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Casi classici di rischi finanziari
I casi di rischio finanziario di fama internazionale degli ultimi decenni descrivono brevemente il processo dell'incidente e le lezioni apprese dagli amici bisognosi che dovrebbero raccoglierle rapidamente!
Modificato alle 2024-02-08 10:19:34
- Breve storia del tempo
Questa è una mappa mentale su una breve storia del tempo. "Una breve storia del tempo" è un'opera scientifica popolare con un'influenza di vasta portata. Non solo introduce i concetti di base della cosmologia e della relatività, ma discute anche dei buchi neri e dell'espansione dell'universo. questioni scientifiche all’avanguardia come l’inflazione e la teoria delle stringhe.
- Il coraggio di essere odiato
Dopo aver letto "Il coraggio di essere antipatico", "Il coraggio di essere antipatico" è un libro filosofico che vale la pena leggere. Può aiutare le persone a comprendere meglio se stesse, a comprendere gli altri e a trovare modi per ottenere la vera felicità.
- Appunti di lettura di Il coraggio di non piacere.
"Il coraggio di essere antipatico" non solo analizza le cause profonde di vari problemi nella vita, ma fornisce anche contromisure corrispondenti per aiutare i lettori a comprendere meglio se stessi e le relazioni interpersonali e come applicare la teoria psicologica di Adler nella vita quotidiana.
Casi classici di rischi finanziari
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Analisi comparativa dei precedenti aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e del loro impatto sulla Cina
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Casi classici di rischi finanziari
Rischio del tasso di interesse
Crisi del risparmio e dei prestiti negli Stati Uniti
1. Introduzione al caso
(1) Alla fine degli anni ’70, l’aumento dell’inflazione spinse la Federal Reserve ad attuare politiche monetarie inasprinti, portando ad un forte aumento dei tassi di interesse a breve termine.
(2) L’aumento dei tassi di interesse a breve termine ha spinto al rialzo i costi di finanziamento dei risparmi e dei prestiti, riducendo o addirittura compensando gli spread di interesse su cui le associazioni di risparmio e prestito fanno affidamento per realizzare profitti.
(3) Con l’impennata dei tassi di interesse a breve termine e la continua comparsa di altri strumenti di investimento finanziario attraenti come i fondi del mercato monetario,
risultato
Il costo dei fondi è aumentato in modo significativo, i risparmi sono defluiti in modo massiccio e gli istituti di risparmio e di prestito hanno registrato margini di interesse netti negativi.
2. Analisi delle cause
I risparmi e i prestiti non sono riusciti a gestire il rischio di tasso di interesse e hanno subito perdite significative quando i tassi di interesse si sono mossi in direzioni avverse.
3. Lezioni apprese
Le istituzioni finanziarie bancarie dovrebbero gestire adeguatamente i rischi di tasso di interesse
Gestire la struttura del bilancio di un'azienda in modo che l'impatto di eventuali variazioni dei tassi di interesse su attività e passività rimanga altamente correlato e persino coerente
In un ambiente con tassi di interesse fluttuanti, le attività e le passività si muovono in modo coerente, il che significa che la società non è influenzata dalle variazioni dei tassi di interesse.
Come si ottiene: in parte attraverso i classici strumenti di durata, approcci più sofisticati implicano l'uso di derivati sui tassi di interesse
tetto massimo del tasso di interesse
tasso minimo di interesse
cambio del rateo d'interesse
Rischio di liquidità finanziaria
Lehman Brothers
Analisi della ragione
Le banche come entità naturalmente altamente indebitate
Ricerca eccessiva di leva finanziaria prima della crisi
Allo stesso tempo, le strategie di finanziamento delle banche hanno portato vulnerabilità fatali alle operazioni.
