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Dettagli sulla governance aziendale di livello I CFA
Ho riassunto in dettaglio la parte sulla governance aziendale. Spero che ti possa aiutare durante l'esame
Modificato alle 2021-01-15 18:30:01
Dettagli sulla governance aziendale di livello I CFA
- Consigliato per te
- Profilo
governo societario0
introduzione alla governance aziendale e altre considerazioni ESG
gestione delle parti interessate
definizione
teoria degli azionisti
teoria delle parti interessate
gruppi di parti interessate
azionisti
Consiglio di Amministrazione
dirigenti senior
dipendenti
creditori
fornitori
agente principale
assunto per obbedire ai principi
pur avendo conflitto di interessi
conflitto tra
azionisti e dirigenti o amministratori
i manager dipendono dalla performance dell’impresa
gli azionisti detengono il portafoglio per evitare rischi
asimmetria informativa
gruppi di azionisti
maggioranza contro minoranza
operazioni con parti correlate
Fai affari con la tua azienda per ottenere profitti
creditori e azionisti
preferiscono gli azionisti
più rischi
mentre i creditori hanno limitato il rialzo derivante dal buon risultato
emettere nuovo debito per aumentare il rischio
azionisti e altri stakeholder
gestione degli azionisti
comprensione del loro interesse
comunicazioni efficaci
seminterrato delle infrastrutture
infrastruttura legale
infrastruttura contrattuale
infrastruttura organizzativa
infrastrutture governative
pratiche standard
richiesto dalle leggi societarie
Compreso
riunione generale annuale
dopo la fine dell'anno finanziario
fornire un rendiconto finanziario certificato a SH
delibera ordinaria
approvazione del revisore dei conti
elezione degli amministratori
maggioranza dei voti
assemblea generale straordinaria
delibera speciale
fusione o acquisizione
richiedere la modifica dello statuto sociale
supremazia del voto
2/3
3/4
chiamato in qualsiasi momento
voto
voto per delega
voto a maggioranza
Ogni persona ne lancia uno
voto cumulativo
Una persona che investe in più investimenti è più vantaggiosa per i piccoli azionisti
consiglio di amministrazione e dei suoi comitati
struttura del consiglio
una tavola per pneumatici
consiglio di amministrazione unico
direttori interni
dirigenti senior emulati dall’azienda
amministratori esterni/amministratori non esecutivi
che non sono dirigenti d'azienda
amministratori indipendenti
non avere altre relazioni
principale amministratore indipendente
in grado di convocare riunioni ind dir
tavola con due pneumatici
consiglio di sorveglianza
escludere gli amministratori esecutivi
consiglio direttivo
amministratori esecutivi
guidata dall'amministratore delegato
Tavola sfalsata
ogni anno si tengono le elezioni per alcune posizioni nel consiglio
difesa dell'acquisizione
responsabilità del consiglio
agire nell'interesse degli azionisti
selezionando l’alta dirigenza
fuoco strategico
approvare la modifica della struttura del capitale
rivedere le performance aziendali
pianificazione della continuità gestionale
controllo interno e gestione del rischio
qualità della relazione finanziaria sottoposta a revisione
comitati consiliari
Comitato di revisione
comitato di governance
comitato per le nomine
Nominare i candidati esecutivi
compenso/retribuzione
stipendio dirigente
comitato rischi
comitato per gli investimenti
fattori che influenzano la governance aziendale
fattori influenzano le relazioni con gli stakeholder
fattori di mercato
azionista attivista
avviare azioni legali tra gli azionisti
chiedere rappresentanza nel consiglio di amministrazione
lotta per procura
Opa
per rilevare la società
OPA ostile
conflitto d'interesse
l'azionista vuole rilevarlo
i manager approvano misure anti-acquisizione
fattori non di mercato
contesto legale
sistema di diritto comune
tutelare meglio azionisti e creditori
sistema di diritto civile
canali di comunicazione
Una volta era possibile distogliere l'attenzione.
