定: 流動性が低い
隠れたコスト
違いの追跡 違いの追跡
トラッキングエラー トラッキングエラー、インデックスとベンチマークリターンの差の年換算標準偏差
12 か月のローリング トラッキングの差異
税
キャピタルゲインの分配
税の公平性
ETFの売却と償還は投資家に税金の影響を与えない
税効果
株式配当
貸付有価証券収入
流通市場でのETFの販売
危険
リスクを追跡する
料金
代表的なサンプリング 代表的なサンプリング、または最適化
インデックスのサンプリングによって発生したエラー
インデックスのベースラインの変更
構成銘柄の変動
基金会計業務
評価時間差
規制と税務のリスク
有価証券の貸付による利益（誤差を伴う）
それは良いことですが、確かに間違いです
カウンターパーティーリスクカウンターパーティーリスク
ETN 為替取引手形、発行銀行によるデフォルトリスク
決済リスク
ETFの最下層はスワップであり、OTC市場は決済リスクに直面している
ファンド閉鎖のリスク
規制要件
競争する
合併と買収
投資戦略の変更
リスクを活用する
XXX を n 回長くする
投資ポートフォリオでの使用
流動性管理
キャッシュドラッグを解決し、現金を使ってETFを購入する
コストを削減し、償還にはETFを使用し、ETFの販売コストは低い
ポートフォリオのリバランス
ポートフォリオの整合性管理
一定の方向への投資ギャップを埋める
移行管理
投資マネージャーが一方向へのエクスポージャーを維持するためにETFの使用を辞める
資産配分
戦術的な資産配分: 短期
戦略的な資産配分: 長期
積極的な投資戦略
スマートベータETF
ウェイト配分と銘柄選択を通じてアルファをもたらす
ETFのデメリット
大規模なETF保有は開示する必要があり、柔軟性が低い
多要素モデル
裁定価格理論、APT
理論的研究
APT の特殊なケース: CAPM モデル
仮説
資産収益は、ファクター モデルの線形関係によって説明できます。
資産固有のリスクを排除するポートフォリオを構築する
完全に分散されたポートフォリオ間では裁定取引の機会はありません
バランスのとれた
意味
リスクプレミアムの合計
例
カーハートの 4 要素モデル
Fama-French の 3 要素モデルよりもトレンド要素が 1 つ増えています。それは、前年の勝者のリターンから前年の敗者のリターンを引いたものです。
多要素モデル
実証研究
マクロ経済要因モデル
期待を上回るリターンの合計
ファンダメンタルファクターモデル
ai は市場均衡下のリターンであり、平均値からの逸脱度が続きます。
平均から 1 標準偏差離れたところにある合計を返します。
基本的な要因の分類
会社の基本的要因
財務諸表
会社の株式に関連する要因
時価総額、株価収益率、配当率など
マクロ経済的要因
統計的要因モデル
特徴
利点: 厳密な仮定は必要ありません
デメリット：説明が難しい
モデル
因子分析モデル: 収益間の共分散の説明
主成分分析モデル: 収益の分散の説明
応用
収益帰属
リスクの帰属
情報比率
1単位のトラッキングエラーに対する超過収益
ポートフォリオの構築
特定の要因の影響を回避する
戦略的なポートフォリオの決定
市場リスクの測定と管理
VaR
定義: 一定の信頼レベルの下で、将来の特定の出来事における最大損失額
例: 有価証券ポートフォリオは、次の取引日に少なくとも 500 万ドルを失う可能性が 5% あります。
測定
パラメトリック法（分散共分散法）
利点は単純ですが、欠点は共分散の感度、正規分布の不合理な仮定、入力データの精度への依存です。
歴史シミュレーション
5%VaR=100 個のデータのうち、リターンが最も低い 5 番目のものを取得します。
利点は実際のデータであり、仮定がないことですが、欠点は歴史が未来を表していないことです。
データの重みは同じですが、実際には現在に近いデータの重みが大きくなるはずです。
モンテカルロシミュレーション
長所: 柔軟性と正確性。短所: 仮定への複雑な依存。
アドバンテージ
単純
匹敵します
投資決定のための直感的なガイダンス
優れた業績評価指標
バックテストで効果を証明
広く使われています
欠陥
主観性: 仮定を定義できる
極端な現象の頻度を過小評価する: 正規分布の仮定は非現実的です
流動性の問題はより深刻な損失やVaRの過小評価につながる可能性がある
相関関係を無視し、全員が共倒れし、VaR を過小評価する
トレンドやボラティリティの影響を受けやすい
VaR の誤解。VaR は最悪のシナリオではないことに注意してください