Istruzioni specifiche
Lehman ha preso in prestito ingenti somme di denaro a breve termine per finanziare investimenti immobiliari a lungo termine relativamente illiquidi
Come prendere in prestito fondi ogni giorno dal mercato dei pronti contro termine
Lezioni imparate
(1) Modello di investimento radicale, attività ad alto rischio incidono troppo e il business è troppo concentrato
(2) Il coefficiente di leva finanziaria è troppo elevato e fa eccessivo affidamento sui finanziamenti a breve termine
(3) I derivati finanziari sono eccessivamente innovativi e la corrispondente gestione del rischio è relativamente debole.
Banca continentale dell'Illinois
Analisi della ragione
(1) La concentrazione delle imprese è troppo elevata e la gestione della diversificazione del rischio non viene effettuata.
(2) Esistono debolezze nella strategia di finanziamento. La principale fonte di finanziamento proviene dal mercato all'ingrosso dei fondi ed è relativamente unica.
Lezioni imparate
(1) I problemi del portafoglio creditizio interno possono innescare una crisi di liquidità finanziaria ed evitare un'eccessiva concentrazione delle attività dell'azienda.
(2) Di conseguenza, anche le fonti di finanziamento dovrebbero essere diversificate.
Banco della roccia settentrionale
Analisi della ragione
Le fonti di finanziamento per le attività a lungo termine erano eccessivamente concentrate nei finanziamenti a breve termine, il disallineamento delle scadenze delle attività e delle passività e l'improvvisa perdita di fiducia del mercato hanno congiuntamente innescato la crisi di liquidità della Northern Rock Bank.
Lezioni imparate
(1) Non “mettere le uova nello stesso paniere”. Sia il lato delle passività che quello degli attivi devono prestare attenzione alla diversificazione del rischio. Anche se i prodotti dal lato delle passività sono diversificati, è necessario guardare alla radice motivo di verificare se le loro fonti sono concentrate e svolgono un buon lavoro nella prevenzione e nel controllo dei rischi.
(2) Nello sviluppo dell'attività interbancaria occorre cogliere bene il ritmo. Quando l'attività di deposito e prestito incontra ostacoli, la ricerca di una trasformazione nell'attività del mercato finanziario è la via d'uscita per le banche in futuro.
Le decisioni di gestione delle attività/passività (ALM) richiedono dei compromessi
Esiste un compromesso tra liquidità di finanziamento e rischio di tasso di interesse
Quando la scadenza della passività è inferiore al periodo di detenzione dell’attività, il rischio di liquidità del finanziamento è maggiore;
Quando la scadenza delle passività è superiore al periodo di detenzione delle attività, le banche si trovano ad affrontare un rischio di tasso di interesse maggiore.
Esiste anche un compromesso tra riduzione dei costi e riduzione del rischio
In un contesto di curva dei rendimenti con inclinazione positiva, al fine di ridurre i rischi di liquidità di finanziamento, le istituzioni possono aumentare la scadenza delle loro passività finanziarie. Tuttavia, le passività a lungo termine sono ovviamente più costose delle passività a breve termine.
Costruire e implementare strategie di copertura
azienda metallurgica tedesca
Analisi della ragione
Il disastro finanziario subito dall'azienda è derivato da una struttura asimmetrica di utili e perdite, culminata in perdite dovute a problemi di liquidità.
(1) Il mercato cambia da Backwardation (prezzo spot > prezzo futures) a Conango (prezzo futures > prezzo spot), il che crea un rischio di base e causa perdite all'apertura di posizioni.
(2) Il calo dei prezzi del petrolio ha comportato una perdita immediata di 900 milioni di dollari per i rialzisti dei futures, ma i guadagni derivanti dalle operazioni di copertura hanno richiesto molti anni per essere realizzati (posizioni corte in contratti a termine), il che ha comportato rischi di liquidità dei fondi.
(3) I principi contabili tedeschi richiedono che i rendiconti societari mostrino le perdite future realizzate, ma non possano riconoscere gli utili contrattuali a termine non realizzati.
