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MindMap Gallery 財報 CFA Level 2
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財報 CFA Level 2
財報 CFA Level 210%-15%的心智圖，內容有公司間投資、員工福利、跨國經營、金融機構、財報品質評估、財報綜合分析。
Edited at 2023-09-13 19:57:50
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財報 10%-15%
公司間投資 ★★★
分類
金融資產投資
被動投資，無重大影響20%，非控制
金融資產
劃分類別
以攤餘成本計量的金融資產amortizatized cost
以獲得本金和利息的現金流為目的而持有的債券
以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產 Fair value through other comprehensive income, FVCOI
以獲得本金和利息的現金流為目的，但也可能隨時賣掉的債券
以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產 Fair value through profit or loss,FVPL
不以獲得本金和利息持有的債券
以交易為目的持有的股票
以獲得本金和利息的現金流量為目的而持有的債券（使資產和負債在會計計量上匹配）
金融衍生性商品（不包括避險工具）&含權證券
不以交易為目的持有的股票，兩種分類都可以
重分類
權益類資產不能重新分類
債券在業務模式轉變時可以重新分類
減損
預期減損模型
揭露
揭露金融資產投資公允價值
聯營investment in associates
重大影響，非控制，持股20%-50%
重大影響判斷依據
董事會席位
參與決策
重大交易
派駐管理人員
技術依賴
核算
權益法
單行合併one-line consolidation
合併利潤不合併收入
投資方資產負債表B/S記股權投資
被投資者獲利時，調增股權投資金額
被投資方分配股利時，視為本金回收，調減股權投資金額
期末股權投資金額=期初 投資收益-股息
投資虧損or減損到0，停止使用權益法；被投資方獲利，且金額超過前期未調減的損失和減損時，重啟權益法
投資者利潤表I/S記投資收益
投資成本（購買價格）
商譽
不攤銷
公允價值高於帳面價值部分
進行折舊攤銷，按年限
可辨認淨資產帳面價值
投資方與聯營企業交易
順流交易downstream：投資方向被投資者賣貨
逆流交易upstream：反之
互售產品風險：虛增收益與利潤
因應
賣給第三方之前，利潤記為未實現利潤，揭露時調減
賣給第三方之後，投資收益調增
減損impairment
IFRS
股權投資帳面價值大於回收金額，減損；損失計入利潤表，股權投資金額調減
US GAAP
股權投資公允價值低於帳面價值，如果是永久性的，減值，處理同IFRS
不允許迴轉
注意事項
注意使用權益法是否恰當，是否有重大影響
權益法高估投資方淨利率
只算被投資方利潤，不算收入
考慮被投資人淨利潤，不是現金收入
公允價值計量法
IFRS
考慮創投、共同基金、單位信託unit trust、投連險基金investment-linked insurance funds
US GAAP無限制
方法：不依淨利及股利調整，不攤銷，不產生商譽
比率合併法proportionate consolidation
逐項列示被投資方資產、負債、收入、利潤；相對於權益法，比率合併法下資產和負債更高，淨利和淨資產相同
合營joint venture
多個投資者共同控制
權益法
企業合併business combination
控制，子公司subsidiary，持股超過50%
合併方式
吸收合併merger
A B=A
新設合併consolidation
A B=C
收購Acquisition：收為子公司
A B=A B
核算
購買法acquisition method，母公司角度
合併資產負債表：全額合併
合併可辨認資產負債
合併=母帳面 子公允
合併商譽
合併總資產=母公司可辨識資產帳面價值 子公司可辨識資產公允價值 商譽
