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Galleria mappe mentale Portafoglio CFA Livello 2
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Portafoglio CFA Livello 2
Mappa mentale del portafoglio CFA livello 2, che copre ETF, modelli multifattoriali, misurazione e gestione del rischio di mercato, backtesting e simulazione, economia e mercati di investimento, gestione attiva del portafoglio, costi di transazione e mercati elettronici.
Modificato alle 2023-09-13 19:58:07
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- Profilo
portafoglio
ETF
valore
Valore patrimoniale netto, NAV
prezzo di liquidazione medio ponderato
Valore patrimoniale netto per azione NAV per azione
mercato
Mercato primario: OTC
partecipanti
gestore del fondo
partecipanti autorizzati, AP
Società di intermediazione responsabile
Sottoscrizione e riscatto sul mercato primario, compravendita per conto dei clienti sul mercato secondario
Sottoscrizione e riscatto
Funzione: formare l'interconnessione del mercato primario e secondario
Creazione in natura: acquisto di titoli in cambio di azioni
Rimborso fisico: gli AP cedono le loro azioni al gestore del fondo, le scambiano con titoli e le quote dell'ETF vengono ridotte.
Vantaggio
I prezzi degli ETF sono stabili
Allocazione ragionevole dei costi di transazione
Bassi costi di gestione
Mercato secondario: in loco
Ruolo degli AP
Creatore di mercato
Broker
Compensazione e regolamento
Modello americano
Modello britannico
Maggiore complessità, spread e costi elevati
costo
commissione di gestione
Basso
differenza tra domanda e offerta
Influenzati dalla struttura del mercato, ad esempio, gli spread degli ETF obbligazionari sono elevati e gli spread intermercato e intertemporali sono elevati.
Influenzato dalla liquidità delle obbligazioni che lo compongono
La liquidità dell'ETF stesso
Premio e sconto
Prezzo di negoziazione dell'ETF – NAV per azione
fonte
Differenza temporale: investire nei mercati interurbani, prezzi delle obbligazioni calcolati con la matrice
Prezzi stantii: scarsa liquidità
Costi nascosti
monitorare le differenze monitorare le differenze
Tracking error tracking error, la deviazione standard annualizzata della differenza tra l'indice e il rendimento del benchmark
Differenza di monitoraggio a rotazione di 12 mesi
Imposta
distribuzione delle plusvalenze
equità fiscale
Le vendite e i rimborsi degli ETF non hanno alcun impatto fiscale sugli investitori
efficacia fiscale
dividendi azionari
Proventi dal prestito di titoli
Vendere ETF sul mercato secondario
rischio
Tieni traccia dei rischi
costo
Campionamento rappresentativo campionamento rappresentativo o ottimizzazione
Errore causato dal campionamento dell'indice
Modifiche della linea di base dell'indice
Cambiamenti nelle azioni costituenti
Operazioni di contabilità dei fondi
Differenza temporale di valutazione
Rischi normativi e fiscali
Utili derivanti dal prestito di titoli, con conseguenti errori
Anche se è una buona cosa, è davvero un errore
rischio di controparterischio di controparte
ETN Exchange Traded Notes, rischio di default della banca emittente
rischio di regolamento
Lo strato inferiore dell’ETF è lo swap e il mercato OTC è esposto a rischi di regolamento
Rischio di chiusura del fondo
requisiti normativi
competere
fusioni e acquisizioni
Cambiamenti nella strategia di investimento
Rischio di leva finanziaria
Vai lungo XXX n volte
Utilizzo nei portafogli di investimento
Gestione della liquidità
Risolvi il problema della liquidità, usa la liquidità per acquistare ETF
Ridurre i costi, utilizzare gli ETF per gestire i rimborsi, i costi di vendita degli ETF sono bassi
riequilibrio del portafoglio
Gestione dell'integrità del portafoglio
Colmare il gap di investimenti in una certa direzione
gestione della transizione
Il gestore degli investimenti smette di utilizzare gli ETF per mantenere l’esposizione in una direzione
Allocazione delle risorse
Asset allocation tattica: breve termine
Asset allocation strategica: lungo termine
Strategia di investimento attiva
ETF smart beta
Apportare alfa attraverso l’allocazione del peso e la selezione dei titoli
Svantaggi dell'ETF
Le grandi partecipazioni negli ETF devono essere rese pubbliche e la flessibilità è scarsa
modello multifattoriale
Teoria dei prezzi di arbitraggio, APT
ricerca teorica
Caso speciale APT: modello CAPM
ipotesi
I rendimenti delle attività possono essere descritti dalla relazione lineare del modello fattoriale
Costruisci portafogli per eliminare il rischio specifico dell'asset
Non esistono opportunità di arbitraggio tra portafogli completamente diversificati
equilibrato
definizione
somma dei premi di rischio
esempio
Modello a quattro fattori di Carhart
C’è un fattore di tendenza in più rispetto al modello a tre fattori Fama-francese: i rendimenti dei vincitori nell’anno precedente meno i rendimenti dei perdenti nell’anno precedente.