Con lo sviluppo di Internet, è più probabile che gli incidenti fermentino
potenziali rischi e benefici
rischio di cattiva governance e gestione degli stakeholder
avvantaggiare una parte degli stakeholder danneggiando gli altri
frode contabile
scarsa tenuta dei registri
scegliere un rischio inferiore a quello ottimale
vantaggi di una governance efficace e di una gestione degli stakeholder
evitare rischi legali
migliorare la prestazione
fattori
proprietà della società e struttura di voto
struttura a doppia classe
una classe di azioni può dare diritto a più voti per azione
soci fondatori
mantenere il controllo dell'ampio
composizione del consiglio di amministrazione di una società
se rispondono agli interessi degli azionisti
incentivi e remunerazione del management
preoccupazione se
offerta del piano di remunerazione maggiore
La retribuzione incentivante basata sulla performance è stabile
significa obiettivi facili
non allineati con l’attuale strategia aziendale
elevato rispetto ad aziende comparabili del settore
composizione azionaria
forza relativa del diritto degli azionisti
se debole
l'obiettivo è difficile da raggiungere
gestione del rischio a lungo termine
considerazione esterna sugli investimenti (investimenti ESG)
AKA
investimenti sostenibili
investimenti responsabili
investimenti socialmente responsabili
come usare
screening negativo
Non investire nell’inquinamento, violare i diritti umani
screening positivo
Investire nella tutela dell’ambiente e tutelare i diritti umani
piena integrazione
Aggiunta di fattori ESG all'analisi fondamentale tradizionale
investimenti tematici
investire negli obiettivi ESG
coinvolgimento/proprietà attiva
Utilizzare il potere aziendale come piattaforma per promuovere l’ESG
finanza verde
obbligazioni verdi
sovrapposizione/inclinazione del portafoglio
fattore di rischio/premio
Capitale finanziario
progetto di capitale
processo di bilancio del capitale
più di un anno
motivi
spesso comporta l’acquisto di beni costosi a lungo termine
si applicano ad altre decisioni aziendali
gestione del capitale circolante
fusioni e acquisizioni strategiche
massimizzare il valore per gli azionisti
quattro passi
1.generazione di idee
2.analisi delle proposte di progetto
3.creare il budget di capitale dell'intera azienda
4.monitorare le decisioni e condurre un post-audit
seguire e riassumere
categorie
progetto di sostituzione per il mantenimento dell'attività
progetti sostitutivi per la riduzione dei costi
progetti di espansione
sviluppo di nuovi prodotti e mercati
progetti obbligatori
altri progetti
criterio basilare
le decisioni si basano sui flussi di cassa e non sul reddito contabile
flussi di cassa incrementali
costo irrecuperabile
esternalità
potrebbero influenzare altri progetti
cannibalizzazione
segno di flusso di cassa
cambiare solo una volta
modello convenzionale di flusso di cassa
-
ha più di un cambiamento
modello di flusso di cassa non convenzionale
- -
i flussi di cassa si basano sul costo opportunità
il costo opposto dovrebbe essere incluso nel costo del progetto
i tempi del flusso di cassa
Garantire che la catena del capitale non venga interrotta
i flussi di cassa sono al netto delle imposte
i costi di finanziamento si riflettono nel tasso di rendimento richiesto dal progetto
colpiti da
progetto indipendente o mutuamente esclusivo
progetto indipendente
ogni progetto non è correlato
mutuamente esclusivi
solo uno in una serie di progetti può essere implementato
sequenziamento del progetto
Ordine di esecuzione
fondi illimitati contro razionamento del capitale
illimitato
Molti soldi, un VAN positivo va bene
razionalizzazione del capitale
Pochi soldi, servono per lo screening
metodi
VAN
tasso di sconto:
costo del capitale
un VAN positivo può aumentare la ricchezza degli azionisti
decisione per un progetto indipendente:
mantieni il positivo, abbandona il negativo
Profilo del VAN
x: tasso di sconto
y:VAN corrispondenti
tasso di crossover
Il VAN di 2 progetti è uguale
le linee di progetto si intersecano a causa di una differenza nella tempistica del flusso di cassa
Pro e contro
vantaggio
è una misura diretta dell’aumento atteso del valore dell’impresa
debolezza
non include alcuna considerazione della dimensione del progetto
IRR
è il tasso di sconto quando
VAN=0
PV(afflusso)=VP(deflusso)
regola decisionale:
1.determinare il tasso di rendimento richiesto
normalmente il costo del capitale dell’impresa
2.se IRR
>ROR, accetta
<ROR,rifiuta
tasso soglia
IRR minimo
pro e contro
vantaggio
misura la redditività in percentuale
debolezza
la possibilità di produrre classifiche mutuamente esclusive progetti diversi da quelli oggetto dell’analisi VAN
può avere più IRR o nessun IRR
Periodo di rimborso
anni per riconciliare il costo iniziale di un investimento
Più piccolo è, meglio è
Pro e contro
pro
valore terminale o di recupero sconsiderato
con
buon metodo di liquidità del progetto
periodo di rimborso scontato
Calcolatori disponibili
indice di redditività
il rapporto tra il valore attuale dei flussi di cassa futuri e l’esborso di cassa iniziale
ifPI
>1,accetta
il VAN deve essere positivo
l'IRR deve essere maggiore del tasso di sconto
<1,rifiuta
classifiche di progetto contrastanti
Regole VAN, perché
misura l’aumento atteso della ricchezza
reinvestire in IRR non è realistico
relazioni tra VAN, valore aziendale e prezzo delle azioni
in teoria: il VAN aumenterà il prezzo delle azioni
in realtà: più complesso perché il prezzo delle azioni è legato alle aspettative
Costo del capitale
Costo medio ponderato del capitale (WACC)
definizioni di base
ovvero
costo marginale del capitale (MCC)
componente del costo del capitale
costo del capitale di ciascuna componente
costo del debito
kd
tasso al quale l’impresa può contrarre nuovo debito
rendimento alla scadenza del debito esistente
al lordo delle imposte
kd(1-t)
costo del debito al netto delle imposte
spiegare
tasso di interesse di mercato (YTM) sul nuovo debito (marginale).
