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Galleria mappe mentale Azionario di livello 1 CFA
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Azionario di livello 1 CFA
Riassumerlo tu stesso ti renderà la mente più chiara. I contenuti principali di questa mappa mentale sono: Reading33.Organizzazione e struttura del mercato, Reading34.indici di mercato dei titoli (indice), Reading35 efficienza del mercato.
Modificato alle 2022-04-30 15:32:55
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Equità
Lettura33.Organizzazione e struttura del mercato
Funzioni e gestione del mercato dei mercati finanziari
3 funzioni dei mercati finanziari
1 Realizzare lo scopo dei mercati finanziari
risparmio debito in prestito emissione di azioni gestione del rischio scambiare beni utilizzo delle informazioni (operatori motivati dalle informazioni)
2 determinazione del rendimento
Bilanciare la domanda e l’offerta di moneta (Il punto di equilibrio dipende dal rischio, dalla liquidità, dalla scadenza)
3 allocazione del capitale
Il denaro sul mercato è limitato, quindi ppt5-7 deve essere configurato in modo appropriato.
4 caratteristiche di un mercato finanziario ben funzionante
1: mercati completi (tutti i partecipanti possono raggiungere i propri obiettivi) 2.efficienza operativa (basso prezzo di transazione) 3.efficienza delle informazioni (risposta rapida alle informazioni) 4.efficienza allocativa (elevata efficienza nell’utilizzo dei fondi)
Regolazione del mercato (Se vuoi realizzare un mercato finanziario ben funzionante, devi avere una regolamentazione. Gli obiettivi della vigilanza del mercato sono 5)
Vari intermediari e servizi nei mercati finanziari
broker, dealer e borse
1. Broker (meglio quando il mercato è attivo): abbinano le transazioni e guadagnano commissioni. Bid è il prezzo di acquisto, che è più basso, Ask è il prezzo di vendita, che è più alto; 2.Block broker: mediano principalmente transazioni di grandi dimensioni o immobiliari 3.Banca d'investimento: aiuta le aziende a vendere azioni, obbligazioni, ecc. 4.dealers (meglio quando il mercato non è attivo e può fornire liquidità: market maker (la controparte del primario market maker è la banca centrale) 5.broker-dealer: broker e dealer allo stesso tempo 6.scambio: lo scambio rende il mercato più ordinato 7. Sistemi di negoziazione alternativi ATS: le sedi di negoziazione alternative di solito non sono supervisionate e dispongono di dark pool (transazioni anonime)
cartolarizzatori
La cartolarizzazione verrà introdotta in dettaglio nel reddito fisso
istituti depositari
Di solito si riferisce a istituti di deposito come le banche che guadagnano differenziali di interesse.
compagnia assicurativa
Sostantivo: assicurato (assicurato) assicurati Esistono tre tipi di rischi che richiedono attenzione. Per i dettagli vedere l'immagine a destra.
arbitraggisti
L’arbitraggio si verifica quando i prezzi della stessa merce in due mercati sono diversi.
stanze di compensazione e custodi
stanza di compensazione: agisce come acquirente quando un cliente desidera vendere un asset e come venditore quando un cliente desidera acquistare un asset, limitando così il rischio di controparte. Custodi: generalmente, quando si apre un conto presso un intermediario, il denaro viene depositato nella banca depositaria e non può essere depositato direttamente presso l'intermediario.
Classificazione dei beni
assetto finanziario
sicurezza
reddito fisso rispetto a titoli azionari
reddito fisso: obbligazioni e simili, vedere l'immagine a destra per i dettagli
Titoli azionari: azioni ordinarie, azioni privilegiate, warrant (diritti di acquisto di azioni), vedere l'immagine a destra per i dettagli
Veicoli di investimento in pool (prodotti di investimento collettivo, generalmente denominati fondi)
pubblico vs. privato
valuta
Il tasso di cambio rappresenta una forza economica
contratto derivato
bene reale
materie prime: le materie prime sono generalmente un indicatore anticipatore della ripresa economica.
immobiliare: generalmente immobili, aeroporti, attrezzature, ecc. Deve fare una ricerca dettagliata prima di acquistare
Classificazione del mercato
Moneta vs. Mercati dei capitali
Moneta: il mercato degli strumenti di debito a breve termine (un anno maturità o meno).
Mercati dei capitali: mercati finanziari che negoziano titoli più a lungo durata, come obbligazioni e azioni.
Mercati tradizionali e mercati alternativi
Tradizionali: i mercati per gli investimenti tradizionali includono tutti i debiti e le azioni quotati in borsa e le azioni di veicoli di investimento in pool che detengono debiti e/o azioni quotati in borsa.
Mercati alternativi: hedge fund/fondi di private equity/commodities/immobiliare/infrastrutture
Mercati primari e secondari
Primario
informazioni di base
Mercato primario: il mercato in cui vengono venduti i titoli di nuova emissione. I titoli di nuova emissione riguardano: IPO (offerte pubbliche iniziali): prime emissioni da parte di aziende le cui le azioni non sono attualmente negoziate pubblicamente. Offerte stagionate emissioni secondarie: nuove azioni emesse da imprese le cui azioni sono già negoziate sul mercato.
come vengono venduti i titoli
Venduto pubblicamente
Offerta di sottoscrizione (il modo più comune): sottoscrizione da parte delle banche di investimento In genere, le banche di investimento sperano che il prezzo possa essere più basso e più facile da vendere. La società spera che il prezzo possa essere più alto per ottenere più finanziamenti, quindi c'è un conflitto.
I migliori sforzi: le vendite delle agenzie, le banche di investimento fanno del loro meglio per aiutare a vendere le azioni, sia le banche di investimento che le aziende sperano che il prezzo sia più alto
Indicazioni di interesse: indagine, il processo in cui le banche di investimento trovano un gruppo di investitori per informarsi sui prezzi.
Creazione del libro: durante il processo di richiesta, la banca d'investimento registrerà ogni prezzo richiesto
Venduto privatamente
Collocamento privato: i titoli vengono venduti direttamente a investitori qualificati, in genere con l'assistenza di una banca di investimento. In genere si tratta di clienti con un patrimonio netto elevato con meno di 30 persone. L'importo minimo dell'investimento è di 10 milioni di yuan e non sono consentite vendite durante il periodo di restrizione delle vendite.
Altri metodi di transazione
Registrazione sullo scaffale: registrati una volta ed emetti più volte
Piano di reinvestimento dei dividendi: reinvestimento dei dividendi
Offerta di diritti: i diritti di sottoscrizione per l'assegnazione sono una sorta di potere. Ad esempio, per ogni 100 azioni possedute, hai il diritto di acquistare 10 azioni a prezzo scontato. Se non vuoi partecipare, è meglio venderle prima dell'emissione dei diritti, altrimenti il capitale verrà diluito.