Rende le dichiarazioni dell'azienda "molto brutte", il che porta ad abbassare il suo rating e ad aumentare virtualmente il rischio di credito, innescando infine una reazione a catena.
(4) L'entità della posizione costituita dalla società è così grande che manca di liquidità per evitare la liquidazione forzata.
Lezioni imparate
(1) La società dovrebbe stabilire adeguate misure di controllo e gestione del rischio di liquidità
(2) La valutazione del rischio dovrebbe basarsi su prove di stress con ipotesi ragionevoli e limitare il margine e il numero di posizioni.
(3) Tuttavia, quando si utilizzano contratti a breve termine per coprire contratti a lungo termine, la strategia può essere attuata con successo solo se viene attuato un adeguato controllo del rischio.
(4) È molto importante scegliere il modello appropriato per la determinazione del prezzo e la copertura
(5) Le politiche contabili e fiscali devono essere prese in considerazione quando si sviluppano strategie di copertura
rischio modello
Opzioni put di Victor Niederhoff
Analisi della ragione
È possibile costruire una strategia che scelga di realizzare piccoli profitti per un periodo di tempo, ma anche con una strategia meno redditizia esiste ancora la possibilità di perdite significative.
Lezioni imparate
(1) Non fare troppo affidamento sulla conoscenza professionale personale, sull'integrità e sull'autodisciplina
(2) Non esistono “pasti gratis” né investimenti eccessivi
società di gestione del capitale a lungo termine.
Introduzione al caso
La filosofia di investimento di base della società è che "nel lungo periodo, le differenze di prezzo irragionevoli tra gli stessi titoli in mercati diversi inevitabilmente scompariranno", e quindi ha formulato una politica di "scoprire differenze anomale di prezzo di mercato attraverso calcoli computerizzati precisi e utilizzando la leva finanziaria per amplificare i rendimenti. ." Processo di strategia di investimento. Nello specifico le principali strategie dell’azienda sono le seguenti:
(1) Strategia del valore relativo
Nel lungo termine, i differenziali di prezzo tra titoli simili tenderanno a ritornare alle loro medie storiche
Se la differenza di prezzo tra titoli simili si discosta dal livello storico medio nel breve termine, esiste un’opportunità di arbitraggio dello spread
(2) Strategia di spread creditizio
Nel lungo termine, lo spread creditizio (la differenza tra i rendimenti di obbligazioni diverse) tra le due obbligazioni tenderà a tornare al suo livello medio storico
Se gli spread creditizi si discostano dal livello storico medio nel breve termine, si presenterà un’opportunità di arbitraggio negli spread creditizi
(3) Strategia sulla volatilità azionaria
Nel lungo termine, la volatilità delle opzioni su azioni tende a ritornare alle medie di lungo periodo
Volatilità di vendita allo scoperto quando la volatilità implicita delle opzioni su azioni è elevata
Quando scoppiò la crisi finanziaria asiatica nel 1997, LTCM riteneva che il mercato avesse reagito in modo eccessivo alla crisi finanziaria, determinando una differenza di tasso di interesse eccessivamente ampia tra i titoli di stato statunitensi e le obbligazioni dei paesi in via di sviluppo, e che lo spread del tasso di interesse sarebbe diminuito e sarebbe tornato ai livelli più bassi. la media storica.
La realtà è che LTCM ha subito enormi perdite a causa del default della Russia sul suo debito sovrano, provocando un ulteriore aumento degli spread creditizi anziché una diminuzione. Inoltre, l’improvviso aumento della volatilità del mercato ha portato anche a enormi perdite per LTCM.
Analisi della ragione
(1) Il forte aumento degli spread di interesse e della volatilità delle opzioni ha causato una grande perdita di capitale a breve termine e l'incapacità di soddisfare le richieste di margine, causando alla società seri problemi di liquidità di cassa
(2) Dietro l'alto rendimento di LTCM c'è l'uso di un'elevata leva finanziaria per transazioni su larga scala. Quando il mercato non riesce a fluttuare come previsto, a causa dell'esistenza di un'elevata leva finanziaria, non c'è abbastanza liquidità per mantenere il margine e la liquidazione forzata lo accelera. perdite.