收購價高於子公司可辨識資產公允價值，形成商譽
部分商譽partial goodwill
收購對價-持股比例×子公司可辨識淨資產公允價值
整體商譽full goodwill
子公司整體價值-子公司可辨識淨資產公允價值
IFRS揭露整體和部分均可 US GAAP要求揭露整體商譽
概要
低於，廉價收購bargain purchase，作為利得計入利潤表
少數股東權益
部分商譽下
沒有收購的比例×子公司可辨識淨資產公允價值
整體商譽下
沒有收購的比例×（子公司可辨識淨資產公允價值 整體商譽）
US GAAP只允許整體商譽
即假設全部購買情況下，沒買的部分
合併股東權益
母公司權益 子公司少數股東權益
考慮部分or全部商譽情況
合併利潤表
歸屬母公司淨利=母公司淨利 收購部分利潤
後續計量
公允價值調整：子公司資產以公允價值計量
剔除內部交易
商譽減損
IFRS
商譽分配給最小現金單位（子公司）cash-generating unit
單元減損損失=帳面價值-可回收金額
當前單位減損到0，繼續減單位中其他非現金資產
US GAAP
商譽被分配到各報告單元reporting unit， 即經營分部、子公司
減損測試：帳面價值>公允價值，減損
減損損失=商譽帳面價值 報告單元中可辨識淨資產公允價值-報告單元公允價值
分部中商譽減至0，不再對分部中其他資產減損
權益結合法pooling of interest method
合併報表雙方資產及負債以原帳面價值計量book value
其他事項
或有負債contingent liabilities
IFRS
能可靠計量，max(初始確認金額original recognized，預計清償金額amount required to settle)
US GAAP
收購時公允價值計量
或有資產
IFRS不允許確認或有資產
US GAAP
收購時公允價值計量
或有對價contingent consideration
以公允價值計量
資產負債公允價值變動計入合併盈餘表
權益價值變動計入所有者權益變動表
研發中的專案in-process R&D
公允價值計量，無形資產，失敗→減值，成功→攤銷
重組成本
計入當期費用
SPE
VIE的主要受益者應該將VIE作為子公司合併報表
隔離特定經營活動，隔離風險
員工福利 ★★★
離職後福利
健康保障計劃health care plans
醫療保險medical care
壽險life insurance
退休金計劃pension plan
DC plans defined contribution pension plan
雇主
向帳戶繳存退休金，計入當期費用
不承擔投資風險
僱員
承擔投資風險
帳戶隨員工和跳槽遷移
DB plans defined benefit pension plan
雇主
退休費支付固定退休金
設立退休金信託計劃
破產隔離
pre-fund
需要一些營運費用
投資風險雇主承擔
雇主可以提前終止DB計劃
僱員
不承擔投資風險，承擔提前終止計畫風險
IFRS & US GAAP要求揭露退休金盈餘funded status
退休金資產公允價值-未來收益金現值（退休金負債）
有披露上限
計量
退休金負債
縮寫
US GAAP
PBO，projected benefit obligation
IFRS
PVDBO，present value of the defined benefit obligation
精算假設actuarial assumptions
每年收益金金額的相關假設
薪酬成長率
員工流動性
服務年限
退休後壽命，現金流期數
最低服務年資vesting
現金流折現率
假設的調整引起精算損失or利得
計算
計算退休時工資水平
計算受益金annual benefit payment
退休後每年可領取收益金金額=退休前薪資水準×係數×服務年資
計算所有受益金在退休時現值
折現到現在
退休金成本
不進行資本化的退休金成本，計入當期損益or其他綜合收益
構成
服務成本
前期服務成本
計劃變更產生
IFRS
計入利潤表
US GAAP
計入OCI，後續按受影響員工預計平均服務年線攤提進入利潤表
當期服務成本
員工當年服務所產生的退休金成本
進入利潤表
淨利息成本or收入
退休金負債利息-退休金資產預期收益
揭露
IFRS