non il tasso cedolare sul debito esistente dell’impresa
kps
costo delle azioni privilegiate
kce
costo del capitale comune
può essere visto come un costo opportunità
calcoli
WACC=Wd(Kd(1-t)) Wps*Kps Wce*Kce
costo del capitale di debito
2.YTM non disponibile: prezzi a matrice
approccio del rendimento a scadenza
approccio basato sul rating del debito
sommare insieme
costo delle azioni privilegiate non richiamabili e non convertibili
Kps=Dps/P
Dps=dividendi preferenziali
P=prezzo di mercato del preferito
costo del capitale proprio
1.CAP
Kce=Rf beta(E(Rmkt)-Rf)
l’approccio del modello di sconto dei dividendi
P0=D1/Kce-g
D1=dividendo del prossimo anno
Kce=tasso di rendimento richiesto sul capitale comune
g=tasso di crescita costante atteso dell'impresa
Kce=D1/P0g
calcolare g
tasso di crescita
g=(tasso di fidelizzazione)(rendimento del capitale proprio)=(tasso di pagamento 1)(ROE)
rendimento obbligazionario più approccio al premio per il rischio
Kce=premio per il rischio del rendimento obbligazionario
struttura del capitale target
sulla base della struttura del capitale target dell’impresa
o la struttura del capitale medio del settore
WACC e programma delle opportunità di investimento
il punto di intersezione è il budget di capitale ottimale
quando ios>wacc, accetta
costo del capitale del progetto
beta del progetto
metodo del gioco puro
basato sul beta azionario di un'azienda quotata in borsa che ha un progetto simile
leva finanziaria maggiore, beta maggiore
asset beta = patrimonio beta *
progetto beta=risorsa beta *
questioni impegnative
stimato utilizzando i dati storici sui rendimenti
la stima dipende dall'indice scelto per rappresentare il rendimento del mercato
la stima potrebbe richiedere un aggiustamento poiché si ritiene che i beta torneranno verso 1
il beta stimato delle piccole imprese potrebbe essere corretto al rialzo per riflettere il rischio insito nelle piccole imprese che non viene catturato dai consueti metodi di stima
costo del capitale proprio
premio per il rischio paese
spread di rendimento sovrano
rendimento dei titoli di Stato dei paesi in via di sviluppo
titoli del Tesoro con scadenze simili
Kce=Rf beta[E(Rmkt)-Rf CRP]
costo marginale del capitale (MCC)
il costo di raccogliere un ulteriore dollaro di capitale
La pianificazione del Centro clienti ha una pendenza ascendente
punto di rottura
si verifica quando il costo di qualsiasi componente cambia
costo di flottazione
commissioni addebitate dalle banche d'investimento quando una società raccoglie capitale azionario esterno
trattamento errato
aggiungere la tariffa per calcolare
trattamento corretto
un deflusso di cassa in CF0
Misure di leva finanziaria
definizioni
leva
l’ammontare dei costi fissi che ha un’impresa
costo operativo fisso
locazione di fabbricato
locazione di attrezzature
costo fisso del finanziamento
pagamento degli interessi sul debito
rischio d'impresa
rischio associato al reddito operativo
rischio di vendita
rischio operativo
rischio finanziario
debito
quando la leva finanziaria aumenta, effetto su
diminuzione del reddito netto
il rendimento del capitale proprio potrebbe aumentare o diminuire
il tasso di variazione del ROE aumenterebbe
gradi di leva finanziaria
grado di leva operativa
Q=quantità di unità vendute
P=prezzo per unità
V=costo variabile per unità
F=costo fisso
S=vendite
TVC=costi variabili totali
Appunti
il denominatore in questa forma è l'utile operativo (EBIT)
il grado di leva operativa di un'azienda dipende dal livello delle vendite
Più vendi, meno leva hai
grado di leva finanziaria
rapporto tra la variazione percentuale dell’utile netto (o EPS) e la variazione percentuale dell’EBIT
quando non c'è leva finanziaria, DFL=DOL=1
grado di leva finanziaria totale
DTL=DOL*DFL
quantità di vendite in pareggio
definizione
quantità di pareggio
livello delle vendite per coprire tutti i costi fissi e variabili
quantità di vendite tale che i ricavi equivalgano al costo totale
dove il reddito netto è 0
margine di contribuzione
costo unitario variabile dal prezzo
pareggio operativo delle vendite
Gestione del capitale circolante
Fonte di liquidità
fonte primaria di liquidità
utilizzati nelle normali operazioni quotidiane
Compreso
crediti commerciali da parte dei venditori