(3) Sia il modello di valutazione che il modello di negoziazione utilizzati presentano alcuni difetti.
Le ipotesi del modello di investimento si basano su statistiche storiche. Tuttavia, il passato non rappresenta il futuro.
I modelli VaR tradizionali utilizzati dalle aziende sottovalutano l’effetto fat-tail delle distribuzioni dei rendimenti delle attività finanziarie
(4) Sebbene gli investimenti di LTCM siano globali e le classi di attività e le strategie di trading siano diverse, le strategie si basano tutte sul presupposto che gli spread creditizi e la volatilità del mercato diminuiranno.
La mancanza di diversità di rischio alla fine ha causato alla società perdite derivanti dal rischio di mercato
(5) La divulgazione delle relazioni delle autorità di regolamentazione non è sufficientemente completa, soprattutto per la mancanza di una divulgazione completa delle posizioni in derivati e delle strategie di negoziazione.
Lezioni imparate
(1) Le aziende dovrebbero avere familiarità con i rischi delle strategie di investimento, in particolare i rischi di liquidità
(2) Quando stabiliscono posizioni in derivati, le società non dovrebbero solo soddisfare i requisiti di margine iniziale, ma anche prestare attenzione ai potenziali costi di liquidazione e al rischio di liquidazione forzata
(3) Promuovere le controparti a divulgare nella massima misura possibile le proprie strategie di negoziazione, posizioni e altre informazioni
(4) Nel valutare il rischio di credito dovrebbero essere utilizzate prove di stress, in particolare test approfonditi che evidenzino il rischio di mercato e il rischio di credito.
(5) Difetti del VaR
L’orizzonte è troppo breve. Viene utilizzato un periodo di detenzione di 10 giorni. Considerando fattori come la capacità di LTCM di ottenere fondi e la familiarità con la chiusura di posizioni nei mercati normali, l’orizzonte è troppo breve.
Ignorando il rischio di liquidità, il VaR tradizionale è un modello statico, presupponendo che il mercato sia in condizioni normali e presenti una perfetta liquidità.
A ciò si aggiunge la mancanza di stress test adeguati per misurare i cambiamenti nelle correlazioni e nella volatilità
incidente delle balene a Londra
Analisi della ragione
(1) Esposizione eccessiva al rischio: nelle transazioni su derivati di credito, le partecipazioni in derivati di JPMorgan Chase Bank sono enormi, superando la capacità che il mercato può facilmente digerire.
(2) Rischio operativo: il dipartimento commerciale può facilmente manipolare il prezzo dei derivati, rendendo il prezzo più favorevole alla banca che segnala meno perdite e rendendo il conto economico della banca più bello, e ci sono differenze nel prezzo dei derivati da parte dei diversi dipartimenti .
(3) Manca una cultura della gestione del rischio: il management non presta attenzione alla gestione del rischio della banca e le violazioni vengono ignorate o risolte innalzando i relativi limiti di rischio.
(4) Rischio modello: viene utilizzato un nuovo modello per ridurre i requisiti per la gestione del rischio.
Lezioni imparate
(1) Gestire rigorosamente la negoziazione per conto proprio, condurre un monitoraggio in tempo reale delle esposizioni al rischio detenute e implementare rigorosamente il sistema di limiti di rischio.
(2) Valutare con prudenza l’impatto delle dimensioni delle transazioni sulla liquidità del mercato.
Operazioni irregolari e segnalazioni ingannevoli
banca Barings
Introduzione al caso
Ha costruito in modo non autorizzato un gran numero di posizioni speculative in futures su tassi di interesse e opzioni sul mercato azionario giapponese e ha utilizzato conti fittizi per coprire il suo comportamento speculativo nel rapporto, provocando infine perdite per circa 1,25 miliardi di dollari.