Secondario
informazioni di base
Mercati dei capitali secondari Il mercato secondario è il luogo in cui i titoli vengono successivamente negoziati le loro offerte iniziali. Il mercato secondario supporta il mercato primario fornendo liquidità e scoperta dei prezzi
Quando si fa trading sul mercato secondario
Mercati call: aste call, non sono consentite negoziazioni durante questo periodo, ad esempio dalle 9.15 alle 9.30 quando il mercato apre tutti i giorni
Mercati continui: offerte continue, le transazioni possono avvenire in qualsiasi momento durante questo periodo di tempo
come vengono venduti i titoli
Mercato basato sugli ordini: un mercato basato sugli ordini e dominato dai broker. Generalmente anonimo. Il principio di corrispondenza è la priorità temporale e la priorità prezzo
Priorità di prezzo: operazioni con l'offerta più alta (acquisto) e quella più bassa i prezzi ask (venditi) vengono negoziati per primi, questa è la cosiddetta priorità di prezzo. Precedenza temporale: se gli ordini hanno gli stessi prezzi, prima Gli ordini in arrivo vengono negoziati per primi.
Il mercato basato sulle quotazioni è anche chiamato mercato basato sui prezzi o mercato over-the-counter.: Il mercato basato sulle quotazioni è un mercato dominato dai dealer. I dealer competeranno tra loro e i market maker forniranno liquidità al mercato acquistando e vendendo essi stessi le azioni.
Mercati intermediati: i mercati intermediati (transazioni di massa), generalmente vendono obiettivi di investimento ad alto prezzo, come case, opere d'arte, molte azioni, ecc.
posizioni e leva finanziaria
Posizione lunga: la posizione lunga, l'acquirente, trae profitto dall'aumento del prezzo. La perdita massima è il costo di acquisto del titolo e il guadagno massimo è illimitato.
Posizione corta: posizione corta, venditore, profitto dal calo del prezzo, la perdita massima è illimitata, il guadagno massimo è il prezzo quando il titolo viene preso in prestito, ovvero il guadagno massimo è del 100%.
Nota: il pagamento sostitutivo è un metodo di pagamento e tutti i dividendi e gli interessi ricevuti devono essere rimborsati al prestatore delle azioni. Tasso di rimborso allo scoperto: 1. I venditori allo scoperto devono utilizzare i proventi delle vendite allo scoperto come garanzia e non possono spenderli arbitrariamente. 2. Il broker reinvestirà il reddito ricevuto e restituirà parte degli interessi al venditore allo scoperto come tasso di rendimento allo scoperto. 3. Se il titolo è difficile da prendere in prestito, il tasso di rendimento delle vendite allo scoperto può essere pari a 0 o addirittura negativo.
Posizione con leva finanziaria: posizione con leva finanziaria, attività di finanziamento.
informazioni di base
Posizioni con leva (in breve, prendere in prestito denaro per investire) Definizione: si dice che un investitore assume posizioni con leva finanziaria se fondi presi in prestito per acquistare un bene. Acquista a margine: investitori che utilizzano la leva finanziaria per acquistare titoli si dice che i prestiti dai loro broker acquistino a margine e il i fondi presi in prestito sono indicati come prestito a margine. Il tasso di interesse pagato sui fondi è il tasso del denaro call. Rapporto di leva finanziaria: Il rapporto di leva finanziaria di un investimento a margine è il valore dell’asset diviso per il valore della posizione azionaria (Fondi propri 2 acquistano azioni con un prezzo di 10 e il rapporto di leva finanziaria è 10/2=5.
requisito di margine
Margine iniziale (IM)
Margine di mantenimento (MM)
Richiesta di margine
I futures devono tornare al margine iniziale e le azioni possono tornare al margine di mantenimento.
calcolo
Prezzo della richiesta di margine per una posizione di leva (rispondi alla chiamata quando scende a quanto)
Esecuzione e validità dell'ordine (ordine, ordine di acquisto e ordine di vendita)
Le istruzioni di esecuzione vedono come viene eseguito l'ordine
Gli ordini di mercato sono istruzioni per acquistare o vendere al miglior prezzo corrente. La velocità della transazione è elevata e il costo è incontrollabile. Sono il tipo più comune.
Ordini limitatiOrdini limitati
Crea il mercato: il prezzo di acquisto e di vendita del prezzo limite è il miglior prezzo di acquisto e di vendita nel mercato attuale, fornendo liquidità.
Creare un nuovo mercato: il prezzo limite dell’acquirente è superiore al miglior prezzo di acquisto nel mercato attuale, ma inferiore al miglior prezzo di vendita, fornendo liquidità.
Prendiamo il mercato: il prezzo di vendita limitato è pari al miglior prezzo di acquisto sul mercato e la transazione può essere completata immediatamente, riducendo la liquidità del mercato.
Dietro il mercato: il prezzo di acquisto limitato è inferiore al miglior prezzo di acquisto sul mercato, oppure il prezzo di vendita limitato è superiore al miglior prezzo di vendita sul mercato, fornendo liquidità.
Lontano dal mercato: il prezzo di acquisto limitato è di gran lunga inferiore al miglior prezzo di acquisto nel mercato attuale, oppure il prezzo di vendita limitato è molto più alto del miglior prezzo di vendita nel mercato attuale, fornendo liquidità.
Le istruzioni riguardano il volume degli scambi
Gli ordini tutto o niente vengono eseguiti solo se l'intero ordine può essere eseguito
fermare l'ordine
Ordine stop-sell: dal punto di vista di un rialzista, se il prezzo delle azioni scende e attiva un ordine, verrà venduto automaticamente.
Stop-buy: da una prospettiva breve, se il prezzo delle azioni aumenta e attiva un ordine, acquisterà automaticamente.
Le istruzioni riguardano la visibilità dell'operazione
Ordini nascosti solo i trader possono vedere l'ordine, il mercato non viene visualizzato
Gli ordini Iceberg mostrano solo una parte dell'ordine
Istruzioni di validità: istruzioni valide, vedere quando le istruzioni entrano in vigore
Ordini giornalieri Le istruzioni intraday sono valide lo stesso giorno e perderanno la loro validità alla scadenza.
Ordini validi fino all'annullamento (CGC): validi fino all'annullamento o al completamento
Ordini immediati o annullati: tutti gli ordini che possono essere eseguiti nell'ordine corrente verranno eseguiti e tutti gli ordini che non possono essere eseguiti verranno annullati.
Ordini Good-on-Close: ad esempio, l'ordine viene eseguito entro 5 minuti prima della chiusura del mercato.
Ordini good-on-open: transazioni completate entro un periodo di tempo successivo all'apertura del mercato
Istruzioni di compensazione: le istruzioni di compensazione sono una questione tra il broker e la borsa e non sono trattate nell'esame.