右尾イベントの無視: 前部
VaRの改善
条件変数、CVaR
期待ショートフォールとも呼ばれる ES: 損失がリスク価値を超えた場合の期待損失または平均損失
増分価値リスク、IVaR
ポートフォリオ内のポジション変更前のVaRから変更後のVaRを引いたもの
限界価値リスク、限界VaR
資産の重量がわずかに変化すると、リスクのある価値が変化します
相対VaR
事前追跡誤差、VaR とベースライン VaR を組み合わせたもの
機密性リスク対策 機密性リスク対策
株式のベータ、債券のデュレーションコンベクシティ、デリバティブのギリシャ文字
短所: 小さな変動の比較に適しています。異なるボラティリティを持つ資産を識別できません。
シナリオリスク測定 - シナリオ分析
分類
歴史シナリオ手法
What-if シナリオのアプローチ
ストレステスト: 極端なケース
アドバンテージ
極端な状況により注意を払い、パラメータや分布に制約されない
ポジティブな出来事に焦点を当てる
短所
仮定は合理的ではない可能性があり、それが真実でない場合、仮定のシナリオを実行することは困難です。
応用
銀行
VaR
感度係数
レバー
シナリオ分析
リスク指標
流動性ギャップ
経済資本
資産と負債の不一致問題の測定
資産管理会社
ビジネス モデル: 分散型、レバレッジなし、ロングのみ
ポジションサイズの制限
感度分析
シナリオ分析
アクティブシェア: ポートフォリオ内の特定の種類の資産とベンチマーク内の同様の資産の割合との差
追跡前後のエラー
リスクにさらされている価値
償還リスク
流動性
ヘッジファンド
ビジネスモデル: 集中化、レバレッジの増大、ロングショート戦略、絶対収益
感度分析
総露出：各露出の絶対値の合計
レバー
VaR
状況リスク
リトレースメント
年金
追求：残高黒字、投資家への資金提供
リスク余剰：ロングポジションと負債の差額のVaR
グライドパス: 余剰をリスクにさらして管理し、深刻な資金過不足の状況を調整します。
金利と金利曲線リスク
負債ヘッジエクスポージャーとリターン創出エクスポージャー
感度分析
保険会社
損害保険
感度分析
経済資本とVaR
シナリオ分析
生命保険
感度分析
資産と負債の照合
シナリオ分析
資本配分の制約
リスクバジェット
ポジション制限
状況的な制約
ストップロス制限
バックテストとシミュレーション
バックテスト
ステップ
デザイン戦略
過去データシミュレーション
出力結果を分析する
索引
平均リターン
変動
下振れリスク
VaR
CVaR に対する最大の下値リスク
シャープレシオとソルティーノレシオ
視覚化
オフセット
生存者バイアス
先読みバイアス
過去に利用できなかったデータがバックテスト中に使用された
特殊なケースは生存者バイアスです
データスヌーピング、データマイニングバイアス
データを最適化すると結果が向上します
p-ハッキング
選択バイアス
シミュレーション
ヒストリカル シミュレーション、モンテカルロ シミュレーション、感度分析
経済と投資市場
戦術的な資産配分、いつ配分を増やしたり減らしたりするべきですか?
割引キャッシュフローモデル
時間間置換速度、mt
現在の消費による効用 - 将来の消費による効用
実質リスクフリー率は異時点間代替率に反比例する
投資収益率が高くなるほど異時点間代替率は小さくなり、投資家は現在の消費に注目します。
簡単に稼げるときはお金を使う気がしない
リスクフリーレート
インフレと名目無リスク金利
実価
GDP成長率と正の関係、GDP成長率の変動性と正の関係
公称値
損益分岐点インフレ率 損益分岐点インフレ率
θ予想インフレ率
期待インフレ率の π 誤差
景気循環への影響
政策金利
テイラーの法則
中立実質金利
現在のインフレ率
目標インフレ率
実質 GDP を記録する
潜在GDPの対数
イールドカーブの傾き
景気後退時には、短期のリスクフリー金利が低下し、長期のリスクフリー金利が上昇し、長期的な不確実性が高まり、イールドカーブは急峻になります。
景気拡大の遅れ、景気後退、短期金利は高く、長期金利は低い
信用スプレッド
景気は良く、信用スプレッドは小さい
非景気循環産業と高格付け企業の信用スプレッドは小さい
株式リスクプレミアム
債券と比較して、株式のキャッシュフローは非常に不確実です
消費ヘッジ特性
景気後退時に高い収益をもたらす資産
収益成長期待
プロシクリカル
経済の繁栄と利益の成長
非景気循環産業とは、景気循環との関連性が高くない非景気防衛産業です。
評価倍数
