Wondershare EdrawMind
Галерея диаграмм связей Оценка стоимости и инвестиционное решение (1)
- 9
Оценка стоимости и инвестиционное решение (1)
Это интеллектуальная карта об оценке стоимости и принятии инвестиционных решений (1). Основное содержание включает в себя: важные выводы для оценки объектов оценки стоимости предприятия, оценки стоимости и принятия решений по реальным вариантам, средневзвешенной стоимости капитала и влияющих факторов, запасов. стоимость, оценки доходности и стоимости капитала, оценки стоимости облигаций, доходности и стоимости капитала.
Отредактировано в 2024-03-07 15:37:56
Оценка стоимости и инвестиционное решение (1)
- Рекомендовано вам
- Структура
Глава 7 Оценки консалтинга (2024 г.) содержит пункты, допускающие ошибки (красные буквы).
- 4
Оценка стоимости и инвестиционное решение (1)
Оценка стоимости облигаций, доходности и стоимости капитала
Модель оценки:
Модель дисконтирования будущих денежных потоков (основная сумма процентов)
Факторы, влияющие на стоимость облигации: купонная ставка, частота выплаты процентов, номинальная стоимость (в том же направлении); ставка дисконтирования (обратное направление); срок погашения (чистый дисконт: рост; фиксированная частота выплаты процентов по облигациям: сначала растет, а затем падает; выплата процентов бесконечна); облигации со сглаживанием сроков погашения: рост)
Ожидаемая доходность: Доходность к погашению — это ставка дисконтирования, которая делает текущую стоимость будущих денежных потоков равной цене покупки облигации.
капитальные затраты
Заемная стоимость капитала (будущая, ожидаемая, долгосрочная)
Оценка долговой стоимости капитала до налогообложения
метод доходности к погашению
Закон о сопоставимых компаниях
1. Аналогичные операционные риски: целевая компания работает в той же отрасли и имеет аналогичную бизнес-модель. 2. Финансовые риски схожи: масштаб, коэффициент задолженности и финансовое состояние обеих компаний также схожи.
Метод корректировки риска: рыночная доходность государственных облигаций, ставка компенсации корпоративного кредитного риска.
Ставка компенсации корпоративного кредитного риска разделена на три этапа: 1. Найдите зарегистрированные на бирже корпоративные облигации: тот же кредитный рейтинг, рассчитайте доходность к погашению. 2. Найдите долгосрочные государственные облигации: доходность к погашению такая же или аналогичная сроку погашения. дата листинговой компании 3. Рассчитайте среднюю разницу: Рассчитайте среднее значение разницы между двумя вышеуказанными доходностями к погашению.
Метод финансовых коэффициентов: расчет финансовых коэффициентов, на основе которых оцениваются кредитные рейтинги, для использования метода корректировки на риск.
Если корпоративные облигации не котируются, нет сопоставимых компаний и нет информации о кредитном рейтинге, рассмотрите этот метод.
Оценка стоимости акций, доходности и стоимости капитала
Модели оценки акций: базовая модель (бессрочное владение), модель роста дивидендов (Vs=D1/(Rs-g), модель нулевого роста Vs=D/Rs
g — годовой темп роста дивидендов. Если выполняются дополнительные условия рыночного равновесия (стоимость = цена), то темп роста дивидендов = темп роста цены акций = норма прибыли на прирост капитала.
Ожидаемая доходность акций: Rs=D1/Po g.
Оценка стоимости собственного капитала
Модель ценообразования капитальных активов: Rs=Rf β×(Rm-Rf)
Безрисковая ставка Rf
Ставки по долгосрочным государственным облигациям, доходность к погашению, соответствующая номинальным или реальным процентным ставкам на основе денежных потоков
Значение бета β
Если нет серьезных изменений в течение прогнозируемого периода - 5 лет или дольше, если есть серьезные изменения, год после изменения используется в качестве продолжительности исторического периода.