淨額揭露，計入當期損益
US GAAP
分開揭露，計入當期損益
重新計量的影響remeasurement
資產重新計量：實際投資與預期投資差額
IFRS
差額=實際收益-期初退休金資產×折現率
退休金資產的淨收益
US GAAP
差額=實際收益-期初退休金資產×預期收益
精算利得或損失
計入OCI
負債重新計量：精算假設調整
精算利得和損失
計入OCI
後續計量
IFRS
計入其他綜合收益，不攤銷
US GAAP
累計精算利得和損失使用緩衝區法攤銷
緩衝區法corridor approach
累計精算利得或損失超過一定範圍，超出部分攤銷
期數：平均預期剩餘服務年資
總成本total periodic pension cost，TPPC
總成本total periodic pension cost，TPPC=當期服務成本 前期服務成本 利息成本-退休金資產實際收益 精算損失（-精算利得）
期末退休金淨值-期初退休金淨值=雇主繳款-退休金總成本
Δfund status = 雇主繳款-TPPC
注意事項
IFRS（只考慮折現率）
P&L計入當期損益的退休金成本=當期服務成本 前期服務成本 淨利息成本（來自負債）-淨利息收入（來自資產）
OCI計入其他綜合收益的退休金成本=(預期收益-實際收益) 精算損失(-精算利得)
US GAAP（有預期收益率）
P&L計入當期損益的退休金成本=當期服務成本 (利息成本-預期收益) 攤銷前的前期服務成本 攤銷的精算損失(-精算利得)
OCI計入其他綜合收益的退休金成本=前期服務成本-(實際收益-預期收益) 精算損失(-精算利得)-攤銷的前期服務成本-攤銷的精算損失( 攤銷的精算利得)
計算（負債&成本）
預期單位福利法projected unit credit method
計算退休時工資水平
計算受益金
計算所有受益金在退休時現值
上一步驟的受益金現值分配到服務期間的每一年，得到年度單位福利annual unit credit=PV(annual benefit payment)/n
以上一步結果計算某一會計期間的當期服務成本、利息成本、期末or期初退休金負債餘額
分析和調整
影響因素
未來薪資成長
與退休金負債正相關
與退休金利息成本正相關
與服務成本呈正相關
折現率
與退休金負債負相關
與退休金利息成負正相關
與利息的關係取決於久期
退休金資產預期收益
US GAAP需要估計預期收益
預期收益決定退休金成本中的淨利息成本
退休金期末餘額是資產公允價值，是實際收益，不是預期收益，預期收益對資產負債表沒影響
與淨利息成本呈反比
與計入當期損益的退休金成本呈反比
報表調整
利潤表調整
IFRS → US GAAP
退休金成本從營業費用移除
服務成本加入營業費用
退休金利息成本調整到利息費用
退休金資產的實際投資收益調整到投資收益
調整後利潤波動加大
現金流調整
繳款視為經營性現金流流出
雇主繳款與退休金總成本差額視為融資
繳款多，差額視為融資性現金CFF流出，稅後
資產負債表
揭露差額
其他福利支付方式
股份支付
方式
股份授予stock grants
非限制性股票outright stock grant
在當期確認為費用
限制性股票restricted stock
授予日公允價值記為費用
業績股performance shares
業績決定授予數量，可能業績操縱
股票選擇權
服務期間：授予日到可行權日vesting date
公允價值計量，服務期間攤銷，減少留存收益，增加實收資本
非公允價值，需選擇選擇權定價
不用現金結算，用權益結算
股票增值權stock appreciation rights
模擬股票
現金結算
公允價值計量，服務期間攤銷 避免股份稀釋，但現金流出
會計揭露
在年報、股東委託書proxy statement揭露高階主管薪酬&公允價值計量方法
跨國經營 ★★★
跨國經營中貨幣種類
報告貨幣presentation currency
財報使用的貨幣單位
功能性貨幣functional currency
經營所在環境貨幣
IFRS標準
影響產品和服務價格的貨幣
影響產品和服務價格的競爭環境和監管環境中的貨幣
最重要
影響產品和服務所投入的人工、材料等成本的貨幣
融資所使用的貨幣
經營所得貨幣
認定子公司功能性貨幣為母公司功能性貨幣
子經營是母經營延伸，子無自主經營權
子母之間交易佔子業務比值大