La prima strategia
Riteneva che il mercato azionario giapponese fosse relativamente stabile in quel momento, cioè credeva che le fluttuazioni dell'indice Nikkei 225 fossero piccole, quindi costruì un'opzione short straddle sull'indice Nikkei 225 (cioè una posizione di opzione short call e una posizione di opzione put corta).
Seconda strategia
Poiché inizialmente riteneva che il mercato azionario giapponese fosse relativamente stabile, Leeson voleva utilizzare la differenza di prezzo tra i contratti futures sull'indice Nikkei 225 negoziati su borse diverse per l'arbitraggio (assumendo una posizione lunga in futures su cambi su una borsa con un prezzo relativamente basso , assumendo contemporaneamente una posizione lunga su un'altra borsa con un prezzo relativamente alto per coprire le posizioni corte).
Analisi della ragione
(1) La Barings Bank consente a Leeson di indossare due ruoli, avendo la doppia identità di direttore commerciale e direttore del dipartimento di controllo dei rischi del back-office.
(2) In effetti, la “strategia a basso rischio” mascherata da Leeson ha prodotto “enormi profitti”, il che è molto sospetto
Lezioni imparate
(1) La società deve disporre di un backend commerciale indipendente per registrare lo stato di profitti e perdite delle transazioni. Le posizioni di negoziazione e regolamento devono essere separate dall'autorità e dalla responsabilità e i dipendenti della società con doppio ruolo e identità non possono comparire.
(2) La società dovrebbe creare un sistema di controllo di supervisione completo e condurre un'indagine approfondita sulla fonte di eventuali profitti (o perdite) inattesi.
(3) Le aziende devono inoltre condurre indagini approfondite sui flussi di cassa imprevisti su larga scala.
Ingegneria finanziaria
La fiducia dei banchieri
Analisi della ragione
(1) La struttura dei derivati finanziari di Bankers Trust è troppo complessa e i clienti non sono pienamente informati sulla natura dei rendimenti e dei rischi.
(2) Sono stati pubblicati commenti inappropriati espressi da membri del personale durante le comunicazioni telefoniche.
Lezioni imparate
(1) La società deve condurre transazioni corrette con i clienti e garantire un'adeguata comunicazione delle informazioni.
(2) L'azienda deve prestare attenzione al rigore nel processo di comunicazione esterna.
Fallimento a Orange County, USA
Introduzione al caso
La strategia di investimento del gestore del fondo è
Uno è prendere in prestito prestiti a breve termine acquistando obbligazioni come garanzia e quindi acquistare obbligazioni a lungo termine. Quando i tassi di interesse sulle obbligazioni a medio e lungo termine sono superiori ai tassi di interesse sui prestiti a breve termine, questa strategia ad alta leva finanziaria. può generare enormi profitti.
Il secondo è l'acquisto di titoli strutturati complessi e derivati su tassi di interesse - derivati a tasso variabile inverso. La premessa per cui il portafoglio di investimento di cui sopra può realizzare un profitto è che i tassi di interesse a lungo termine siano più elevati rispetto ai tassi di interesse di mercato a breve termine rifiutare.
I tassi di interesse statunitensi a lungo e a breve termine si stanno sviluppando nella direzione opposta rispetto al previsto
Analisi della ragione
(1) Utilizzando una leva finanziaria elevata, prendendo in prestito fondi a breve termine per investire in obbligazioni a medio e lungo termine, investendo in titoli strutturati complessi e derivati sui tassi di interesse, il rischio aumenta notevolmente quando il tasso di interesse di mercato si discosta dalla direzione prevista in quel momento della transazione originale, si verificheranno pesanti perdite.
(2) I fondi fiscali sono pressoché non regolamentati e non hanno bisogno di calcolare e pubblicare quotidianamente il prezzo delle quote dei fondi.