Lettura degli indici del mercato mobiliare 34.(indice)
Mercato della sicurezza Indici
definizione
L'indice dei prezzi considera solo i fattori di prezzo dei titoli costituenti: utilizza solo i prezzi dei titoli costituenti nel calcolo del rendimento. Un tasso di rendimento calcolato sulla base di un indice dei prezzi è denominato rendimento del prezzo.
L'indice di rendimento tiene conto dei prezzi e dei dividendi delle azioni costituenti: include sia i prezzi che il reddito derivante dal titoli costitutivi. Un tasso di rendimento calcolato sulla base di un indice di rendimento è chiamato rendimento totale.
Come costruire un indice?
Cinque indici ponderati
Indice ponderato per il prezzo
caratteristica
Un indice ponderato in base al prezzo è una media aritmetica del titolo corrente prezzi, il che significa che i movimenti degli indici sono influenzati dal prezzi differenziali dei componenti. L'indice ponderato per il prezzo presuppone che tu acquisti un numero uguale di azioni (una) di ciascuna azione rappresentato nell'indice
formula
calcolo vero e proprio
Vantaggi e svantaggi
1. Acquista lo stesso numero di azioni, operazione semplice e facile 2. Vulnerabilità alle azioni ad alto prezzo 3. Se c'è una divisione, è necessario apportare delle modifiche (2 per 1, un'azione divisa in 2 azioni e il valore di mercato prima della divisione dovrebbe essere lo stesso. Per i dettagli, vedere Sprint Notes P24).
Indice equamente ponderato
caratteristica
Acquista lo stesso importo, eliminando l'impatto di ricevere azioni a prezzo elevato
formula
La media geometrica è sempre inferiore alla media aritmetica
Calcolo effettivo (calcolare prima RA, RB, RC, quindi calcolare la media)
Vantaggi e svantaggi
Vulnerabile nei confronti delle azioni a piccola capitalizzazione perché i loro prezzi sono più volatili
Indice ponderato per la capitalizzazione di mercato
caratteristica
Un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato in cui il peso di ciascun componente è pari alla sua capitalizzazione di mercato divisa per la capitalizzazione di mercato totale di tutti i titoli nell'indice.
formula
calcolo vero e proprio
Vantaggi e svantaggi
Facilmente influenzato dai titoli a grande capitalizzazione, poiché i titoli a grande capitalizzazione rappresentano gran parte del valore di mercato nell'indice e dall'effetto momentum (effetto momentum)
Un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato corretta per il flottante
caratteristica
Ponderazione della capitalizzazione di mercato corretta per il flottante: il peso di ciascun titolo è determinato dal valore di mercato delle sue azioni in circolazione come percentuale del valore di mercato totale.
Vantaggi e svantaggi
Escludendo l’impatto delle azioni soggette a restrizioni e delle azioni illiquide, le azioni avranno un impatto sul mercato solo se possono essere negoziate.
Ponderazione fondamentale
caratteristica
Il peso delle azioni costituenti è determinato sulla base di indicatori di valore. Gli indicatori di valore solitamente utilizzano i dividendi
Vantaggi e svantaggi
Verranno acquistati più titoli value, eliminando così le carenze del metodo ponderato per la capitalizzazione di mercato.
altro
orientato al valore: più propenso a valorizzare le azioni
Stile contrarian: selezione avversa, generalmente si ritiene che le azioni sottovalutate stiano scendendo e devono essere acquistate quando tutti vendono, quindi sono contrarian.
Riequilibrio e Ricostituzione di un indice
Riequilibrio
Di solito viene adeguato una volta ogni trimestre. Le variazioni di prezzo possono avere un impatto sul peso, pertanto il peso deve essere riadattato al peso target (generalmente il peso modificato più frequentemente è l'indice a pari ponderazione).
Ricostituzione
Adeguare la composizione Con il passare del tempo, alcuni titoli non soddisfano più gli standard dell'indice, quindi devono essere rimossi dall'indice (in genere, l'aggiustamento della composizione ha il maggiore impatto sugli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato).
Utilizzo degli indici del mercato mobiliare
Altri investimenti Indici
indice azionario
Indice di mercato ampio: indice di mercato completo, come l'indice composito di Shanghai
Indice multimercato: indice multimercato, solitamente composto da indici di mercato di più paesi, come i BRICS
Indice multimercato con ponderazione fondamentale: un indice multimercato ponderato in base ai fondamentali che utilizza la ponderazione della capitalizzazione di mercato per gli indici nazionali e utilizza fattori fondamentali per ponderare i rendimenti degli indici nazionali negli indici globali.
Indice di settore: Indice dell'industria
Indice di stile: diviso in titoli a piccola capitalizzazione, titoli a media capitalizzazione e titoli a grande capitalizzazione in base alle dimensioni e suddiviso in titoli value e titoli growth in base allo stile.
indice di reddito fisso (discutere la differenza tra indice di reddito fisso e indice azionario)
Ampio universo di titoli
1. L’ambito del reddito fisso è molto più ampio di quello delle azioni. 2. Il reddito fisso non è emesso solo dalle società, ma può essere emesso anche dal governo 3. Una società può emettere un solo tipo di azioni, ma può emettere più tipi di obbligazioni. 4. Il tasso di turnover del reddito fisso è relativamente elevato perché parte del reddito fisso scaduto verrà rimosso dall’indice.
Mercati dei rivenditori e scambi poco frequenti
I titoli a reddito fisso sono negoziati principalmente dai market maker, quindi la creazione dell’indice dipende in larga misura dai prezzi fissati dai market maker. Ad esempio: le obbligazioni a lungo termine sono illiquide e difficili da prezzare.
Indici di investimenti alternativi (non chiave)
Indici di materie prime
Indici immobiliari
Indici degli hedge fund
Reading35 efficienza del mercato
Introduzione dell'efficienza del mercato
Mercato efficiente dei capitali e ipotesi
definizione
In un mercato efficiente, il prezzo corrente di un titolo riflette in modo completo, rapido e ragionevole tutte le informazioni disponibili sul titolo.
ipotesi
1. L’intervallo di tempo necessario al prezzo di un asset per incorporare le informazioni può essere utilizzato per misurare l’efficienza di un mercato. Se l'intervallo temporale di aggiustamento del prezzo consente a molti trader di guadagnare profitti con pochi rischi, il mercato è relativamente inefficiente. 2. Un mercato dei capitali efficiente dal punto di vista informativo è il luogo in cui i prezzi dei titoli si adeguano rapidamente all’infusione di nuove informazioni. 3. Ci si dovrebbe aspettare che i prezzi reagiscano solo agli elementi di informazione rilasci che non sono stati pienamente previsti dagli investitori (le informazioni che sono state ragionevolmente previste, e che si verificano effettivamente, non influenzeranno il prezzo delle azioni. Solo le informazioni appena rilasciate non corrispondono alle aspettative del mercato e l'impatto finanziario influisce sulle aspettative del mercato.)
valori di mercato e valori intrinseci (In un mercato efficiente, i valori di mercato sono valori intrinseci.)