子現金流之間影響母現金流，子可給母之間匯款
子經營現金流不足償還自身債務，需母補給
當地貨幣local currency
經營所在地貨幣
外幣交易：匯兌損益
揭露
交易發生&交易結算在同一會計期間 → 計入當期利潤表
交易發生&交易結算在不同會計期
當期記未實現匯兌損益，至損益表
下一期記已實現匯兌損益，到利潤表
均需調整應付帳款
對報表影響
可揭露在其他營業收入或費用，也可營業外收入及費用
公司間可比性降低
未實現和已實現差異大
外幣報表折算
不同科目不同匯率
現行匯率current rate
資產負債表日貨幣
平均匯率
會計期間內匯率平均水平
歷史匯率
交易發生時匯率
配平：累計折算調整，CTA，屬於所有者權益； 子公司出售時，計入當期損益
現行匯率法current rate method
適用
資產&負債用資產負債表日即期匯率折算
所有者權益除留存收益外，以歷史匯率折算
期初留存收益從前期折算後的報表中獲得，不需折算
收入和費用以交易時匯率折算，有時以期間平均匯率取代發生時匯率
股利以宣告日匯率折算
影響
總資產大於總負債，差額→淨資產敞口，反之淨負債敞口
淨資產敞口情況下
外幣↑，正累計折算調整↑，負的累計折算調整↓，所有者權益↑
匯兌損益計入其他綜合收益
時態法Temporal method
適用
貨幣性資產和負債，現行匯率結算
現金及現金等價物、應收、應付、長短期債
忽略未實現利得or損失
以現行價值current value計量的非貨幣性資產和負債，以確定現行價值時的匯率折算(一般是現行匯率)
歷史成本計量的非貨幣性資產與負債，歷史匯率折算
固定資產、存貨、無形資產
遞延收入、預收收入
所有者權益除留存收益外，以歷史匯率折算
期初留存收益從前期折算後的報表中獲得，不需折算
收入和費用以交易時匯率折算，有時以期間平均匯率取代發生時匯率
與非貨幣性資產有關費用，銷貨成本、固定資產折舊，與對應的資產使用相同匯率折算
股利以宣告日匯率折算
影響
使用現行匯率折算的資產 大於 以現行匯率折算的負債，差額是淨資產敞口，反之淨負債敞口
淨資產敞口情況下
外幣↑，產生折算利得；外幣↓，折算損失
存貨計價法影響使用的匯率
對比
財務指標判斷
判斷升值or貶值
列比率表達式
判斷分子分母所使用的折算匯率及大小
判斷變化
惡性通膨折算
US GAAP
三年累計100%定義為惡性通膨，惡性通膨地區子公司折算使用時態法
時態法temporal
IFRS
根據當地通膨率重述
貨幣性資產和負債不重述
非貨幣性資產與負債重述
根據物價水平變動
所有者權益中（除留存收益）
依原始入帳日到資產負債表日物價水準重述
利潤表根據交易原始確認日到資產負債表日物價指數變動重述
不平衡，產生購買力損益，i.e.通膨損益
現行匯率折算重述後報表
現行匯率current rate
其他影響
有效稅率
受稅收轄區影響
銷售收入
匯率不確定性
匯率波動
敏感度分析，對利潤影響
金融機構 ★★
特徵
系統重要性
金融資產多
公允價值計量波動大
分類
銀行業
投資媒介
公共基金、避險基金、做市商、經紀商
保險公司
監管
巴賽爾委員會Basel committee
最低資本要求
最低流動性要求
穩定資金來源
其他組織
金融穩定理事會
國際存款保險機構協會
國際保險監理者協會，IAIS
國際證監會組織，IOSCO
銀行分析
CAMELS分析法
6要素
資本適足率Capital adequacy
定義：風險加權資產adjusted based on risk與不同層級資本的比值
風險加權資產
風險越高權重越大
資本分層
核心一級資本，又稱普通股一級資本common equity tier 1 capital
包含
普通股
普通股發行溢價issuance surplus
留存收益retained earnings
累計其他綜合收益AOCI
Basel III 需求：資本適足率≥4.5%
其他一級資本other tier 1 capital
無固定到期日、無強制付息義務優先順序次於存款及其他債務的資本，非累計優先股
總一級資本total tier 1 capital Basel III 需求：資本適足率≥6%
二級資本tier 2 capital
期限5年以上，優先順序次於存款及銀行普通債務的資本，長期次級債
總資本 Basel III 需求：資本適足率≥8%
資產品質Asset quality
資產類型
