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ACCA F9 gestione finanziaria parte F parte E
ACCA F9 gestione finanziaria parte F parte E accordo super dettagliato!
Modificato alle 2022-04-07 20:09:35
ACCA F9 gestione finanziaria parte F parte E
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- Profilo
valutazione aziendale
1. efficienza del mercato
1.1. mercato efficiente
1. efficiente allocativo (fondo diretto)
2. efficiente dal punto di vista operativo (costo di transazione minimo)
3. efficienza nel trattamento delle informazioni (informazioni rilevanti e disponibili)
1.2. mercato inefficiente
1.2.1. non sempre un riflesso accurato della valutazione
1.2.1.1. 1.forma debole (riflette solo le informazioni passate)
1. il futuro non può essere previsto dal passato
2. l'analisi tecnica non funziona
3. Poiché il prezzo non corrisponde sempre al valore intrinseco dell'azione, l'analisi fondamentale può essere utilizzata per ottenere guadagni anomali negoziando azioni con un prezzo errato.
1.2.1.2. 2.semi modulo (vengono riflesse sia le informazioni passate che quelle pubbliche)
1.2.1.2.1. non possono utilizzare le informazioni pubbliche
1.2.1.2.2. Informazioni interne (le informazioni non pubblicate sono accessibili per trarne profitto)
1.2.1.3. 3. forte efficienza della forma (riflette tutte le informazioni, comprese quelle interne, qualsiasi informazione è corretta e non può essere falsificata, solo la redditività dell'azienda può influenzare il prezzo delle azioni)
1. non è possibile utilizzare alcuna informazione
2. il commercio interno verrà multato
3. per fortuna
4. La ragione per l’emergere di un mercato forte: mancanza di regolamentazione interna (mancanza di regolamentazione)
2. Valutazione aziendale
2.1. Basato sulle risorse
2.1.1. valore contabile
2.1.1.1. Basato su dati storici (probabilmente affidabili)
2.1.2. NRV (prezzo più basso accettato dal venditore)
2.1.2.1. ignorare la buona volontà
2.1.3. costo di sostituzione=responsabilità patrimoniale (l'acquirente accetta il prezzo più alto)
2.1.3.1. ignorare la buona volontà
2.1.3.2. sulla base della continuità aziendale
2.1.4. limitazioni
2.1.4.1. non valorizzare ciò che è stato acquistato, gli investitori acquistano l’azienda non per il bene ma per il flusso di cassa che può generare
2.1.4.2. ignorare il bene immateriale
2.2. basato sul reddito (adatto per l'azionista di maggioranza)
2.2.1. P/E
2.2.1.1. P/E*EPS*importo della quota
2.2.1.2. Adatto per società non quotate e grandi azionisti perché può decidere l'istituzione e la fidelizzazione
2.2.2. limitazione:
2.2.2.1. supporre che il mercato sia inefficiente, utilizzare il rapporto P/E medio del settore
2.2.2.2. i dati storici non tengono conto della crescita e dell'impatto futuri
2.2.2.3. relativamente semplice
2.2.3. Guadagnare rendimento
2.2.3.1. Se si tiene conto del tasso di crescita, è: D0(1 g)/r-g
2.3. Basato sul flusso di cassa (può essere utilizzato per gli azionisti minori)
2.3.1. MV=D0/r (r è il rendimento richiesto)
2.3.2. D0(1 g)/r-g
2.3.3. Misti (dividendi complessi, se prima c'è reddito fisso e poi crescita stabile, è possibile utilizzare la valutazione dei dividendi, ma non viceversa)
2.3.4. adatto
2.3.4.1. azionista di minoranza
2.3.4.2. l'azienda è in fase di maturità con un flusso di cassa stabile
2.3.4.3. utilizzato per la gestione esistente
2.3.5. limitazione del modello di valutazione dei dividendi
2.3.5.1. richiedere il reso cambierà
2.3.5.2. alcune società non pagano il dividendo
2.3.5.3. presupporre che gli investitori siano razionali
2.3.5.4. Ke è inferiore a g, ci sarà negativo
2.4. base del flusso di cassa scontato (il valore massimo è pari al PV del flusso di cassa futuro)
2.4.1. adatto
2.4.1.1. Teoricamente è il miglior metodo di valutazione, perché viene considerato il PV
2.4.1.2. Può essere utilizzato per valorizzare parte di un'azienda
2.4.1.3. appropriato per valorizzare il flusso di cassa per la nuova proprietà
2.4.2. limitazione
2.4.2.1. difficile ottenere la trasformazione
2.4.2.2. il tasso di sconto, l’inflazione potrebbe non essere realistica
2.4.2.3. difficile valutare il valore dell'azienda oltre il periodo
2.4.2.4. difficile scegliere un orizzonte temporale
3. debito
3.1. debito irredimibile
3.1.1. MV=interesse/Kd
3.2. debito rimborsabile
3.2.1. MV= Valore di rimborso degli interessi/Kd
3.2.1.1. È uguale allo sconto degli interessi e allo sconto del capitale (se c'è un premio, è necessario aggiungere il premio. Nel calcolo degli interessi, è il coefficiente di rendita e il capitale è il coefficiente PV)
3.3. debito convertibile
3.3.1. Ora calcola il valore di ciascuna obbligazione che può essere convertita in azioni in base al tasso di crescita delle azioni (quante azioni possono essere scambiate per 100 * il valore di mercato di ciascuna azione dopo la crescita)
3.3.1.1. Confrontando le dimensioni, il metodo di calcolo è lo stesso di quello rimborsabile, solo il capitale finale recuperato è diverso.