modello multifattoriale
Ricerca empirica
Modello dei fattori macroeconomici
La somma dei rendimenti che hanno superato le aspettative
modello dei fattori fondamentali
ai è il rendimento in condizioni di equilibrio del mercato, la media seguita dal grado di deviazione dalla media;
La somma dei risultati restituisce una deviazione standard dalla media
Classificazione dei fattori fondamentali
fattori fondamentali dell’azienda
Bilancio d'esercizio
Fattori legati alle azioni societarie
Valore di mercato, rapporto prezzo/utili, tasso di dividendo, ecc.
fattori macroeconomici
modello fattoriale statistico
Caratteristiche
Vantaggi: non sono richiesti presupposti rigidi
Svantaggi: difficile da spiegare
Modello
Modelli di analisi fattoriale: spiegare le covarianze tra i rendimenti
Modello di analisi delle componenti principali: spiegazione della varianza dei rendimenti
applicazione
attribuzione dei ricavi
attribuzione del rischio
rapporto informativo
rendimento in eccesso per un'unità di tracking error
Costruzione del portafoglio
Proteggere dall'influenza di un determinato fattore
decisioni strategiche di portafoglio
Misurare e gestire il rischio di mercato
VAR
Definizione: sotto un certo livello di confidenza, l'importo massimo della perdita in un determinato evento futuro
Esempio: il portafoglio titoli ha una probabilità del 5% di perdere almeno 5 milioni il giorno di negoziazione successivo.
Misurazione
Metodo parametrico (metodo della varianza-covarianza)
I vantaggi sono semplici; gli svantaggi: sensibilità alla covarianza, assunzione irragionevole di distribuzione normale, dipendenza dall'accuratezza dei dati di input
simulazione storica
5%VaR=prendi il quinto con il rendimento più basso tra 100 dati
Il vantaggio sono i dati reali e nessuna ipotesi; lo svantaggio è che la storia non rappresenta il futuro.
Il peso dei dati è uguale, infatti il peso dei dati più vicini al presente dovrebbe essere maggiore.