貸款
貸款損失
貸款損失準備allowance for loan lossed，資產負債表中貸款資產備抵科目
貸款損失提列provision for loan lossed，利潤表科目，貸款損失準備的變化量
貸款品質：貸款損失是否充分提列
貸款損失準備/壞帳核銷
貸款損失減損/壞帳核銷net charge-off
貸款損失準備/不良貸款
比率越大，對損失估計越充分
證券投資
注意未實現損失，時間越長越可能轉為實現損失
高流動性資產
風險最小，現金、回購、同業等
分析維度
資產組成
資產信用品質
資產流動性
資產分散化程度
管理人能力Management capability
獲利同時管理好風險
關注董事會獨立性，董事會對管理階層影響力，關聯交易揭露，審計意見
獲利能力Earning sufficiency
準則：賺錢足額adequate、高品質且不斷成長trending upward的利潤
利潤來源
淨利息收入
貸款利息-付息債務利息，淨利差net interest margin of spread
具有持續性
服務收入
個人理財、資產託管、支付結算等
交易收入
證券、外幣交易
影響利潤的會計估計
貸款減損準備
公允價值估計
第1層：活躍市場報價
最優
第2層：可觀察到的數據
第3層：模型估計
商譽、遞延所得稅資產等
流動性Liquidity position
流動性覆蓋比率liquidity coverage ratio，LCR
LCR=高流動性資產/壓力情況下一個月現金流出量
Basel III 要求指標大於100%
淨穩定資金比率Net stable funding ratio，NSFR
NSFR=可獲得的穩定資金/要求的穩定資金
兩個資金都是加權值
Basel III 要求指標大於100%
聯繫了流動性與流動性需求
市場風險敏感度Sensitivity to market risk
市場風險來源
期限錯配
資產負債重定價頻率不同
資產和負債標價貨幣和參考利率不同
VaR
在一定置信水準下，在給定時間內資產潛在損失
方法：每個要素1-5分數後加權平均，數值越大越不好
其他因素
政府支持
政府持股
銀行系統定位
全球銀行
社區銀行
企業文化
競爭環境
區域銀行，保守
全球性銀行，激進
表外事項
複雜金融工具
VIE
退休金計劃信託規模
業務分部
外匯風險敞口
年報中的風險因素&律師所發出的負面情況清單
Basel III要求揭露的信息
保險公司分析
基礎
收入主要來自保費和投資收益
收取的保費在帳上叫浮存金float
財產與意外險 property & casualty insurance company，P&C insurer
經營模型
產品類型
財產險
意外險
綜合保險單multiple peril policies
銷售通路
直銷direct writing
代理agency writing
獨立代理independent agent
獨家代理exclusive agent
保險經紀商insurance broker
獲利性
週期性
疲軟市場soft
保費低，承保條件嚴格，迫使競爭者退出，轉為堅挺市場
堅挺市場hard
保費高，承保條件寬鬆，吸引競爭者進入，轉為疲軟市場
獲利能力指標
子主題
投資收益
品質：評估風險的能力 核保風險risk insured評估
損失及損失調整費率
(損失費 損失調整費)/（淨賺保費）
損失費loss expense
因理賠所產生的損失
損失調整費loss adjusted expense
前期估計損失的調整
淨賺保費net preminum earned
確認的保費收入
效率：獲取保費的能力
承保費率underwriting expense ratio
承包費/淨保費
承包費underwriting expense
承保產生的費用，佣金等
淨保費net premium written
收取的保費扣除額支付給再保險公司保費
越低越好
聯合比率combined ratio
損失率 承保費率
大於100%，虧損
數值高，疲軟週期
分紅比率
衡量現金流出與保費賺取之間關係，流動性指標
=分紅/net premium earned
扣除分紅後聯合比率
聯合比率-分紅比率
流動性
資本要求
無統一標準
人壽與健康險 life and health insurance company，L&H insurer