3.4. preferenza (come perpetuità)
3.4.1. MV=dividendo/k
Attenzione se è cum (da pagare) o ex (è stato pagato). Se contiene diritti bisogna aggiungere gli interessi dell'anno zero.
Parte E Finanza aziendale
Fonte di finanziamento
equità
ANNO DOMINI
nessun obbligo di pagare i dividendi
non essere ripagato
DIS
costo alto
diluire il controllo
i dividendi non sono fiscalmente deducibili
quota privilegiata (tra azioni e obbligazioni)
Quando si calcola l'indebitamento: debito/patrimonio netto, viene calcolato come passività ma non come patrimonio netto.
ANNO DOMINI
il dividendo è solo facoltativo
non diluire il controllo
può rappresentare un’alternativa se vi sono limiti al livello sicuro di indebitamento
metodo
questione giusta
ANNO DOMINI:
semplice e relativamente economico
non richiedono il consenso preventivo degli azionisti (non è necessario il consenso degli azionisti)
Ridurre l’indebitamento, aumentare il capitale proprio e diminuire la responsabilità.
mantenere la percentuale di proprietà esistente
l’azionista ha la flessibilità di acquistare o meno
Dis
a volte indicano problemi dell'azienda (indicano sempre mancanza di soldi)
controllo diluito
TERP
= Capitalizzazione di mercato totale/Numero totale di azioni (vecchio nuovo)
valore di un diritto=prezzo di emissione del TERP
valore di un diritto per azione esistente=TERP-Prezzo di emissione/quante vecchie azioni vengono scambiate con quante nuove azioni vale una su quattro/4
opzione di condivisione
Quando gli azionisti aumentano le loro partecipazioni azionarie, la loro ricchezza non cambia
Quando gli azionisti vendono, acquisiscono il valore di un diritto e la loro ricchezza rimane invariata.
Se gli azionisti non aumentano le loro partecipazioni, la loro ricchezza diminuirà
collocamento (collocamento privato)
ANNO DOMINI
costo inferiore perché minore pubblicità
più veloce
DIS
il regolatore insiste su una restrizione alla vendita (c'è un periodo di chiusura e non è possibile vendere)
diluizione
la diffusione degli azionisti potrebbe essere più limitata
offerta pubblica
Richiede un sottoscrittore di investimenti (sottoscrittore-banca di investimento), quindi è più costoso
quotazione in borsa
le società private possono essere quotate tramite IPO
ANNO DOMINI
aumentare la commerciabilità dell'azienda (aumentare la liquidità dell'azienda)
rendere più semplice ottenere maggiori finanziamenti azionari da un gran numero di investitori
Dis
essere quotati è costoso e richiede tempo
affrontare un livello di regolamentazione più elevato
tratta di acquisizione (acquisizione ostile)
VC (capitale di rischio)
Società non quotata (società non quotata) ma ad alto potenziale, VC fornisce fondi per 5-10 anni prevedendo rendimenti elevati
Finanza islamica
riba
è proibito, il denaro non può generare profitto
murababa (credito commerciale)
acquistare beni immediatamente ma pagamento dilazionato(acquistare beni immediatamente ma pagamento dilazionato)
la banca guadagna il mark up (la banca guadagna la differenza di prezzo)
finanziamento musharaka (VC).
Ciascuna parte investe tecnologia e capitale e distribuisce profitti e perdite in base all'investimento di capitale.
mudaraba (finanza azionaria) da-big-equity, da-beat the rich, i ricchi sono in svantaggio
Una persona contribuisce con il capitale (non può partecipare all'operazione) e l'altra persona fornisce la tecnologia
Gli utili vengono distribuiti secondo il contratto e le perdite sono sostenute solo dall'investitore.