Il valore intrinseco è il valore che un investitore razionale con piena conoscenza del bene sarebbe disposto a pagare Se il mercato non è sufficientemente efficiente, gli investitori acquisteranno asset il cui valore intrinseco è superiore al valore di mercato e venderanno asset il cui valore intrinseco è inferiore al valore di mercato.
I fattori influenzano il grado di efficienza del mercato
Numero di partecipazione al mercato: maggiore è il numero dei partecipanti, più efficace è
Disponibilità di informazioni: quanto più facile sarà ottenere informazioni, tanto più efficiente sarà il mercato.
Ostacoli alla negoziazione: minori sono le restrizioni alla negoziazione, più efficace è (nessuna restrizione sull'arbitraggio e sulle vendite allo scoperto)
Costi di transazione e di informazione: quanto più bassi sono i costi di transazione, tanto più efficiente è il mercato.
Contrasta forma debole, forma semiforte, forma forte di efficienza del mercato
Anomalie del mercato Anomalie del mercato. CFA ritiene che un evento di mercato non possa confutare l'ipotesi di mercato efficiente. Di solito è dovuto a metodi di ricerca errati che portano a risultati incoerenti con l'ipotesi di mercato efficiente.
definizione
Definizione: qualcosa devia e aiuta a confutare l’EMH (confutando l’ipotesi del mercato efficiente) La maggior parte delle prove suggerisce che le anomalie non sono violazioni del mercato efficienza ma sono dovuti alle metodologie utilizzate nella ricerca sulle anomalie, come il data mining o il mancato adeguamento adeguato al rischio.
3 tipi di anomalie
Dati di serie temporali
Anomalie del calendario
Definizione: entro i primi 5 giorni di gennaio, i rendimenti azionari (soprattutto quelli a bassa capitalizzazione) sono significativamente più alti rispetto al resto del tempo.
motivo: 1. Vendita in perdita fiscale, poiché gli investitori vendono posizioni in perdita a dicembre realizzare perdite a fini fiscali e riacquistare azioni Gennaio; A dicembre, le perdite fluttuanti vengono convertite in perdite effettive per evitare le tasse, e i titoli vengono riacquistati a gennaio. 2. Allestimento di una vetrina, in quanto i gestori di portafoglio vendono titoli rischiosi Dicembre per rimuoverli dalle dichiarazioni di fine anno e riacquistarli a gennaio. Per insabbiare i loro libri contabili, i gestori dei fondi venderanno titoli ad alto rischio per migliorare la loro classifica e poi li riacquisteranno a gennaio.
L’effetto di reazione eccessiva:
si riferisce alla constatazione che le imprese con poveri i rendimenti azionari negli ultimi tre o cinque anni (perdenti) sono migliori rendimenti successivi rispetto alle aziende che avevano rendimenti azionari elevati rispetto a quelli precedenti periodo. I vincitori si comportano male e i perdenti si comportano bene.
Anomalie della quantità di moto:
Seguono rendimenti elevati a breve termine Rendimenti elevati e costanti C'è inerzia nel mercato e dovremmo inseguire il rialzo e arginare la caduta.
dati trasversali
Effetto dimensione: effetto scala, le azioni delle piccole società tendono a ottenere risultati migliori rispetto alle azioni delle grandi società
Effetto valore: effetto valore, i titoli value ottengono risultati migliori rispetto ai titoli growth
Altre anomalie identificate
Fondi di investimento chiusi: il valore dei fondi di investimento chiusi è solitamente inferiore al valore patrimoniale netto del fondo perché è meno liquido. Tuttavia, la negoziazione di fondi chiusi comporta dei costi, quindi, anche se scontati, non possono ottenere rendimenti in eccesso. Ciò è coerente con l’ipotesi del mercato debole ed efficiente.
Annunci di utili: annunci di utili. Lo stato di profitto della società potrebbe non riflettersi immediatamente nel prezzo delle azioni. Ci sarà un intervallo di tempo nel mezzo. Quindi i rendimenti in eccesso possono essere ottenuti attraverso l'analisi fondamentale, che è coerente con l'ipotesi di mercati deboli ed efficienti .
Offerte pubbliche iniziali: nel complesso, la performance a lungo termine delle società IPO è inferiore alla media e la performance dopo l'IPO è relativamente scarsa perché le banche di investimento considerano i propri interessi e il prezzo al momento dell'emissione non è giusto.
Fondamenti economici: i fondamentali economici, le fluttuazioni azionarie a volte si discostano dai fondamentali (solo a breve termine) e le strategie di trading basate sui rendimenti dei dividendi non produrranno rendimenti anomali sostenuti.
Finanza comportamentale
razionale vs. irrazionale
L’ipotesi del mercato efficiente ritiene che solo il mercato sia razionale e la finanza comportamentale viene utilizzata per spiegare le anomalie del mercato causate da alcuni comportamenti irrazionali.
Bias comportamentali (10)
Avversione alla perdita: odio ancora di più il rischio di perdita
Eccessiva fiducia: spiega che gli investitori o gli analisti sono eccessivamente sicuri di sé nelle loro previsioni sugli utili che si traducono in una sopravvalutazione della crescita, buone notizie.
Herding: scambio che avviene in cluster e non è necessariamente guidato da informazione.
Cascate di informazioni: Cascate di informazioni: la trasmissione di informazioni ha origine da quegli attori che agiscono per primi e le loro decisioni influenzano le decisioni degli altri.
Rappresentatività: gli investitori assumono aziende buone o buone i mercati sono buoni investimenti.
Contabilità mentale: gli investitori classificano diversi investimenti in conti mentali separati invece di vederli come un portafoglio totale
Conservatorismo: gli investitori reagiscono lentamente ai cambiamenti.
Framing ristretto: gli investitori vedono gli eventi in modo isolato.
Effetto disposizione: è più probabile che gli investitori mantengano i titoli perdenti e vendano i titoli vincenti
errore del giocatore d'azzardo: sperare che le inversioni avvengano più frequentemente di quanto non avvengano in realtà. Ad esempio, pensare che un titolo invertirà in 10 giorni, ma in realtà la velocità di inversione non è così rapida. fare una scommessa
lettura 36 panoramica dei titoli azionari
Tipi di investimenti azionari
Condivisioni comuni
definizione
Le azioni ordinarie sono le più comuni. Se la società viene liquidata, gli azionisti comuni hanno un diritto residuo sulle attività (dopo i creditori e le azioni privilegiate) e hanno diritto di voto per gestire la società.
voto
Gli azionisti ordinari hanno diritto di voto per il consiglio di amministrazione, sulle decisioni di fusione e sulla selezione dei revisori. Sistema di voto statutario: ogni azione ottiene un voto quando si eleggono i membri del consiglio. Se una società ha 100 azioni e io possiedo il 40%, allora ho 40 voti per votare per due candidati. Il numero di voti diviso per ciascuna persona è Anche se sono pochi, i risultati delle votazioni possono essere facilmente influenzati dai principali azionisti. Voto cumulativo: gli azionisti possono attribuire i propri voti a uno o più candidati secondo la loro scelta, il che può tutelare gli azionisti di minoranza. Ad esempio, se una società ha 100 azioni e io ne possiedo il 40%, e devono essere selezionati due candidati, avrò 80 voti, che è molto più di prima.
classificazione
Azioni ordinarie richiamabili Azioni ordinarie rimborsabili
Dare a una società il potere di riscattare le proprie azioni ordinarie a un prezzo fissato in anticipo è positivo per la società e negativo per gli investitori.