經營模式
產品類型
壽險
死亡補償
健康險
補償醫療費
分銷管道
直銷&代銷
獲利性
現金流
支付收益金給受益人benefit payment
提前退保contract surrender，支付累計現金價值
注意事項
費用來自於支付的收益金利息，而收益金的情況來自於精算假設
獲客成本攤銷需假設
證券公允價值依賴估計
指標
財報指標
其他
總收益金支付佔淨收保費的比例
佣金和費用佔淨收保費的比例
投資收益
現金流預測容易，投資追求更高收益
關注分散化、資產配置、績效、利率風險、流動性
流動性
流動性要求低
流動資產比流動負債衡量流動性
資本要求
無統一要求
財報品質評價 ★
財報品質6層次
符合會計準則,對經濟決策有用且獲利品質高(GAAP，decision-useful sustainable, and adequate returns)
)符合會計準則,對經濟決策有用,但獲利品質低(GAAP，decision-useful，low earning quality)
符合會計準則,但報告的資訊沒有準確地反映現實，即存在偏差(within GAAP, but biased accounting choices),因而對經濟決策起到的作用較小。例如,在收入和費用的確認上,可以選擇較為保守的方法,也可以選擇較為激進的方法。
符合會計準則,但是存在利潤操縱(within GAAP，but earning management)。公司可能會在會計準則允許的範圍內，為了降低利潤的波動性而採取利潤操縱。
不符合會計準則(non-compliant accounting)
虛假報告,包括虛構並不存在的交易,或遺漏實際存在的事項。
分類影響財報分析結果
(1)將存貨分為其他資產，可提高存貨週轉率，降低流動比率;
(2)將營業外收入分為營業收入可提高營業收入可提高營業利潤率，影響對獲利可持續性的判斷;
(3)將營業費用分成營業外支出，會提高營業利益率，影響對獲利永續性的判斷;
(4)將應計入其他綜合收益的事項計人當期損益，也會影響對企業獲利能力的分析;
(5)將投資或融資活動產生的現金流入分類為經營活動產生的現金流入，會影響可持續現金流的估計，進而影響估值;
(6)將應收帳款分為長期應收款項，將增加應收帳款週轉率。
報表
利潤表
低品質：高度收入、低估費用、不當分類
(1)使用經銷商囤貨(channelstuffing)和開票持有型銷售(bill and hold sales)等激進的收入確認手段;
(2)將營業費用分為營業外支出，並將營業外收入分為營業收入
(3)偽造收入
(4)將費用資本化;
(5)損失計入其他綜合收益,而利得計入利潤表。
問題徵兆
(1)收入成長水準高於同行業;
(2)給予顧客的折扣不斷增加;
(3)應收帳款成長高於收入的成長
(4)經營性現金流低於營業收入;
(5)第四季收人遠高於其他季度
(6)營業利潤突然增加;
(7)對於折舊年限假設過於激進(增加折舊年限,降低折舊率)
(8)營業收入與費用不穩定;
(9)管理階層薪酬與財務數據掛鉤。
資產負債表
低品質：高估資產、低估負債、不當分類
(1)估計公允價值時選擇模型及輸人變數
(2)將流動資產劃分為非流動資產;
(3)低估可辨識資產,高估非可辨識資產(商譽)
(4)高估或低估備抵科目(壞帳準備等)
問題徵兆
(1)公允價值估計中的模型輸入變數錯誤或前後不一致
(2)流動資產被劃分為非流動資產;
(3)備抵科目(壞帳準備等)與同行業相比有較大差異，或波動較大;
(4)資產中有較大比重的商譽
(5)設立特殊目的實體(SPE);
(6)遞延所得稅資產負債大幅變動
(7)擁有大額表外負債
現金流量表
低品質：高估經營性現金流
(1)透過管理手段影響經營性現金流;
(2)透過現金流量的分類增加經營性現金流。
問題徵兆
(1)應收帳款及存貨下降、應付帳款上升;
(2)將支出進行資本化,從而將現金流出分為投資性現金流出
(3)採用售後回租(sales and lease back)
(4)銀行透支額(bankoverdrafts)增加
合併報表
企業合併購買法，掩蓋母公司現金流問題
股份支付，有財務造假推高股價嫌疑
併購，掩蓋收購方財務錯誤訊息，可比性和品質降低
合併，動機高估商譽，低估可辨識資產價值
會計準則，調整
剔除減損準備與重組成本or分攤
調整研發中不符合資本化條件的費用