Lezioni imparate
(1) L'importo del rischio di investimento dovrebbe essere proporzionale al coefficiente di leva finanziaria
(2) I derivati finanziari possono essere utilizzati a scopo di copertura, ma a causa della loro complessità possono sorgere nuovi rischi quando le previsioni sono errate.
L’esposizione al rischio del portafoglio dovrebbe essere pienamente compresa, la gestione del rischio (in particolare l’uso di derivati) collegata alla propensione al rischio e alla strategia aziendale complessiva e comunicata alle parti interessate.
(3) Rafforzare la gestione interna delle operazioni su derivati finanziari.
Specifica i limiti delle transazioni
Revisione delle transazioni standardizzata
Sistema di reporting standardizzato
banca regionale della Sassonia
Analisi della ragione
(1) La scala operativa e la gestione del rischio di una banca dovrebbero corrispondere alla sua scala di attività e passività
(2) Le aziende dovrebbero conoscere i rischi dei prodotti in cui investono
Lezioni imparate
(1) Limitare la scala di investimento della società.
(2) Comprendere le caratteristiche dei prodotti di investimento e condurre la gestione del rischio in modo tempestivo.
Rischio di reputazione
Scandalo emissioni Volkswagen
Introduzione al caso
Sebbene la Volkswagen abbia stabilito procedure specifiche di controllo delle emissioni per i suoi motori diesel, queste vengono attivate solo durante i test normativi e non durante la guida effettiva. Pertanto, sebbene i livelli di ossido di azoto soddisfacessero gli standard statunitensi nei test normativi, quando il veicolo veniva effettivamente guidato, i livelli di ossido di azoto nelle sue emissioni superavano significativamente gli standard statunitensi.
Analisi della ragione
La reputazione di Volkswagen, la più grande casa automobilistica del mondo, soprattutto nel mercato statunitense, ha subito un duro colpo.
L’impatto reputazionale dell’incidente è andato oltre l’azienda stessa e ha colpito anche altre aziende sul mercato.
Lezioni imparate
La reputazione aziendale tradizionale si riferisce alla capacità e alla volontà di adempiere ai propri impegni nei confronti di controparti e creditori, o al fatto che l’azienda è un commerciante corretto che aderisce agli standard etici
Con il rapido sviluppo dei social network, le notizie possono diffondersi rapidamente e distruggere la reputazione di un'azienda in brevissimo tempo.
Le imprese sono inoltre sottoposte a crescenti pressioni affinché dimostrino pubblicamente il loro impegno nei confronti delle migliori pratiche ambientali, sociali e di governance aziendale
Governo d'impresa
Enron
Analisi della ragione
(1) Governo societario
I senior manager agiscono nel proprio interesse contro gli interessi degli azionisti (rischio di agenzia)
Il consiglio non ha adempiuto ai propri doveri fiduciari nei confronti degli azionisti
Falsificazione finanziaria e dichiarazione pubblica falsa e fuorviante
(2) Audit esterno
Lezioni imparate
(1) Prestare attenzione alla gestione interna della società e migliorare il meccanismo di controllo interno.
Partendo dal sistema, dovremmo limitare le frodi finanziarie e rafforzare le responsabilità di controllo delle frodi da parte degli alti dirigenti e dei dirigenti senior.
(2) Rafforzare la supervisione esterna.
rischio informatico
VELOCE
Analisi della ragione
Il rischio informatico è diventato un fattore di rischio cruciale nelle transazioni sui mercati finanziari
Un gran numero di transazioni bancarie si basano su operazioni di sistema e questi sistemi possono essere violati
Le istituzioni finanziarie spendono miliardi di dollari ogni anno sui loro sistemi per renderli più sicuri e più difficili da hackerare.
Lezioni imparate
Rafforzare la supervisione interna ed esterna dei rischi della rete e rafforzare l’intervento manuale per transazioni anomale di grandi dimensioni per prevenire il furto di fondi.