Simulazione Montecarlo
Vantaggi: Flessibile e accurato Svantaggi: Dipendenza complessa dalle ipotesi
vantaggio
Semplice
paragonabile
Guida intuitiva per le decisioni di investimento
Ottimi indicatori di valutazione delle prestazioni
Il backtesting dimostra l’efficacia
Ampiamente usato
difetto
Soggettività: le ipotesi possono essere definite
Sottovalutare la frequenza degli eventi estremi: l’ipotesi di distribuzione normale non è realistica
I problemi di liquidità possono portare a perdite più gravi e alla sottostima del VaR
Ignorando la correlazione, tutti cadono insieme e sottovalutano il VaR
Vulnerabile alle tendenze e alla volatilità
Incomprensione del VaR, si prega di notare che il VaR non è lo scenario peggiore
Ignorando gli eventi della coda destra: il fronte
Miglioramento del VaR
Condizione Var, CVaR
Conosciuto anche come deficit atteso, ES: la perdita attesa o media quando la perdita supera il valore a rischio
Valore incrementale a rischio, IVaR
Il VaR prima della modifica della posizione nel portafoglio meno il VaR dopo la modifica
Valore marginale a rischio, VaR marginale
Una piccola variazione nel peso di un asset provoca una variazione del valore a rischio
VaR relativo
tracking error ex ante, combinato VaR-VaR basale
misure di sensibilità del rischiomisure di sensibilità del rischio
Beta nelle azioni, convessità della durata nel reddito fisso, lettere greche nei derivati
Svantaggi: adatto al confronto con piccoli cambiamenti; incapace di identificare asset con volatilità diversa
Misurazione del rischio di scenario - Analisi di scenario
Classificazione
metodo dello scenario storico
Approccio allo scenario what-if
Stress Test: casi estremi
Vantaggio
Presta maggiore attenzione alle situazioni estreme e non sei vincolato da parametri e distribuzioni
Concentrati sugli eventi positivi
Svantaggi
Le ipotesi potrebbero non essere ragionevoli. Se non sono vere, non rappresentano il futuro. È difficile implementare scenari ipotetici.
applicazione
banca
VAR
coefficiente di sensibilità
leva
Analisi degli scenari
indicatori di rischio
divario di liquidità
capitale economico
Misurare il problema del disallineamento tra attività e passività
società di gestione del risparmio
Modello di business: decentralizzato, senza leva finanziaria, solo a lungo termine
Limita la dimensione della posizione
analisi di sensibilità
Analisi degli scenari
Quota attiva: la differenza tra un certo tipo di asset nel portafoglio e la proporzione di asset simili nel benchmark
Errore pre e post tracciamento
valore a rischio
rischio di riscatto
fluidità
Fondo speculativo
Modello di business: centralizzazione, aumento della leva finanziaria, strategia long-short, rendimento assoluto
analisi di sensibilità
Esposizione totale: la somma dei valori assoluti di ciascuna esposizione
leva
VAR
rischio situazionale
ritracciamento
pensione
Perseguimento: eccedenza su attività e passività, denaro per gli investitori
Surplus di rischio: VaR della differenza tra posizione lunga e passività
Glide path: gestire il surplus a rischio e correggere la situazione di grave eccesso o carenza di fondi.
Rischio di tasso di interesse e di curva dei tassi di interesse
Esposizione di copertura di responsabilità ed esposizione che genera rendimenti
analisi di sensibilità
compagnia assicurativa
assicurazione contro i danni
analisi di sensibilità
Capitale Economico&VaR
Analisi degli scenari
assicurazione sulla vita
analisi di sensibilità
Corrispondenza di attività e passività
Analisi degli scenari
Vincoli di allocazione del capitale
bilancio del rischio
Limiti di posizione
vincoli situazionali
Limite di perdita di arresto
Backtesting e simulazione
test retrospettivi
fare un passo
Strategia di progettazione
Simulazione dei dati storici
Analizzare i risultati dell'output
indice
rendimento medio
fluttuazione
Rischi al ribasso
VAR
Massimo rischio di ribasso per il CVaR
Rapporto di Sharpe e rapporto di Sortino
Visualizzazione
compensare
bias di sopravvivenza
guardare avanti, pregiudizio
Durante il backtesting sono stati utilizzati dati storicamente non disponibili
Un caso speciale è il bias di sopravvivenza
snooping dei dati, bias di data mining
L'ottimizzazione dei dati migliora i risultati
p-hacking
un bias di selezione
simulazione
Simulazione storica e simulazione Monte Carlo e analisi di sensibilità
Economia e mercati degli investimenti
Asset allocation tattica: quando allocare di più e quando di meno?
modello di flusso di cassa scontato
tasso di sostituzione intertemporale, mt
Utilità dal consumo attuale - Utilità dal consumo futuro
Il tasso reale privo di rischio è inversamente proporzionale al tasso di sostituzione intertemporale
Maggiore è il rendimento dell’investimento, minore è il tasso di sostituzione intertemporale e gli investitori si concentrano sul consumo corrente.
