マインドマップギャラリー 価値評価と投資判断 (1)
これは価値評価と投資意思決定に関するマインド マップです (1)。主な内容には、企業価値評価対象を判断するための重要な結論、実質オプションの価値評価と意思決定、加重平均資本コストと影響要因、株式が含まれます。価値、利回りと資本コストの推定、債券価値、利回りと資本コストの推定。
2024-03-07 15:37:56 に編集されました価値評価と投資判断 (1)
債券の価値、利回り、資本コストの推定
評価モデル:
将来キャッシュフロー割引モデル(元利)
債券の価値に影響を与える要因: クーポン利率、利払い頻度、額面価値 (同じ方向)、満期期間 (純粋な割引: 上昇、利払い頻度が固定の債券: 最初に上昇し、その後低下、利息の支払いは無限)満期平滑債:上昇)
期待利回り: 満期までの利回りは、将来のキャッシュ フローの現在価値が債券の購入価格と等しくなる割引率です。
資本コスト
負債の資本コスト (将来、予想、長期)
負債資本の税引前コストの推定
満期までの利回り法
会社比較法
1. 類似の営業リスク:対象会社は同じ業界に属し、同様のビジネスモデルを持っています。 2. 財務リスクは類似しています:両社の規模、負債比率、財務状況も類似しています。
リスク調整方法:国債市場利回り、企業信用リスク補償率
企業の信用リスク補償率は 3 つのステップに分かれています。 1. 上場社債を検索: 同じ信用格付け、満期までの利回りを計算します。 2. 長期国債を検索: 満期までの利回りが満期と同じか類似しています。 3. 平均差額の計算 : 上記 2 つの満期利回りの差の平均を計算します。
財務比率法:リスク調整法を採用していると判断される格付に基づいて財務比率を算出
社債が上場されていない、比較対象企業が存在しない、格付け情報がない場合には、この方法を検討してください。
株式価値、利回り、資本コストの推定
株式評価モデル:基本モデル(無期限保有)、配当成長モデル(Vs=D1/(Rs-g)、ゼロ成長モデルVs=D/Rs)
g は配当の年間成長率です。追加の市場均衡条件が満たされる場合 (価値 = 価格)、配当成長率 = 株価成長率 = キャピタルゲイン収益率となります。
株式の期待収益率: Rs=D1/Po g
自己資本コストの見積り
資本資産価格モデル: Rs=Rf β×(Rm-Rf)
リスクフリーレート Rf
長期国債金利、満期までの利回り、キャッシュフローに基づく名目金利または実質金利の一致
ベータ値β
予測期間中に大きな変化がない場合 (5 年以上)、大きな変化がある場合は、変化後の年が履歴期間の長さとして使用されます。
市場リスクプレミアム Rm-Rf
市場のリターンタイムスパンが長ければ長いほど良い
配当成長モデル Rs=D1/[Po×(1-F)] g
持続的成長率:将来的に新株発行を行わず、現在の経営効率や財務方針が変わらないと仮定した場合、配当成長率は持続的成長率に基づいて決定することができます。
セキュリティアナリストの予測 (最良の方法): さまざまなアナリストからの成長予測を集計して平均化できます。
債券利回りのリスク調整モデル: 企業が発行する債券に対する普通株式のリスクプレミアムは約 3% ~ 5%、高リスク株式の場合は 5%、低リスク株式の場合は 3% です。
加重平均資本コストと影響要因
計算式:WACC=Rd×Wd×(1-T) Rs×We
重量計算根拠
資本構成に影響を与える要因
外部要因: 無リスク金利、市場リスクプレミアム、税率
内部要因: 資本構成、投資決定
リアルオプションの評価と意思決定
基本モデル オプションありのプロジェクトの正味現在価値 = オプションなしのプロジェクトの正味現在価値 実質オプション価値
拡張オプション(コールオプション)-BSモデル
意味:プロジェクトホルダーは、将来的にプロジェクトの投資規模を拡大できるオプション(コールオプション)を有する。
意思決定のステップ
オプションなしのプロジェクトの正味現在価値を計算します (プロジェクトの第 1 フェーズに相当)
割引率は投資家が求める要求収益率を使用します。
BSモデルを使用した拡張オプション値の計算
オプション付きのプロジェクトの正味現在価値を計算する
意思決定の原則: オプションを含むプロジェクトの正味現在価値は > 0 であり、プロジェクトの第 1 フェーズに投資できます。
1. 意思決定の前提:第 1 フェーズのプロジェクトに投資することによってのみ、第 2 フェーズのプロジェクトに投資するかどうかを決定できます(つまり、関連するプロジェクトが 2 つあります) 2. 意思決定のロジック:第 1 フェーズのプロジェクトは存在しますが、第 2 フェーズのプロジェクトの場合、プロジェクトは損失を被ります。オプションの価値は、プロジェクトの第 1 フェーズの損失をカバーできます。これは、プロジェクトの第 1 フェーズへの投資が意味があることを意味します (収益がコストよりも大きい)。