景気拡大に伴って増加し、不況に伴って減少する
投資戦略
価値と成長戦略
バリュー株は不景気でも有利
大型株 vs 小型株戦略
小型株は拡大時には有利
景気循環戦略とディフェンシブ株式戦略
景気循環株は景気拡大期に好調
商業不動産
株式と債券の二面性
アクティブなポートフォリオ管理
付加価値：ベースラインを超えるもの
リスクと報酬の比較
シャープレシオ
ポートフォリオのレバレッジはシャープレシオに影響を与えない
重みの変更はシャープレシオに影響します
情報比率
元アンチIRは期待収益に基づいています
実現利益に基づく事後IR
レバレッジは情報比率に影響を与える
ベンチマークの重みの変更は情報比率に影響を与えません
最適な組み合わせ
アクティブリスク
基本ルール：投資運用会社のアクティブ運用能力の評価
たった一つの決断
情報係数: 予測力
芯
正規化された実際のアクティブ・リターンと期待されるアクティブ・リターンの間の相関係数
IC が大きいほど、投資マネージャーの予測能力と投資ポートフォリオに付加価値を与える能力が強化されます。
伝達係数伝達係数：実践力
予測がアクティブな投資資産配分にどの程度反映されるか
予測アクティブリターンと実際のアクティブウェイト間の相関係数
TC=1 の場合、投資マネージャーはポートフォリオを構築する際のウェイト配分に制限がありません。
TC=0、自由なし
付加価値：超過収益能力
総合基本法
複数の決定
幅幅
年間に行われた独立した前向きな意思決定の数
市場のタイミング
欠陥
IC が中核ですが、投資マネージャーは自分の能力を過大評価することが多く、その予測能力は不確実性によって制限されます。
債券戦略や株式戦略では独立した意思決定を行うのが難しい
取引コストと電子市場
取引コスト
分類
明示的なコスト 明示的なコスト
取引により発生する手数料、印紙税等
暗黙的コスト暗黙的コスト
買値と売値のスプレッド
マーケットメーカーの見積もり
市場のショック
遅延コスト
機会費用
測定
実効スプレッド 実効スプレッド
取引コストの測定
実効スプレッドは市場スプレッドよりも小さく、市場価格よりも価格が改善されます。
逆に価格ショック
出来高加重平均価格 VMAP
隠れたコストの測定
実装不足
仮想の紙ポートフォリオと実際のポートフォリオの収益の差
すべてのコストを測定する
電子市場
利点: コマンドベースの取引市場において
低コスト
規律をしっかりと徹底する
匿名
継続的な取引
天候に左右されない
電子システム
スピード
取引速度の重要性: 低遅延トレーダーまたは高頻度トレーダー向け
スピードの利点
取引機会を得る
注文を送信
注文をキャンセルする
電子通信システム
情報を受信し、イベントを理解するための高速データ サービス
電子計算機システム
意思決定にかかる時間を最小限に抑える
プログラミング
状況分析表、分割表、デフォルト計画
電子取引戦略
隠し注文 隠し注文
ブローカーと取引所のみが閲覧できる注文、発見する注文を即時またはキャンセルする
リープフロッグの引用
マーケットメイク戦略、価格を上げて購入価格を上げる
フリック引用符
注文を出してすぐにキャンセルし、市場にメッセージを送信します
電子裁定取引
機械学習
電子ブローカー
アドバンスト注文: 変動指値注文
取引戦術: 1 つのコマンドで複数の注文を送信し、隠された指示を発見します
アルゴリズム: 市場への影響を軽減するために注文を分割する
市場セグメンテーションの断片
ワンセキュリティマルチマーケット取引
流動性プーリング技術
さまざまな市場で証券に流動性を提供する
インテリジェントなオーダールーティングテクノロジー
最良の価格で市場に注文を送信します
電子トレーダー
電子ニューストレーダー
電子マーケットメーカー
電子裁定取引者
電子のフロントランナー
予測する
電子見積マッチャー
一致する指示で損失を制限する
電子取引のリスク
システミックリスク
取引システム障害
超過注文
暴走アルゴリズム
ウーロン指
非常に大量の注文: 完了するのが困難
悪意のある注文 悪意のある: 市場を混乱させる
違法取引
フロントランニング：違法に情報を入手する
市場操作
製造業市場のショック
噂を広める
ウォッシュ取引: 頻繁な取引は偽の流動性を生み出す
不正行為のスヌーフィング/レイヤリング
市場操作戦略
ハッタリ
最初にポンプを引いて、次にポンプを壊してダンプします
市場を攻撃する
株価を破壊し、他人にストップロスを発動させて大量に買わせる
絞りとコーナーリング
ショートスクイズ戦略 ショートスクイズ