Non è bello spendere soldi quando è facile fare soldi
tasso esente da rischio
Inflazione e tasso nominale privo di rischio
valore attuale
Correlato positivamente al tasso di crescita del PIL e correlato positivamente alla volatilità del tasso di crescita del PIL
valore nominale
tasso di inflazione di pareggio tasso di inflazione di pareggio
θinflazione attesa
π errore nell’inflazione attesa
impatto del ciclo economico
tasso ufficiale
La regola di Taylor
tasso di interesse reale neutrale
tasso di inflazione attuale
tasso di inflazione obiettivo
Registra il PIL reale
Registra il PIL potenziale
pendenza della curva dei rendimenti
Durante una recessione, i tassi di interesse privi di rischio a breve termine diminuiscono e i tassi di interesse privi di rischio a lungo termine aumentano; l’incertezza a lungo termine è elevata e la curva dei rendimenti è ripida;
Espansione tardiva, recessione, tassi di interesse a breve termine sono elevati, tassi di interesse a lungo termine sono bassi
diffusione del credito
L’economia è forte e gli spread creditizi sono piccoli
I settori non ciclici e le società con rating elevato hanno spread creditizi ridotti
premio per il rischio azionario
Rispetto alle obbligazioni, i flussi di cassa azionari sono altamente incerti
Caratteristiche di copertura dei consumi
Attività che producono rendimenti elevati durante le recessioni economiche
Aspettative di crescita degli utili
Prociclico
Prosperità economica e crescita dei profitti
Le industrie non cicliche sono industrie difensive non cicliche che non sono fortemente legate al ciclo economico.
multiplo di valutazione
Aumenta con l’espansione economica e diminuisce con la recessione
Strategia di investimento
Valore vs strategia di crescita
Le azioni value sono buone durante le recessioni
Strategia Large Cap vs Small Cap
I titoli a piccola capitalizzazione sono adatti in fase di espansione
Strategie azionarie cicliche e difensive
I titoli ciclici si comportano bene durante la fase di espansione
immobile commerciale
Doppi attributi di azioni e obbligazioni
Gestione attiva del portafoglio
Valore aggiunto: ciò che supera la baseline
Confronto tra rischio e rendimento
Rapporto di nitidezza
La leva finanziaria del portafoglio non influisce sull’indice di Sharpe
Le variazioni di peso influiscono sul rapporto di Sharpe
rapporto informativo
ex-anti IR si basa sui rendimenti attesi
IR ex post sulla base degli utili realizzati
La leva finanziaria influenza il rapporto informativo
Le modifiche ai pesi del benchmark non influiscono sull'information ratio
combinazione ottimale
rischio attivo
Regole di base: valutazione delle capacità di gestione attiva degli investimenti dei gestori degli investimenti
decisione unica
Coefficiente di informazione: potere predittivo
nucleo
Coefficiente di correlazione tra rendimento attivo effettivo normalizzato e rendimento attivo atteso
Maggiore è l’IC, maggiore è la capacità predittiva del gestore degli investimenti e la capacità di aggiungere valore al portafoglio di investimenti.
coefficiente di trasferimento coefficiente di trasferimento: abilità pratica
La misura in cui le previsioni si traducono in un’allocazione attiva delle attività di investimento
Coefficiente di correlazione tra rendimenti attivi previsti e pesi attivi effettivi
TC=1, il gestore degli investimenti non ha restrizioni sull'allocazione del peso durante la costruzione di un portafoglio.