遅延オプション(コールオプション)
意味: 現在の投資プロジェクトが直面している不確実性を解決するために、プロジェクト所有者はコールオプションであるプロジェクトへの投資の選択を延期することができます。
リスク中立原則
期待収益率(リスクフリー金利)=上向き確率Pu×上向き収益率 下向き確率Pd×下向き収益率
株式が配当を支払わないと仮定すると、株価の上昇率が株式投資の収益となります。
期待収益率(リスクフリー金利)=上昇確率Pu×株価上昇率下降確率Pd×株価下落率
無リスク金利は、オプションの有効期限と同じ利息計算期間における無リスク金利でなければなりません。
オプション値 C0=(Cu×Pu Cd×Pd)/(1r)
意思決定のステップ
オプションなしでプロジェクトの正味現在価値を計算する
オプション付きのプロジェクトの正味現在価値を計算する
プロジェクト値バイナリツリー Su、Sd の構築
プロジェクトの正味現在価値二分木を構築し、オプションの価値を決定する
上向きプロジェクト正味現在価値 (Su-X) 上向きオプション値 = Max (上向きプロジェクト正味現在価値、0)
下側プロジェクト正味現在価値 (Sd-X) 下側オプション値 = Max (下側プロジェクト正味現在価値、0)
リスク中立原則に基づいて上昇確率 P と下降確率 1-P を計算します。 = P × 上昇収益率 (1-P) × 下降収益率。
オプションを含むプロジェクトの正味現在価値を計算 [P×Cu (1-P)×Cd]/(1 r)
意思決定の原則
1. 意思決定の前提: 現在、投資すべきプロジェクトが手元にあり、すぐに投資するか、投資を遅らせるかの選択肢がある。 2. 待機中のオプションの価値を含むプロジェクトの正味現在価値が大きい場合 ( > 0)、投資を遅らせます。未満の場合は、すぐに投資します。
オプションありのプロジェクトの正味現在価値 > オプションなし、遅延投資なしのプロジェクトの正味現在価値
オプションありのプロジェクトの正味現在価値 < オプションなしのプロジェクトの正味現在価値、即時投資
オプションの値 = オプションありのプロジェクトの正味現在価値 - オプションなしのプロジェクトの正味現在価値
ギブアップオプション(プットオプション)
原資産の価値はプロジェクトの継続運用価値であり、実行価格はプロジェクトの清算価値です。1>2 の場合は保有を継続し、そうでない場合は終了します。
意思決定の前提: 現在、投資済みのプロジェクトが進行中であり、継続するか断念する権利があります。
決定ロジック: 継続の価値が放棄の価値よりも大きい場合は続行し、そうでない場合は放棄します。
企業価値評価対象を判断する上で重要な結論
総合値
全体は部分の単純な合計ではなく、さまざまな企業リソースの効率を反映しています。
全体の価値は要素の組み合わせ方から生まれる
部分の価値は全体にのみ反映される
公正な市場価値
公正価値は将来のキャッシュフローの現在価値です。
会計上の価値ではなく、現在の市場価値ではありません
企業の全体的な経済価値のカテゴリー
事業体価値と資本価値
事業体価値 = 資本価値 純負債価値
評価オブジェクトは、企業価値または株式価値です。
企業体の価値は、そのすべての資産の総合価値であり、すべての事業の総合価値に相当します。
株式の取得: 評価の最終目標と当事者間の交渉の交差点は、売り手の株式価値です。
資産の取得: 買い手は事業体全体を取得し、実際の取得コストは資本コストと引き受ける負債に等しくなります。
継続企業価値 VS 清算価値 (いずれか高い方)
継続企業価値(事業により生み出される将来キャッシュフローの現在価値)
清算価値(資産売却によるキャッシュフロー)
少数株主資本価値 VS 支配株主資本価値
企業の少数株式を購入することは、企業の既存の経営戦略と事業戦略を認識するものであり、支配株式を購入することは、投資家に企業の生産および運営方法を変更する完全な自由を与え、また、企業の価値を高めることを意味するだけではありません。削除 将来のキャッシュフローの全額を獲得し、また会社を再編する特権も獲得すると、コントロールプレミアムが生成されます。
支配株主資本プレミアム = V new - V current (企業資本価値 ≠ 少数株主資本価値支配株主資本価値)
Vcurrent は、企業株式の公正市場価格を指します (少数株主の観点から)
V new とは、投資家が本気で企業を再編し、経営戦略や事業戦略を改善した後に投資家にもたらすことができる将来キャッシュフローの現在価値(所有権支配の観点から)を指します。
評価対象: 少数株式の価値または支配持分の価値が考えられます。