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Galleria mappe mentale Revisione-equità CFA livello 2

Revisione-equità CFA livello 2

Note di revisione CFA Livello 2 per il 2105. Principalmente il grande quadro e le formule che devono essere memorizzate. Sono tutti compilati in base alla comprensione personale dei materiali didattici. Puoi aggiungerli o eliminarli in base alla tua situazione di revisione. Spero che possa aiutarti a chiarire le tue conoscenze e migliorare la tua efficienza di apprendimento. Auguro a tutti buona fortuna per l'esame ~ Per tuo riferimento, spero che tu possa salire a bordo il prima possibile!

Modificato alle 2021-05-31 15:48:47

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investimento equo

costo del capitale

RP=rm-rf

stime storiche

Utilizza i dati storici per effettuare una stima

Vantaggi: obiettivo, semplice, imparziale

Svantaggi: assumere una media e una varianza costanti dei rendimenti;

stime lungimiranti

modello di crescita di Gordon

RP=D1/Vg-rf

Vantaggi: popolare

Svantaggi: D1/V deve essere aggiornato frequentemente assumendo un tasso di crescita costante;

stime dal lato dell’offerta

RP=(1 i)(1 reg)(1 piolo)-1 Y-RF

i→inflazione attesa

reg→crescita reale attesa dell'EPS

peg→crescita attesa del P/E

Y→rendimento atteso sull'indice

RF→tasso privo di rischio atteso

Vantaggi: modello collaudato; informazioni attuali

Svantaggi: applicabile solo ai paesi in cui il mercato azionario rappresenta gran parte dell’economia complessiva

stime del sondaggio

Questionario

Rif

CAPM

società quotata

re=rf β(rm-rf)

β aggiustato=(2/3*regressioneβ) (1/3*1)

società non quotata

β ha leva finanziaria = β non ha leva finanziaria (1 D/E)

rischio paese

SYS = Rendimenti dei titoli del Tesoro dei paesi in via di sviluppo - Rendimenti dei titoli del Tesoro dei paesi sviluppati

CRP (premio per il rischio paese)=SYS*σmercato azionario dei paesi in via di sviluppo/σmercato obbligazionario dei paesi in via di sviluppo

re=rf β（rm-rf CRP)

modello multifattoriale

Modello francese FAMA

Re=Rf β(Rm-Rf) βsmb(Rpiccolo-Rgrande) βhml(Rhbm-Rlbm)

Premio per il rischio Re=Rf 2

Titoli a piccola capitalizzazione a larga capitalizzazione

titoli azionari con crescita di valore

Modello del pastore Stambaugh

Premio per il rischio Re=Rf 3

Titoli a piccola capitalizzazione a larga capitalizzazione

titoli azionari con crescita di valore

fluidità

modello macroeconomico multifattoriale

Premio per il rischio Re=Rf 5

rischio di fiducia

compito dell'orizzonte temporale

rischio di inflazione

rischio del ciclo economico

rischio di market timing

metodo di accumulo

Premio per il rischio Re=Rf 3

premio per il rischio azionario

premio di taglia

premio aziendale specifico

Modello di aggiustamento del rischio di rendimento obbligazionario

re=terzo premio per il rischio

Il premio è solitamente del 3%-5%

Metodo di valutazione

Valutazione società quotate

valutazione assoluta

valutazione dei dividendi scontati

DDM ordinario

Modello multistadio: V0=D1/(1 r)^1 D2/(1 r)^2 ... (Dn Vn)/(1 r)^n

Modello stock preferito: V0=D/r

GGM

ipotesi

costante g

n→∞

r>g

formula

V0=D1/(r-g)

g=ROE*b

1=b rapporto di distribuzione dei dividendi

discordanza

Molto sensibile a g e r

Non applicabile alle società che non pagano dividendi

La crescita dei dividendi è difficile da prevedere

DDM in due fasi

Modello H

vantaggio

discordanza

Difficile da utilizzare quando non vengono emessi dividendi

Analisi dal punto di vista degli azionisti di minoranza

Ambito di applicazione

Ha una storia di pagamenti di dividendi

La politica dei dividendi è chiara e legata agli utili

Dal punto di vista degli azionisti di minoranza

valutazione del flusso di cassa libero

Metodo CF

modello di flusso di cassa dei dividendi

∑div/(1 re)^t

modello di flusso di cassa azionario

∑(CFF-D)/(1re)^t

CF azionario=utile netto-investimento netto in capitale proprio=NI-△Attività operative nette*(1-rapporto debito)=NI-(△WC CAPEX-DEPAM)*(1-D/A)

CF debito=INT-△D

Entità CF

= CF azionari CF debito

=NI-△Attivo operativo netto

modello di flusso di cassa dell'entità

∑(CFF)/(1 wacc)^t-∑(D)/(1°)^t

Attività = attività operative, attività finanziarie

Passività = passività operative passività finanziarie

Le passività operative sono generalmente prive di interessi; le passività finanziarie sono generalmente fruttifere

Attività operative nette = attività operative – passività operative = passività nette Patrimonio netto = capitale circolante Attività operative nette a lungo termine

Attività operative nette a lungo termine = spese in conto capitale - ammortamenti