Премия за рыночный риск Rm-Rf
Чем дольше период возврата рынка, тем лучше
Модель роста дивидендов Rs=D1/[Po×(1-F)] g
Устойчивый темп роста: если предположить, что в будущем новые акции не будут выпускаться, а текущая операционная эффективность и финансовая политика останутся неизменными, темп роста дивидендов можно определить на основе устойчивого темпа роста.
Прогнозы аналитиков безопасности (лучший метод): прогнозы роста от разных аналитиков можно агрегировать и усреднять.
Модель корректировки риска доходности облигаций: премия за риск обыкновенных акций компании по отношению к облигациям, которые она выпускает, составляет около 3–5%, при этом 5% используется для акций с высоким риском и 3% — для акций с низким уровнем риска.
Средневзвешенная стоимость капитала и влияющие факторы
Формула расчета: WACC=Rd×Wd×(1-T) Rs×We
Основа расчета веса
Факторы, влияющие на структуру капитала
Внешние факторы: безрисковая процентная ставка, премия за рыночный риск, ставка налога.
Внутренние факторы: структура капитала, инвестиционные решения.
Оценка и принятие решений по реальным опционам
Базовая модель Чистая приведенная стоимость проекта с опционами = Чистая приведенная стоимость проекта без опционов Реальная стоимость опциона
Возможности расширения (опции вызова)-модель BS
Значение: опцион держателя проекта на расширение масштаба инвестиций в проект в будущем является опционом колл.
Этапы принятия решения
Рассчитайте чистую приведенную стоимость проекта без вариантов (эквивалент первой фазы проекта)
Ставка дисконтирования использует требуемую норму прибыли, требуемую инвесторами.
Рассчитать стоимость варианта расширения с использованием модели BS
Рассчитать чистую приведенную стоимость проектов с опциями
Принцип принятия решения: Чистая приведенная стоимость проектов, содержащих опционы, > 0, и первая фаза проекта может быть инвестирована.
1. Предпосылка принятия решения: только инвестируя в проект первой фазы, можно решить, стоит ли инвестировать в проект второй фазы (т. е. есть два связанных проекта). 2. Логика принятия решений: хотя первая фаза проект терпит убыток, если проект второй фазы. Стоимость опциона может покрыть убытки первой фазы проекта, а это означает, что инвестиции в первую фазу проекта являются значимыми (доходность превышает затраты)
Отложенные опционы (опционы колл)
Значение: Чтобы решить неопределенность, с которой сталкиваются текущие инвестиционные проекты, держатели проектов могут отложить выбор инвестирования в проект, который является опционом колл.
принцип нейтральности риска
Ожидаемая норма доходности (безрисковая процентная ставка) = вероятность роста Pu × норма доходности вверх Вероятность снижения Pd × норма доходности вниз
Если предположить, что акции не приносят дивидендов, процентное увеличение цены акций представляет собой доход от инвестиций в акции.
Ожидаемая норма прибыли (безрисковая процентная ставка) = вероятность роста Pu × процент увеличения цены акции Вероятность снижения Pd × процент снижения цены акции
Безрисковая ставка должна быть безрисковой ставкой для периода начисления процентов, который совпадает со временем истечения опциона.
Значение параметра C0=(Cu×Pu Cd×Pd)/(1 r)
Этапы принятия решения
Рассчитать чистую приведенную стоимость проекта без опций
Рассчитать чистую приведенную стоимость проектов с опциями
Построить двоичное дерево значений проекта Su, Sd
Постройте двоичное дерево чистой приведенной стоимости проекта и определите стоимость опциона.
Чистая приведенная стоимость восходящего проекта (Su-X) Стоимость опциона Upside = Max (чистая приведенная стоимость восходящего проекта, 0)
Чистая приведенная стоимость нисходящего проекта (Sd-X) Стоимость варианта нисходящего проекта = Макс (чистая приведенная стоимость нисходящего проекта, 0)
Рассчитайте вероятность роста P и вероятность снижения 1-P на основе принципа нейтральности к риску (r) = P × Уровень доходности вверх (1-P) × Уровень доходности вниз.