Adatto per investimenti di private equity
Ijara (finanziamento del leasing)
il locatore è responsabile della manutenzione principale e dell'assicurazione
il locatario è responsabile della quotidianità
sukuk (finanziamento del debito)
Darà la proprietà (proprietà) dell'oggetto del debito
Obbligazioni più brevi delle normali
Finanza islamica VS finanza convenzionale
islamico
richiede rischio e rendimento, vantaggio economico condiviso tra fornitore del finanziamento e utente (rischio e rendimento condivisi)
La riba è vietata
lo strumento finanziario deve avere un collegamento diretto con l'attività materiale sottostante (deve essere collegato all'oggetto)
devono rispettare la legge della Shariah
convenzionale
non richiedono la condivisione del rischio e della ricompensa
l’interesse è la principale forma di rendimento
lo strumento finanziario può essere asset backed o asset based
Finanza per le Piccole e Medie Imprese (PMI)
le difficoltà
deficit di finanziamento
divario di maturità
Mancanza di finanziamenti a medio termine
risolvere
angoli di business (investitori angelici)
Contributi governativi
rendere le azioni negoziabili (settori di piccole e medie dimensioni)
incentivi fiscali
VCT (trust di capitale di rischio)
fornire finanza chian
Costo dei debiti
il costo del capitale è il punto di vista dell'azienda, il rendimento richiesto è il punto di vista dell'investitore
WACC
Rapporto tra valore di mercato delle azioni * costo Rapporto tra valore di mercato del debito * costo
=(Ve/Ve Vd)*Ke (Vd/Ve Vd)*Kdat
prestito bancario
Kdat=interesse bancario*(1-T)
debito irredimibile
kdat=interesse*(1-T)/mv
obbligazioni rimborsabili
(Nota P31)kdat=IRR
convertibile
Uguale a rimborsabile, ma la differenza è che viene giudicato il valore di ciascuna obbligazione convertita in azioni e l'importo di rimborso viene scelto per essere più elevato.
quota di preferenza
kp=dividendo/MV
costo del capitale proprio
Modello di valutazione dei dividendi P0=D0*(1 g)/re-g
Kd=(D0*（1 g）/p0) g
ipotesi
solo per gli investitori il flusso di cassa è il dividendo
il dividendo viene pagato per sempre
crescere a tasso fisso
non adatto per società a dividendo zero
g = (in quanti anni è cresciuto) -1 dopo il segno della radice dell'ultimo dividendo/primo dividendo (utilizzarlo quando viene indicato l'anno)
g=b*re (usalo per dare la percentuale)
re=rendimento del capitale proprio, b=1-DPS/EPS(rapporto di pagamento di 1 dividendo)
modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale (CAPM)
rischio
rischio sistematico: il rischio che tutta l'azienda allo stesso modo
rischio non sistematico: il rischio specifico delle singole aziende
rischio esente da rendimento: debito pubblico
Premio per il rischio azionario: maggiore è il rischio, maggiore è il rendimento
Teoria del portafoglio: ridurre il rischio diversificando gli investimenti
Il rischio sistematico non può essere eliminato. Il CAPM presuppone che tutti abbiano un portafoglio perfetto, quindi viene considerato solo il rischio sistemico.
beta: una misura del rischio sistemico
ke=tasso di rendimento privo di rischio Il premio di rischio corrispondente al tasso di rendimento del rischio sistemico=beta privo di rischio*(il tasso di rendimento dell'intero mercato privo di rischio)
ANNO DOMINI
considerare solo il rischio sistematico
rapporto tra rendimento richiesto e rischio sistematico in modo quantitativo (modo quantitativo per studiare la relazione)
Meglio del DVM perché tiene conto dei rischi sistemici
DIS
ipotesi di mercato perfette
ipotesi di portafoglio ben diversificato
la beta non è sempre costante
tasso di sconto specificato dal progetto
rischio d’impresa e rischio finanziario
tutto azionario, nessun rischio finanziario
beta delle attività/beta non orientato Beta delle azioni/beta orientato
Ba=Ve/Ve Vd*（1-T）*Be
1. Il deleveraging (chiedendo Ba) utilizza il 2. Il Leveraging (chiedendo Be) utilizza il 3.CAPM del nuovo progetto
Cambiamenti nel settore, utilizzare Ve e Vd del nuovo settore per trovare il nuovo Ba
tutta l'equità: Ba=Be
Non è necessario ridurre la leva finanziaria della quantità di denaro che è stata data al nuovo Ba, né aumentare la leva finanziaria della quantità di Be che è stata data al nuovo progetto.
costo marginale e WACC
MCC è un costo aggiuntivo, il rendimento deve essere confrontato con il costo marginale del capitale e non con il costo medio quando si può accettare un rendimento atteso superiore a quello richiesto
struttura del capitale
indebitamento operativo=contributo/indebitamento finanziario PBIT=debito/capitale
elevato indebitamento: l’impresa non solo non riesce a generare un ritorno per gli azionisti, ma non riesce nemmeno a soddisfare l’obbligo di costo degli interessi
Generalmente calcolata utilizzando MV, la preferenza viene conteggiata come affidabilità.