Capitale operativo netto Investimento netto = δ Capitale circolante CAPEX-DEPAM

Passività nette = passività finanziarie – attività finanziarie

vantaggio

Disponibile per la maggior parte delle aziende

Analizzare il valore del patrimonio netto dal punto di vista degli azionisti di controllo

discordanza

Non adatto per aziende con flusso di cassa libero negativo

Ambito di applicazione

Non esiste una storia di pagamenti di dividendi o i dividendi non hanno nulla a che fare con i profitti

Il flusso di cassa libero è correlato agli utili aziendali

Applicabile agli azionisti di controllo

valutazione del reddito residuo

reddito residuo

RIt = NIt-Et-1*re = Et-1 * (ROE-re)

valore economico aggiunto

EVAt=NOPATt-WACC*At-1

valore aggiunto di mercato

MVA=MVcapitale-BVcapitale

Modello RI a periodo limitato

V0=E0 RI1/(1 giro)^1 RI2/(1 giro)^2 ... RIn/(1 giro)^n

Modello RI indefinito

primo stadio

V0 = E0 RI1/(r-g) = (ROE-re)E0-(r-g)

seconda fase

V0 = E0 PV pf RI provvisorio ad alta crescita PV di RI continuativo

ω=1

PV pf continuando RIt-1 = RIt/r

ω=0

PV pf continuando RIt-1 = RIt/(1 r)

0<ω<0

PV pf continuando RIt-1 = RIt/(1 r-ω)

Il RI si riduce gradualmente alla media del settore

PV pf continuando RIt-1 = (Pt-Et RIt)/(1 r)

vantaggio

Applicabile alle società con flusso di cassa libero negativo o senza dividendi

E0 rappresenta una percentuale elevata e ha un impatto minimo sul valore finale.

I dati finanziari sono facili da trovare

Basato sui profitti economici, non sui profitti contabili

discordanza

I rendiconti finanziari possono essere facilmente manipolati

I dati finanziari devono essere adeguati

Potrebbe non soddisfare la relazione di surplus pulito

Ambito di applicazione

Nessun dividendo

Il flusso di cassa libero futuro è negativo

Bilanci trasparenti e utili di alta qualità

Il valore finale è difficile da stimare

relativa valutazione

PE,PB,PS,EV/EBITDA

P/E

P/E finale giustificato (P/E corretto per il periodo corrente) = (1-b)(1 g)/(r-g)

P/E anticipato giustificato (P/E atteso corretto) = (1-b)/(r-g)

Vantaggi e svantaggi

P/B

giustificato P/B = (1-b)ROE/(r-g) = (ROE-g)/(r-g)

Vantaggi e svantaggi

P/S

P/S giustificato = E1/S1*(1-b)(1 g)/(r-g) = E1/S1*P/E finale giustificato

Vantaggi e svantaggi

rendimento dei dividendi

finale giustificato D/P = D0/V0 = (r-g)/(1 g)

interlinea giustificata D/P = D1/V0 = (r-g)

P/CF

1.NI DEPAM

2. Direttore Finanziario

3.FCFE

4. EBITDA

EV/EBITDA

EV = MV di (debito azionario privilegiato su azioni ordinarie) interessi di minoranza - liquidità e mezzi equivalenti

EBITDA = EBIT DEPAM

Valutazione società non quotate

Metodo di valutazione

approccio basato sugli asset Adatto per aziende start-up

MV del capitale dell’impresa = MV delle attività – MV delle passività

Situazioni applicabili

Aziende che non soddisfano il presupposto della continuità aziendale

Banche, fondi di investimento immobiliare

Aziende in fase iniziale, aziende di risorse naturali

approccio reddituale Adatto per aziende in fase di crescita

Modello FCF a due stadi

Metodo CF capitalizzato

Vimpresa = FCFF1/(wacc-g)

Metodo RI/metodo EE

EE = NI - utile richiesto del capitale circolante - utile richiesto delle immobilizzazioni

Vimpresa = valore della FC valore della WC valore delle attività immateriali

Il valore delle attività immateriali è il valore attualizzato dell'EE

approccio al mercato Adatto ad aziende mature

1. Quando si utilizza il moltiplicatore del prezzo delle società quotate, di solito è necessario adeguare il premio di controllo

2. Sulla base di simili transazioni di M&A passate, non è necessario adeguare il premio di controllo

3. In base al prezzo storico al quale la società è stata acquisita in passato, ad esempio, il finanziamento di serie B si riferisce al prezzo del finanziamento di serie A

Rettifiche ai bilanci delle società non quotate

1. utili normalizzati

Rimuovere i fattori accidentali e gli eccessivi compensi del management

Eliminare le spese sovrastimate per pagare meno tasse

Rimuovere le entrate e le spese generate dagli immobili non operativi

2. acquirenti strategici e non strategici

Le acquisizioni strategiche creeranno sinergie, le acquisizioni finanziarie no.

3. stima cfr

Meno dividendi, DIV non è applicabile

La struttura di finanziamento continua a cambiare, il FCFE non è applicabile

la relazione di surplus pulito non è stabilita, il RI non è applicabile

leva

DLOC

Sconto per mancanza di controllo

=1-(1/(1 premio di controllo))

DLOM

Sconto per mancata commerciabilità

sconto totale = 1-((1-DLOC)(1-DLOM))