Azioni ordinarie con opzione di vendita Azioni ordinarie con opzione di vendita
Dare agli investitori il potere di rivendere le proprie azioni alla società a un prezzo fissato in anticipo è positivo per gli investitori e negativo per la società.
Le azioni privilegiate (essenzialmente una rendita perpetua) non sono influenzate dagli alti e bassi del mercato
definizione
di base
Le azioni privilegiate (o azioni privilegiate) hanno caratteristiche di entrambe azioni ordinarie e debito.
caratteristiche
1. Caratteristiche del titolo ordinario: non matura 2. Caratteristiche del debito: pagamento di dividendi fissi, ma i dividendi lo sono non hanno obblighi contrattuali e di solito non hanno diritto di voto diritti. 3. Le azioni privilegiate hanno meno rischi delle azioni ordinarie perché il dividendo è stabile e hanno priorità rispetto al comune azioni nel ricevere dividendi e in caso di liquidazione di l'azienda.
classificazione
Azioni preferenziali cumulative
Per le azioni privilegiate cumulative, la società deve riemettere i dividendi sulle azioni privilegiate cumulative prima di pagare i dividendi sulle azioni ordinarie. Ad esempio, se una società ha una performance scarsa quest’anno e non paga dividendi, ma se la sua performance migliora domani, dovrebbe prima emettere i dividendi sulle sue azioni privilegiate accumulate.
Azioni privilegiate convertibili
Azioni privilegiate convertibili, convertibili in azioni ordinarie secondo un rapporto di conversione determinato al momento dell'emissione
vantaggio: 1. I dividendi sulle azioni privilegiate sono superiori ai dividendi sulle azioni ordinarie. 2. Se gli utili della società aumentano, le azioni privilegiate possono essere convertite in azioni ordinarie per condividere gli utili. 3. Quando il valore delle azioni ordinarie aumenta, le azioni privilegiate convertibili diventano più preziose. 4. Le azioni privilegiate sono meno rischiose delle azioni ordinarie.
azioni privilegiate partecipanti
Gli azionisti partecipanti alle azioni privilegiate riceveranno dividendi aggiuntivi se i profitti della società superano i livelli attesi.
capitale privato
definizione
Il private equity viene solitamente emesso a investitori istituzionali tramite private posizionamenti.
caratteristiche
Meno liquidità perché non esiste un mercato pubblico per le azioni.
Il prezzo delle azioni viene negoziato tra l’impresa e i suoi investitori, non determinato sul mercato.
Informativa finanziaria aziendale più limitata perché non vi è alcun obbligo da parte del governo o della borsa di farlo.
Costi di reporting inferiori grazie a requisiti di reporting meno onerosi.
Governance aziendale potenzialmente più debole a causa della riduzione obblighi di rendicontazione e minore controllo pubblico.
Maggiore capacità di concentrarsi sulle prospettive a lungo termine perché non c'è pressione pubblica per ottenere risultati a breve termine.
Rendimento potenzialmente maggiore per gli investitori una volta che l’azienda diventa pubblica.
classificazione
Capitale di rischio
Capitale di rischio: Nelle prime fasi del ciclo di vita di un'azienda, si tratta generalmente della fase seed, della fase di start-up, della fase iniziale o della fase mezzanine.
Leveraged buyout (LBO): il rischio è ridotto, quindi generalmente viene utilizzata la leva finanziaria
LBO: Gli investitori acquistano tutte le azioni di una società attraverso il finanziamento del debito. Se l’investitore è il management della società, si parla di management buyout (MBO).
Investimenti privati in azioni pubbliche (PIPE)
Investimenti privati Capitali pubblici: Le società pubbliche vendono rapidamente il private equity agli investitori. L’azienda potrebbe essere in difficoltà, avere molti debiti o avere opportunità di crescita.
Investimenti in titoli azionari non nazionali
Tendenze sui mercati internazionali (i mercati emergenti beneficiano particolarmente di queste tendenze)
Sempre più aziende sono disposte a emettere azioni sui mercati esteri
È aumentato il numero di società le cui azioni sono negoziate sui mercati esteri
Sempre più aziende scelgono di emettere azioni in due o più mercati
classificazione
Investimenti diretti
Acquistare titoli di società straniere direttamente sui mercati esteri, ma ci sono alcuni ostacoli: 1. Gli investimenti e i redditi sono denominati in valute estere, che saranno soggetti al rischio di fluttuazioni dei tassi di cambio 2. Alcune borse estere potrebbero non avere liquidità 3. I requisiti di rendicontazione in alcune regioni non sono rigorosi, il che potrebbe influenzare l'analisi. 4. Gli investitori devono avere familiarità con le normative e le procedure locali.
Azioni nominative globali
Trading registrato globale: fai trading in diverse valute su varie borse in tutto il mondo Vantaggi: non è necessario considerare i rischi del tasso di cambio. Svantaggi: sono troppo poche le società che possono registrarsi ed emettere titoli a livello globale e gli obiettivi di investimento sono molto limitati.
Ricevute di deposito
definizione
Si riferisce a un certificato trasferibile che circola nel mercato mobiliare cinese e rappresenta le azioni di una società statunitense ed è emesso dal depositario (banca o società)
classificazione
DR sponsorizzato: ricevuta di deposito partecipativa: la società partecipa all'emissione di ricevute di deposito e gli investitori hanno diritto di voto
DR non sponsorizzato: ricevuta di deposito non partecipante: la società non partecipa all'emissione di ricevute di deposito e la banca depositaria ha diritto di voto
Le ricevute di deposito globali (GDR) vengono emesse al di fuori degli Stati Uniti e il paese di origine dell’emittente. La maggior parte dei GDR sono negoziati alla Borsa di Londra e borse del Lussemburgo.
Le ricevute di deposito americane (ADR) sono denominate negli Stati Uniti. dollari e il commercio negli Stati Uniti.
Paniere di ricevute di deposito quotate: è un ETF che contiene un paniere di DR.
Caratteristiche di rischio e rendimento dei titoli azionari
Rendimenti azionari
Dividendi
Gli utili derivanti dai dividendi e dal reinvestimento dei dividendi sono stati una parte importante dei rendimenti a lungo termine degli investitori azionari.