MV=quantità*prezzo unitario valore di carico=riserve di capitale sociale
rapporto di copertura degli interessi=PBIT/pagamento degli interessi
teoria della struttura del capitale
MV=flusso di cassa/WACC
La struttura tradizionale ritiene che esista una struttura ottimale: testare uno per uno
presupposti: il rischio aziendale è costante, nessuna tassa, nessun costo di transazione
Non lineare Non lineare Il WACC aumenta dopo la messa fuori linea, il valore di mercato della società aumenta per primo e quando l'obbligazione raggiunge il suo picco, il valore di mercato diminuisce
MM senza imposte (rapporto lineare tra costo del capitale proprio e rischio finanziario)
Indipendentemente dal livello del debito, il MV della società non cambierà, WACC e Kd sono due linee rette
presupposto: mercato dei capitali perfetto, nessun costo di difficoltà finanziarie e liquidazione
MM con tasse
Kdat può essere deducibile dalle tasse, il WACC diminuisce linearmente, Kd rimane invariato e il valore di mercato della società aumenta linearmente.
Maggiore è il debito, meglio è
Teoria dell'ordine gerarchico (teoria della definizione delle priorità di finanziamento): prima l'interno, prima l'esterno, prima il debito, prima l'equità
minimizzare i costi del problema 2. asimmetria informativa 3. ridurre al minimo tempi e costi
I fattori influenzano la scelta del finanziamento
1.flusso di cassa 2. rischio 3.disponibilità e scadenza 4 facilità di emissione
politica dei dividendi
dividendi e utili non distribuiti
utilizzare gli utili non distribuiti come fonte di finanziamento, gli azionisti riceveranno meno dividendi
teoria dei dividendi
teoria dei residui: il dividendo verrà pagato solo quando il progetto avrà un VAN positivo
se il VAN è positivo, il pagamento dei dividendi ridurrà la potenziale ricchezza degli azionisti.
teoria dell’irrilevanza: MM ritiene che il dividendo sia irrilevante e che solo il profitto influisca sul valore aziendale (la teoria MM non è menzionata nella grande domanda)
rilevanza del dividendo: il dividendo dichiarato può essere interpretato come un segnale da parte dei registi agli azionisti sulle prospettive future del film
a causa dell’asimmetria informativa
un taglio del dividendo può essere interpretato dagli investitori come un segnale che le prospettive future della società sono deboli
I fatti influenzano la politica dei dividendi
restrizioni legali e di altro tipo
in conformità con il requisito statutario
liquidità
redditività
la società deve disporre di utili non distribuiti sufficienti per finanziarsi
la necessità di finanziamenti
il livello di rischio finanziario
effetto di segnalazione
dipendono dalle aspettative di dividendo del mercato
effetto clientela
investitori diversi hanno esigenze diverse in termini di reddito o crescita del capitale
preferenza per la liquidità
politica dei dividendi
dividendo pari a zero
crescita stabile
azienda ben gestita e ad alto tasso di crescita
dividendo costante
rapporto di rendimento costante
altri approcci
emissione bonus (emissione scrip) emissione bonus, nessun fondo ricevuto
indicano fiducia nei futuri incrementi salariali
All’aumentare del numero di azioni, l’EPS diminuirà
dividendi in contanti
Puoi scegliere contanti o più azioni
riacquisto di azioni
incerti sulla sostenibilità di un possibile aumento del normale dividendo in contanti
Utilizzare una volta ogni tanto
Il prezzo delle azioni aumenterà, così come l’indebitamento
prevenire l'acquisizione (acquisizione anti-ostile)
Gli azionisti possono votare solo per ridurre i dividendi ma non per aumentarli
lungo termine
rischio di default, potrebbe portare alla liquidazione della società
convenzioni restrittive
commissione fissa o commissione variabile come garanzia
gli interessi sono deducibili dalle tasse
più conveniente del finanziamento azionario
non diluire il controllo
commissione fissa o commissione variabile come garanzia(commissione fissa variabile)
a breve termine
scoperto
flessibilità
economicità
rischio di riduzione del limite di scoperto
prestito a breve termine
certezza(contratto di prestito)
convenienza (inferiore allo scoperto)
Convenzioni restrittive
potrebbe essere necessaria una rata
rischio di rimborso con brevissimo preavviso