TC=0, nessuna libertà
Valore aggiunto: capacità di rendimento in eccesso
Leggi fondamentali complete
molteplici decisioni
LarghezzaLarghezza
Numero di decisioni positive indipendenti prese ogni anno
timing del mercato
difetto
L’IC è il fulcro, ma i gestori degli investimenti spesso sopravvalutano le proprie capacità e le loro capacità predittive sono limitate dall’incertezza.
È difficile prendere decisioni indipendenti nelle strategie azionarie e obbligazionarie
Costi di transazione e mercati elettronici
costi di transazione
Classificazione
costo esplicito costo esplicito
Commissioni, imposte di bollo, ecc. generate dalle transazioni
costo implicito costo implicito
differenza tra domanda e offerta
Citazione del market maker
shock del mercato
costo del ritardo
utilità-prezzo
misurare
spread effettivi spread effettivi
Misurare i costi di transazione
Lo spread effettivo è inferiore allo spread di mercato e si verifica un miglioramento del prezzo di mercato.
Al contrario, shock dei prezzi
Prezzo medio ponderato per volume VMAP
Misurare i costi nascosti
carenza di attuazione
La differenza tra il reddito del portafoglio cartaceo ipotetico e il portafoglio effettivo
Misura tutti i costi
mercato elettronico
Vantaggi: nel mercato del trading basato su comandi
basso costo
Applica bene la disciplina
anonimo
negoziazione continua
non influenzato dal tempo
sistema elettronico
velocità
Importanza della velocità di trading: per trader a bassa latenza o trader ad alta frequenza
Vantaggio della velocità
Ottieni opportunità di trading
Inviare ordine
Annulla Ordine
sistema di comunicazione elettronica
Servizi dati ad alta velocità per ricevere informazioni e comprendere eventi
sistema informatico elettronico
Ridurre al minimo il tempo decisionale
programmazione
Tabella di contingenza della tabella di analisi della situazione, piano predefinito
strategie di commercio elettronico
ordine nascostoordini nascosti
Ordini che solo i broker e gli scambi possono vedere, immediatamente o annullare gli ordini da scoprire
citazione di cavallina cavallina
Strategia di market making, aumentare il prezzo per aumentare il prezzo di acquisto
virgolette sfogliabili
Effettua un ordine e annullalo rapidamente, inviando un messaggio al mercato
arbitraggio elettronico
apprendimento automatico
intermediario elettronico
Ordine avanzato: ordine con limite variabile
Tattiche di trading: invia più ordini con un solo comando e scopri istruzioni nascoste
Algoritmo: ordini suddivisi per ridurre l'impatto sul mercato
Frammento di segmentazione del mercato
Un trading multimercato di titoli
Tecnologia di pooling della liquidità
Fornire liquidità per un titolo in diversi mercati
Tecnologia intelligente di instradamento degli ordini
Invia ordini al mercato con il miglior prezzo
commerciante elettronico
commerciante di notizie elettroniche
creatore del mercato elettronico
arbitraggio elettronico
corridore anteriore elettronico
prevedere
Corrispondente preventivo elettronico
Limita le perdite con le istruzioni corrispondenti
Rischi del commercio elettronico
rischio sistemico
Fallimento del sistema di trading
Ordini in eccesso
algoritmo fuori controllo
Dito oolong
Ordini molto grandi: difficili da chiudere
Ordini malevoli malevoli: sconvolgere il mercato
Transazioni illegali
Front-running: ottenere informazioni illegalmente
manipolazione del mercato
shock del mercato manifatturiero
diffondere voci
Wash trading: il trading frequente crea falsa liquidità
Spnoofing/stratificazione imbrogliante
strategie di manipolazione del mercato
bluffare
Prima tirare, poi rompere la pompa e scaricare
sparando al mercato
Distruggi il prezzo delle azioni, costringi gli altri ad attivare lo stop loss e ad acquistare in grandi quantità
spremitura e curva
strategia di compressione breve compressione breve