linee di credito da parte della banca
gestione efficace del flusso di cassa
fonti secondarie di liquidità
può modificare la struttura finanziaria
Compreso
beni a breve o a lunga durata
negoziare accordi di debito
dichiarazione di fallimento e riorganizzazione della società
fattori che influenzano la posizione di liquidità
trascina la liquidità
ritardare o ridurre gli afflussi di cassa
aumentare gli oneri finanziari
attira liquidità
accelerare i deflussi di cassa
confronto della liquidità tra società peer
rapporti
Rapporto attuale
attività correnti/passività correnti
quanto più è alto, tanto maggiore è la capacità di pagare le bollette a breve termine
se inferiore a 1
capitale circolante negativo (attività correnti-passività correnti)
probabilmente alle prese con una crisi di liquidità
rapporto rapido
senza inventario
fatturato dei crediti
vendite a credito/crediti medi
buono se vicino alla norma del settore
numero di giorni ricevibili
buono se vicino alla norma del settore
se alto, il cliente paga la fattura troppo lentamente
se basso, l'azienda è troppo severa per avere clienti
rotazione delle scorte
COGS/inventario medio
numero di giorni di inventario
rapporto di fatturato pagabile
debiti commerciali medi per acquisti
numero di giorni di debito
efficacia del capitale circolante
ciclo operativo
il numero medio di giorni necessari per svoltare materia prima in proventi monetari dalla vendita
=giorni di inventario giorni di crediti
ciclo di conversione del contante
ovvero ciclo operativo netto
riconvertire in contanti l'investimento in contanti dell'impresa in Inventoru
Troppo alto non va bene, significa che l’investimento supera di gran lunga il capitale circolante
posizione di cassa giornaliera
saldo di cassa disponibile non investito che potrebbe
effettuare acquisti di routine
pagare le spese quando sono dovute
colpiti da
tipico flusso di cassa in entrata
liquidità derivante da vendite e incassi di crediti
liquidità ricevuta dalle società controllate
rimborsi fiscali
prestito
tipico flusso di cassa
pagamenti a dipendenti e fornitori
liquidità trasferita alle controllate
pagamento degli interessi e del capitale sul debito
investimento in titoli
tasse pagate
pagato diviso
titoli a breve termine
includere
Buoni del Tesoro americano
titoli di agenzie federali a breve termine
certificati di deposito bancari
accettazione del banchiere
deposito vincolato
accordi di riacquisto
carta commerciale
fondi comuni di investimento del mercato monetario
azioni privilegiate a tasso variabile
calcolo del rendimento
%sconto
rendimento base scontato (rendimento scontato bancario)
rendimento del mercato monetario
rendimento equivalente alle obbligazioni
gestioni
politica di investimento nella gestione della liquidità
dichiarazione di politica di investimento
gestione dei conti clienti
programma di invecchiamento
gestione delle scorte
livello di inventario
Basso
vendita persa a causa dell'esaurimento delle scorte
alto
costo di trasporto
guidato da
aumentare l'inventario medio giornaliero, o
diminuzione del turnover delle scorte
fuorviante se in tutto il settore
ad esempio, alimentari e galleria d'arte
gestione della contabilità fornitori
pagare troppo presto
incidere sul fatturato
pagare troppo tardi
rapporto di danno
sconto
"2/10 netti60"
ottieni uno sconto del 2% se paghi in 10 giorni, scadenza in 60 giorni
costo per non usufruire dello sconto
Se non paghi per intero durante il periodo di sconto, più tardi è, meglio è.
fonte di finanziamento a breve termine
dalle banche
linee di credito
utilizzati dalle grandi aziende
linea di credito non impegnata
linea di credito impegnata (regolare).
più affidabile
commissione bancaria
meno di un anno
tasso di interesse in termini di tasso di riferimento come il LIBOR
linea di credito rotativa
accettazione del banchiere
utilizzati dalle imprese esportatrici
factoring
effettiva vendita dei crediti a sconto rispetto al loro valore nominale
non bancario
piccola azienda
società finanziarie per finanziamenti a breve termine
costo più elevato
grande azienda
emettere debito a breve termine chiamato carta commerciale
vende agli investitori (collocamento diretto)
vende tramite rivenditore (carta collocata dal rivenditore)
il costo degli interessi è inferiore a quello della banca