Plusvalenze o minusvalenze derivanti dalle variazioni dei prezzi delle azioni
Utili o perdite su cambi.
Per gli investitori che acquistano certificati di deposito o azioni estere soggetto direttamente anche agli utili (o perdite) su cambi
Rischio azionario (notare l'ordine)
Le azioni privilegiate sono meno rischiose delle azioni ordinarie
Le azioni putable sono meno rischiose per gli investitori (sia per le azioni ordinarie che per quelle ordinarie). condivisioni preferite)
Le azioni richiamabili sono più rischiose per gli investitori (sia per le azioni ordinarie che per quelle ordinarie). condivisioni preferite)
Rischio e rendimento dei titoli azionari
Il valore contabile del patrimonio netto
Il valore di mercato del patrimonio netto
Rendimento del capitale proprio
ROE return on equity, gli investitori osservano se il management della società utilizza effettivamente il capitale per generare profitti
Costo del capitale proprio
Definizione: costo del capitale proprio, tasso di rendimento richiesto dagli azionisti, rendimento totale di equilibrio atteso (inclusi i dividendi) di un titolo sul mercato
illustrare
In qualsiasi momento, restando invariate le altre condizioni, il tasso di rendimento atteso aumenterà se il prezzo delle azioni scende, e il tasso di rendimento atteso diminuirà se il prezzo delle azioni aumenta.
Il costo del capitale proprio di una società può essere interpretato come il tasso di rendimento minimo richiesto per compensare gli investitori per il rischio che si assumono
Generalmente calcolato utilizzando il modello CAPM: RE=RF β (RM-RF)
Lettura37. Introduzione all'analisi qualitativa del settore e dell'azienda
Attuali sistemi di classificazione del settore
Gli usi dell'analisi di settore
Comprendere l’attività e l’ambiente imprenditoriale di un’azienda
L’analisi del settore è spesso un primo passo fondamentale nella selezione dei titoli e valutazione perché fornisce informazioni sulla crescita dell’emittente opportunità, dinamiche competitive e rischi aziendali.
Individuazione di opportunità di investimento azionario attivo
La valutazione del settore può essere utilizzata in una strategia di gestione attiva determinare quali settori sovrappesare o sottopesare in un portafoglio. Alcuni investitori si impegnano nella rotazione del settore, che è sovrappesata o sottoponderare i settori in base alla fase attuale del business ciclo.
Attribuzione della performance del portafoglio.
Attribuzione della performance, che affronta le fonti di un portafoglio i rendimenti, solitamente in relazione al benchmark del portafoglio, includono la selezione dell'industria o del settore in tale attribuzione di performance.
Classificazione del settore
Prodotti e servizi che offrono;
prodotti
Servizi
Sensibilità ai cicli economici;
Impresa ciclica: fortemente dipendente dalla fase del ciclo economico (industria manifatturiera di base, bisogni non rigidi).
Elevata volatilità degli utili
elevata leva operativa
Industrie in crescita: la domanda è così forte da non essere in gran parte influenzata dalla fase del ciclo economico.
Impresa non ciclica: la domanda è relativamente stabile durante il ciclo economico
Industrie difensive: meno colpite dalla fase dell'attività ciclo e includono servizi di pubblica utilità, beni di consumo di base (come cibo produttori) e servizi di base (come i drugstore).
(Non testato) Metodi statistici, come l'analisi dei cluster (analisi dei cluster)
definizione
Questo metodo raggruppa aziende che storicamente sono state altamente correlate rendimenti i gruppi (cioè le industrie) formati avranno quindi rendimenti inferiori correlazioni tra gruppi.
limitazione
Le correlazioni storiche potrebbero non essere le stesse delle correlazioni future.
I raggruppamenti di imprese possono differire nel tempo e da paese a paese.
Il raggruppamento delle imprese a volte non è intuitivo.
Il metodo è suscettibile di errore statistico (vale a dire, le imprese possono essere raggruppate in base a una relazione che si verifica per caso, o non raggruppate insieme quando dovrebbero esserlo).
Classificazione dell'industria commerciale;
Gruppo di pari
Un gruppo di pari è un insieme di società simili che un analista utilizzerà per la valutazione confronti.
Modelli del ciclo di vita del settore
Stadio embrionale
l'industria è appena iniziata Crescita lenta: i clienti non hanno familiarità con il prodotto. Prezzi elevati: il volume necessario per le economie di scala ha non è stato raggiunto. Sono necessari grandi investimenti per sviluppare il prodotto. Alto rischio di fallimento: la maggior parte delle aziende allo stato embrionale falliscono.
Fase di crescita
(la crescita del settore è rapida) Crescita rapida: nuovi consumatori scoprono il prodotto. Pressioni competitive limitate: la minaccia dell’arrivo di nuove imprese nei picchi di mercato durante la fase di crescita, ma rapida La crescita consente alle imprese di crescere senza competere sui prezzi. Prezzi in calo: si raggiungono e si distribuiscono le economie di scala aumentano i canali Aumento della redditività: grazie alle economie di scala.
Fase di shakeout
la crescita e la redditività del settore stanno rallentando a causa alla forte concorrenza. La crescita è rallentata: la domanda raggiunge il livello di saturazione con pochi nuovi clienti da trovare. Concorrenza intensa: la crescita del settore è rallentata, quindi ferma la crescita deve avvenire a scapito dei concorrenti. Crescente sovraccapacità industriale: gli investimenti delle imprese superano aumenti della domanda. Redditività in calo: a causa della sovraccapacità. Maggiore riduzione dei costi: le aziende si ristrutturano per sopravvivere e tentare per costruire la fedeltà alla marca. Aumento dei fallimenti: le imprese più deboli liquidano o vengono acquisite.
Stadio maturo
Fase matura: c’è poca crescita del settore e le aziende iniziano a farlo consolidare Crescita lenta: il mercato è saturo e la domanda è solo per sostituzione. Consolidamento: il mercato evolve verso un oligopolio, Elevate barriere all’ingresso: le aziende sopravvissute hanno fedeltà alla marca e strutture a basso costo. Prezzi stabili: le aziende cercano di evitare guerre di prezzo, anche se periodiche Le guerre dei prezzi possono verificarsi durante le recessioni. Le imprese migliori guadagnano quote di mercato: le imprese migliori i prodotti possono crescere più velocemente della media del settore.
Fase di declino
Fase di declino: la crescita del settore è negativa. Crescita negativa: dovuta allo sviluppo di prodotti sostitutivi, Cambiamenti sociali o competizione globale. Prezzi in calo: la concorrenza è intensa e i prezzi ci sono guerre per eccesso di capacità. Consolidamento: le imprese in fallimento escono o si fondono.