Рассчитайте чистую приведенную стоимость проектов, содержащих варианты [P×Cu (1-P)×Cd]/(1 r)
Принципы принятия решений
1. Предпосылка для принятия решения: в настоящее время имеется проект для инвестирования, и есть возможность инвестировать немедленно или отложить инвестирование. 2. Если чистая приведенная стоимость проекта, включая стоимость опциона ожидания, велика ( и > 0), то отложите Invest, если меньше, инвестируйте немедленно
Чистая приведенная стоимость проекта с опционами > чистая приведенная стоимость проекта без опционов, отложенные инвестиции
Чистая приведенная стоимость проекта с опционами < чистая приведенная стоимость проекта без опционов, инвестируйте немедленно
Стоимость опциона = Чистая приведенная стоимость проекта с опционами – Чистая приведенная стоимость проекта без опционов.
Отказаться от опциона (опцион пут)
Стоимость базового актива — это продолжающаяся операционная стоимость проекта, а цена исполнения — ликвидационная стоимость проекта. Если 1>2, продолжайте удерживать, в противном случае — завершите.
Предпосылка для принятия решения: В настоящее время имеется инвестируемый проект и право продолжить его или отказаться от него.
Логика решения: если ценность продолжения больше, чем ценность отказа, продолжайте, в противном случае — сдавайтесь;
Важные выводы для оценки объектов оценки стоимости предприятия
общая стоимость
Целое не является простой суммой частей и отражает эффективность различных ресурсов предприятия.
Ценность целого определяется тем, как соединяются элементы.
Ценность части может быть отражена только в целом.
Справедливая рыночная стоимость
Справедливая стоимость – это текущая стоимость будущих денежных потоков.
Не учетная стоимость, не текущая рыночная стоимость
Категории общеэкономической стоимости предприятия
Стоимость предприятия и стоимость акционерного капитала
Стоимость предприятия = стоимость собственного капитала, чистая стоимость долга
Объектом оценки может быть стоимость объекта или стоимость собственного капитала.
Стоимость предприятия — это общая стоимость всех его активов, которая эквивалентна совокупной стоимости всех его предприятий.
Приобретение акционерного капитала: конечной целью оценки и пересечения переговоров между сторонами является стоимость собственного капитала продавца.
Приобретение активов: покупатель приобретает всю коммерческую организацию, и фактическая стоимость ее приобретения должна быть равна стоимости собственного капитала и принятого долга.
Стоимость непрерывной деятельности против ликвидационной стоимости (в зависимости от того, что выше)
Стоимость непрерывности деятельности (приведенная стоимость будущих денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью)
Ликвидационная стоимость (денежный поток от продажи актива)
Стоимость миноритарного акционерного капитала против стоимости контролирующего акционерного капитала
Покупка миноритарной доли в компании признает существующую стратегию управления и бизнеса компании; покупка контрольного пакета акций дает инвесторам полную свободу изменять методы производства и работы компании, а также может повысить стоимость компании. удаление Получение полного права на будущие денежные потоки, а также получение привилегии реорганизации компании, будет создана премия за контрольный пакет акций.
Премия за контрольный капитал = V новый - V текущий (стоимость акционерного капитала предприятия ≠ стоимость контрольного капитала меньшинства)
Vcurrent относится к справедливой рыночной стоимости акций компании (с точки зрения миноритарного капитала).
V new относится к текущей стоимости будущих денежных потоков, которые могут быть доставлены инвесторам после того, как инвесторы серьезно реструктурируют предприятие и улучшат управленческие и бизнес-стратегии (с точки зрения контроля над собственностью).
Объект оценки: Это может быть стоимость миноритарной доли или стоимость контрольного пакета акций.