調整因未完全交付而無法確認的費用
調整計入其他綜合收益的浮損浮虧
報表品質評估
步驟
(1)理解公司與產業,理解公司所採用的會計準則的合理性;
(2)了解公司的管理,評估公司管理階層是否有歪曲財務報告的動機，包括薪酬制度設計、內部人股份減持、關聯方交易的揭露;
(3)明確財務報告中涉及管理層主觀判斷的領域,以及採用非常規核算方法的領域;
(4)比較公司當年與往年的財務報表,比較公司與競爭對手的會計制度，使用比率分析法比較公司與競爭對手的績效;
(5)發現財報品質可能有問題的指徵;
(6)針對擁有多條產品線或多個區域分部的公司,分析該公司是否試圖使得收入和利潤看起來在向高增長的熱門領域轉移，尤其是當合併報表顯示呈現負增長而某個特定部門呈現高速發展的時候;
(7)使用定量分析的工具評估錯報的可能性。
貝內什模型Beneish model
作用：評估財務舞弊可能性
M-score
大於-1.78利潤操縱可能性高
越負越好
因子
DSR，應收帳款週轉天數指標days sales receivable index
越大，越有問題
GMI，毛利指數gross margin index
上一年毛利/今年毛利
>1，毛利惡化，連續惡化可能利潤操縱
AQI，資產品質指數，asset quality index
當年與前一年非流動資產佔總資產比重的比值
超額資本化支出狀況
SGI，銷售收入成長指數，sales growth index
當年比去年，銷售收入比
為了高成長可能利潤操縱
Accruals非現金利潤佔總資產比重，越大，越可能操縱
顯著
DEPI，折舊指數，depreciation index
去年比今年，折舊率比
>1，折舊變慢，可能操縱
SGAI，銷售、綜合開銷&行政管理費用指數
今年比去年，SG&A比銷售收入
LEVI，債務資本佔總資產比重，當年比今年
獲利品質
高品質特徵
獲利覆蓋資本成本
獲利來自於永續業務recurring
獲利中的現金部分越多越可持續
均值復歸
獲利者非現金部分越多，均值復歸越快
其他獲利品質低象徵
被監管機構採取強制措施
對前期報表重新調整
收入確認：為提高獲利，加速收入確認
費用確認：支出資本化會減少當前費用支出，增加當前利潤
破產預測Altman model
Z-score
低於1.81破產可能性高
大於3破產可能性低
現金流品質
需結合企業生命週期
成熟公司，高品質現金流體現
正的經驗性現金流
永續經營性現金流
現金流足以涵蓋資本支出、股利、償債
現金流波動性小
注意事項
出售應收帳款、延遲支付應付帳款，可增加經營性現金流
現金流分類
資產負債表質量
完整性
注意表外事項
無偏計量unbiased measurement
清晰表達clear presentation
風險相關資訊來源
財務報表
財報附註
管理層討論與分析
審計師意見
其他
媒體報道等
財報綜合分析 ★
分析過程
明確目標和背景
收集數據
處理數據
分析和解釋數據
形成結論和建議
持續跟進
分析方法
利潤來源
杜邦分解
5分解
3分解
經常和非經常項
聯營企業投資收益
資產負債表構成
資產組成
資本構成
部門分析和資本分配
資本支出與資本佔比的比值
獲利品質
應計部分越少越好
現金流分析：經營性
cash flow to operating income
CFO before interest and tax/EBIT
衡量現金收入
cash return to total assets
CFO before interest and tax/average assets
cash flow to reinvestment
CFO before interest and tax/capital expenditure
cash flow to total debt
CFO before interest and tax/total debt
cash flow interest coverage
CFO before interest and tax/cash interest
cash-flow-based accruals ratio
[NI − (CFO CFI)]/(Average NOA)
NOA：淨經營資產
容易被操縱利潤佔比
越低越好
市值分解
投資者單獨價值=投資者市值-按比例持有的被投資方市值
投資者單獨利潤=投資者利潤-按比例持有的被投資方利潤