Analisi strategica di un settore
Vantaggio competitivo (modello delle cinque forze di Porter) Vantaggio competitivo
Rivalità tra i concorrenti esistenti
La rivalità aumenta quando molte imprese di dimensioni relativamente uguali competono all’interno di un settore.
Minaccia dei nuovi arrivati.
Le industrie che hanno barriere significative all’ingresso troveranno più facile mantenere prezzi premium.
Minaccia di prodotti sostitutivi
I prodotti sostitutivi limitano il potenziale di profitto di un settore.
Potere contrattuale degli acquirenti
La capacità degli acquirenti di contrattare per prezzi più bassi o qualità più elevata influenza la redditività del settore.
Potere contrattuale dei fornitori
La capacità dei fornitori di aumentare i prezzi o limitare l’offerta influenza la redditività del settore.
Potere dei prezzi
Barriere all'ingresso
1. basse barriere all’ingresso->scarso potere di determinazione dei prezzi 2.elevate barriere all’ingresso non significano necessariamente un elevato potere di fissazione dei prezzi (Sovraccapacità) 3. Basse barriere all’uscita possono avere un potere di fissazione dei prezzi più elevato (barriere all’uscita troppo alte impediranno a molte persone di uscire, con il risultato di troppe aziende nel settore e una mancanza di potere di fissazione dei prezzi)
Concentrazione del settore
L’elevata concentrazione del settore non garantisce il potere di fissazione dei prezzi (perché, sebbene la concentrazione sia elevata durante la recessione, il potere di fissazione dei prezzi non è ampio)
Capacità del settore
Sottocapacità -> maggiore potere di fissazione dei prezzi e maggiore rendimento del capitale Sovraccapacità -> minore potere di fissazione dei prezzi e minore rendimento del capitale
Stabilità delle quote di mercato
Quote di mercato più stabili indicano probabilmente una concorrenza meno intensa. Se le quote di mercato sono stabili, la concorrenza sarà meno intensa e il potere di determinazione dei prezzi sarà maggiore.
Influenze esterne e analisi aziendale
Influenze esterne
Fattori macroeconomici
In particolare, possono essere tendenze cicliche o strutturali (a lungo termine). produzione economica misurata dal PIL o da qualche altra misura, come i tassi di interesse, l’inflazione e il livello di istruzione.
Tecnologia
Cambiare radicalmente un settore attraverso l’introduzione di novità o prodotti migliorati.
Dati demografici
I dati demografici includono non solo la crescita della popolazione e le distribuzioni per età, ma anche la distribuzione geografica dei persone, il cambiamento del mix etnico in una società e i cambiamenti distribuzione del reddito.
Governi
La tendenza sociale di oggi potrebbe essere la legge, la regolamentazione o la tassa di domani
Influenza sociale
Come le persone lavorano, giocano, spendono i loro soldi e conducono la loro vita.
Influenze ambientali
Percezione dei consumatori per determinati marchi, prodotti e servizi
Aumento delle norme e delle tutele governative
Potenziali interruzioni delle catene di approvvigionamento e della capacità di operare, come un aumento dei disastri naturali o la carenza di risorse idriche o energetiche
Analisi aziendale
Un’analisi aziendale dovrebbe includere i seguenti elementi
Panoramica dell'azienda, comprese informazioni su operazioni, governance, punti di forza e di debolezza.
Caratteristiche del settore.
Domanda di prodotto.
Un prodotto costa.
Ambiente dei prezzi.
Rapporti finanziari, con confronti con altre aziende e nel tempo.
Proiezioni di bilancio e valutazione d'impresa.
Tre strategie competitive generiche
Leadership di costo
A parità di prodotto l’impresa ricerca un costo inferiore.
Differenziazione
Con lo stesso costo l’impresa cerca di fornire il prodotto benefici che altre aziende non offrono.
Messa a fuoco
L'azienda si rivolge a una nicchia con un costo o una differenziazione focus. (concentrarsi su aree di nicchia)
lettura 38. Valutazione del patrimonio netto. Concetti e strumenti di base Analisi quantitativa
Modelli di valutazione del capitale
Valutare un titolo
Valore intrinseco rispetto al prezzo di mercato: confronta il valore intrinseco con il valore di mercato per vedere se un titolo è sopravvalutato, sottovalutato o alla pari.
Fattori che dovrebbero essere considerati quando si effettua una stima basata sul valore intrinseco stimato
Differenza percentuale tra i prezzi di mercato e i valori stimati.
Fiducia sull'adeguatezza del modello di valutazione.
Confidenza degli input utilizzati nel modello di valutazione.
Motivi per cui le azioni hanno un prezzo errato.
Supponiamo che il prezzo di mercato si sposti effettivamente verso il valore intrinseco stimato e che lo faccia in misura significativa entro l’orizzonte temporale dell’investimento.
Principali categorie di modelli di valutazione azionaria
Modelli di flussi di cassa scontatiModelli di flussi di cassa scontati
modelli di sconto dei dividendi
modelli dal flusso di cassa libero ai titoli azionari
Modelli moltiplicatoriPrezzo di mercato per modelli multipli
il rapporto tra il prezzo delle azioni e i fondamentali
il rapporto tra valore aziendale e fondamentali
I modelli asset-based si basano sulle attività correnti e non tengono conto della crescita futura dell'azienda. Sono valori di liquidazione.
Contesto del DDM: dividendi azionari
Dividendo
Un dividendo è una distribuzione pagata agli azionisti in base al numero delle azioni possedute e un dividendo in contanti è una distribuzione in contanti effettuata a azionisti della società.
Dividendo extra o dividendo speciale
I dividendi pagati da una società che non paga dividendi su a programma regolare o un dividendo che integra il normale dividendo in contanti con un pagamento extra.
Dividendi azionari
I dividendi azionari sono un tipo di dividendo in cui una società distribuisce azioni aggiuntive delle sue azioni ordinarie agli azionisti invece che in contanti.
Frazionamento azionario/frazionamento inverso delle azioni
Background per DDM: riacquisto di azioni
Definizione
Un riacquisto di azioni è una transazione in cui una società utilizza contanti per acquistare indietro le proprie azioni. Le azioni riacquistate non vengono prese in considerazione nel calcolo dei dividendi, dei diritti di voto e dell'utile per azione.
Motivi principali per impegnarsi in riacquisti di azioni
Segnalare la convinzione che le loro azioni siano sottovalutate;
Flessibilità nell’importo e nei tempi di distribuzione della liquidità agli azionisti;
Efficienza fiscale nei mercati in cui le aliquote fiscali sui dividendi superano le aliquote fiscali sulle plusvalenze (elusione fiscale: l’imposta sulle plusvalenze è inferiore all’imposta sui dividendi);
La capacità di assorbire l'aumento delle azioni in circolazione a seguito dell'esercizio delle stock option dei dipendenti (anti-diluizione).
Cronologia del pagamento dei dividendi (programma di pagamento dei dividendi)
La data della dichiarazione
La data ex-dividendo La data ex-dividendo (la data determinata dalla borsa) Il giorno prima dell'ultimo giorno utile per acquistare azioni e ottenere dividendi)
Data del titolare del registro Data di registrazione del patrimonio netto
Data di pagamento Data di pagamento del dividendo
Modelli DCF
Principi chiave della stima del patrimonio netto: flussi di cassa futuri attualizzati
Valutazione delle azioni privilegiate
Equivalente ad una rendita perpetua
Modello di sconto dei dividendi Gordon Growth (GGM) o Dividendo Modello di sconto (DDM)
Crescita costante Modello di crescita dei dividendi di Gordon
equazione
Altri parametri variabili (come ottenere altri parametri)
Assunzione
I dividendi crescono a un ritmo costante.
Il tasso di crescita costante continuerà per un periodo infinito.
Il tasso di rendimento richiesto r è maggiore del tasso di crescita infinito g... se non lo è, il modello fornisce risultati privi di significato.
Limitazioni
Molto sensibile alle stime di r e g
Difficile con le azioni senza dividendi
Difficile con modelli di crescita imprevedibili (utilizzare un modello a più fasi)
Conclusione importante
Quanto più ampia è la differenza tra r e g, tanto minore è il valore delle azioni.
Piccoli cambiamenti nella differenza tra r e g causeranno grandi cambiamenti nel valore delle azioni
Modello DDM a due stadi
il tasso di crescita inizia a un livello elevato per un periodo relativamente breve tempo, per poi ritornare ad un livello perpetuo di lungo periodo.
Principio: dividere il flusso di cassa nelle parti sinistra e destra 1. Calcolare la formula del valore attuale della prima fase secondo il metodo del flusso di cassa scontato: PV1=D1/(1 r ) D2/(1 r )² 2. Calcolare il valore attuale della crescita sostenibile secondo il modello GGM, chiamato valore terminale. Quindi scontare il valore terminale al tempo 0, che è il valore attuale del secondo stadio. 3. Infine, aggiungi il valore attuale della prima fase e della seconda fase per ottenere il valore delle azioni.
Modello DDM a tre stadi
Sommando il PV delle tre fasi si ottiene la valutazione delle azioni.
flusso di cassa libero verso il patrimonio netto
implicazioni
1.La valutazione ottenuta utilizzando il FCFE comporta l'attualizzazione del futuro atteso Il FCFE in base al tasso di rendimento del capitale proprio richiesto riflette quello dell’impresa capacità di pagare dividendi. 2. FCFE è utile all'impresa che non paga dividendi o paga dividendi ma i dividendi pagati differiscono significativamente dalla capacità della società pagare i dividendi;
equazione
Multipli di prezzo
I multipli di prezzo utilizzati per la valutazione includono:
Prezzo/utili (P/E): rapporto prezzo/utili, il rapporto tra il prezzo delle azioni e gli utili per azione
Rapporto prezzo-vendite (P/S), ovvero il rapporto tra il prezzo delle azioni e le vendite per azione
Price to Book Value (P/BV): rapporto prezzo/valore contabile, il rapporto tra il prezzo delle azioni e il patrimonio netto per azione
Prezzo/flusso di cassa (P/CF): rapporto prezzo/flusso di cassa, il rapporto tra il prezzo delle azioni e il flusso di cassa per azione
Due modi principali per applicare questi multipli di prezzo
Multipli basati sui fondamentali
informazioni di base
Il valore giustificato da (basato su) fondamentali o da un insieme di flussi di cassa le previsioni (valore intrinseco) sono quindi indipendenti dal prezzi attuali di mercato.
equazione
Per prima cosa calcola il rapporto P/E, quindi moltiplica il rapporto P/E per l'EPS della società per ottenere il rapporto P/E rettificato:
Multipli basati su comparabili
Confronta i valori relativi tra un'impresa e un'altra utilizzando il prezzo multipli con il prezzo di mercato.
informazioni di base
La metodologia prevede l'utilizzo di un multiplo di prezzo per valutare se un asset è giustamente valutato, sottovalutato o sopravvalutato rispetto al valore di riferimento del multiplo.
Identificare le aziende più simili in base a una serie di dimensioni. Queste dimensioni includono (ma non sono limitate a) dimensioni complessive, linee di prodotti e tasso di crescita.
La logica economica alla base del metodo dei comparabili è la legge del prezzo unico: attività identiche dovrebbero essere vendute allo stesso prezzo.
Vantaggio
Può essere calcolato facilmente.
Può essere utilizzato sia in sezione trasversale (rispetto al mercato o ad un altro comparabile) che in serie temporali. Può essere utilizzato per serie trasversali o temporali.
Svantaggi
La conclusione tratta con il metodo comparabile e fondamentale può essere invertita.
I multipli di prezzo possono perdere validità quando le aziende utilizzano metodi contabili diversi.
I multipli di prezzo per le aziende cicliche possono essere fortemente influenzati dalle attuali condizioni economiche.
Il valore dell'impresa moltiplica il valore dell'azienda, il valore in caso di acquisizione di un'impresa
Valore dell'impresa
Il valore aziendale (EV) è il valore totale dell’azienda, non il patrimonio netto. EV = valore di mercato delle azioni ordinarie valore di mercato delle azioni privilegiate valore di mercato del debito, della liquidità e degli investimenti a breve termine
Vantaggio
Utile per confrontare aziende con diversi gradi di leva finanziaria
L’EBITDA è utile per valutare l’EB delle imprese ad alta intensità di capitale
L’EBITDA è solitamente positivo anche quando l’EPS non lo è.
L’EBITDA è utile per confrontare aziende con diverse aliquote fiscali effettive.
Svantaggi
Il valore di mercato del debito spesso non è disponibile.
Modelli basati sugli asset
Una valutazione patrimoniale di un’azienda utilizza stime del mercato o del valore equo delle attività e delle passività dell’azienda. In genere inizia dal bilancio
L’approccio di valutazione asset-based non è applicabile quando:
Le attività immateriali o le attività “non contabilizzate” occupano una percentuale elevata.
In una condizione di iperinflazione.
Le aziende con asset non determinano facilmente il (giusto) valore di mercato, come quelle con proprietà, impianti e macchinari significativi.
L’approccio di valutazione asset-based è maggiormente applicabile quando:
Società finanziarie, società di risorse naturali e aziende precedentemente in attività che vengono liquidate. Il valore equo per questi tipi di società è facile da ottenere
I modelli asset-based sono spesso utilizzati per la valutazione delle società private. Le società private hanno molta familiarità con le proprie attività e passività.
Confronto tra i tre metodi di valutazione
Modelli di flussi di cassa scontati
Valutazione comparabile utilizzando multipli di prezzo
Prezzare valutazioni multiple in base ai fondamentali
Modelli basati sugli asset